国债市场行情 - 2026年1月20日早盘，国债市场小幅上涨，30年国债ETF(511090)上涨0.20% [1] - 30年期国债期货合约(TL2603)最新价为111.15元，上涨0.24%，成交量为23,159手，总持仓量为140,029手 [1] - 其他期限国债期货合约普遍上涨，10年期国债(T2603)上涨0.04%，5年期国债(TF2603)上涨0.04%，2年期国债(TS2603)上涨0.02% [1] 资金面与利率 - 央行当日开展3,240亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.40%，与此前持平 [1] - 银行间主要利率债收益率窄幅震荡，10年期国债活跃券250016收益率下行0.1个基点至1.842%，30年期国债活跃券2500006收益率上行0.35个基点至2.3045%，10年期国开活跃券250215收益率上行0.4个基点至1.968% [1] - 2026年1月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，自2025年6月以来已连续8个月维持不变 [1] 企业融资与居民信贷成本 - 2025年12月，新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款加权平均利率均大约在3.1% [2] - 自2018年下半年以来，新发放企业贷款利率和新发放个人住房贷款利率分别下降了2.5个百分点和2.6个百分点 [2] 货币政策展望 - 央行副行长邹澜表示，2026年降准降息还有一定空间 [2] - 从外部约束看，人民币汇率比较稳定，美元处于降息通道，汇率不构成很强约束 [2] - 从内部约束看，2025年以来银行净息差已连续两个季度企稳在1.42%，2026年有规模较大的长期存款到期重定价，且央行下调了各项再贷款利率，有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造空间 [2] 30年国债ETF产品策略 - 30年国债ETF主要采用抽样复制策略，跟踪中债-30年期国债财富(总值)指数 [5][6][16] - 抽样复制策略不购买指数里的所有债券，而是科学地挑选一部分有代表性的债券组成精简组合，目标是复制整个指数的核心特征，主要是久期和到期收益率 [5][6] - 该策略优选交易活跃的新券进行重点配置，以确保组合流动性良好 [7] - 对于走势高度相似的老券，仅持有收益率及流动性有优势的个券，以减少不必要的持仓数量 [8] - 通过精准计算，使精简组合的整体利率敏感度(久期)和到期收益水平，与30年国债现券的风险收益特征保持一致 [9] 采用抽样复制策略的原因 - 中债-30年期国债指数成分券多达十几只且持续更新，全部购买操作繁琐且冲击成本较高，不利于持有人利益 [12] - 债券存量规模大，同类债券个体流动性分化严重，许多老券流动性不足，面临较大的流动性风险 [12] - 随着时间流逝，债券剩余期限会不断变化，频繁跟踪所有成分券并调仓会极大提高运营成本 [15] 30年国债ETF的产品优势 - 大幅降低了投资门槛，提升了交易活跃度，满足了交易所市场小额投资者对超长期国债的投资需求 [17] - 持仓以活跃券为主，买卖更顺畅 [17] - 投资门槛低，一万元左右即可参与交易 [18] - 基金经理通过参与新券投标等专业操作，力求在紧密跟踪的同时为组合增强收益 [19] - 无需个人频繁换券以维持久期，ETF自动完成调整，对于长期配置型投资者而言，规避了换券等费时费力的操作 [19] - 30年国债ETF跟踪的标的指数每月调样，基金经理会根据指数情况调整组合久期，使ETF的久期维持稳定，紧贴活跃现券 [19] - 通过“T+0”提高了交易便利度，又通过“抽样复制”实现了对30年国债高效低成本覆盖 [20] 产品费率 - 管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [22] - 投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记结算机构等收取的相关费用 [22]