LPR报价维持不变的核心观点 - 1年期LPR维持3.0%，5年期以上LPR维持3.5%，两大期限利率已连续8个月保持不变，此举符合市场预期 [1] - LPR维持不变是宏观经济弱复苏、银行净息差承压、以及结构性货币政策工具已先行发力等多重因素共同作用的结果，短期内全面降息的必要性减弱 [3][6][9] - 预计一季度LPR大概率维稳，二季度可能成为降息窗口期，若后续经济复苏不及预期或外部压力加大，LPR仍有调整空间 [3][11] LPR维持不变的直接逻辑：银行利润与定价基础 - 银行净息差处于历史低位，2025年连续两个季度企稳在1.42%，盈利空间脆弱，需稳住1.2%-1.5%的利差盈利红线 [3][6] - 短期政策利率锚（7天期逆回购利率）维持在1.4%不变，同时AAA级银行同业存单到期收益率等市场利率波动平缓，商业银行融资成本未明显下行，导致LPR缺乏下调基础 [6] - 在2026年年初信贷“开门红”考核压力下，银行缺乏主动压降LPR的意愿 [6] 宏观经济环境：数据喜人降低降息紧迫性 - 2025年全国居民人均可支配收入为43377元，比上年增长5%，同时人均存款预计超11.8万人民币，其中定期存款占比超7成，居民呈现“多存少借”倾向 [1] - 2025年GDP增速达5%，M2增速8.5%，但M1增速为3.8%、社零增速为3.7%，大量货币以定期存款形式沉淀，货币流通速度放缓 [1] - 房地产市场出现边际改善信号，2025年12月70城数据中一线城市新房价格环比跌幅收窄0.1个百分点，上海环比上涨0.2%，暂时降低了下调5年期LPR刺激楼市的紧迫性 [9] - 物价水平出现回暖势头，缓解了通缩担忧，叠加就业形势稳定，市场预测2026年一季度GDP同比增速将回升至4.7%左右 [9] 外部环境与政策导向：结构性工具优先 - 美联储已进入降息通道，2025年完成3次降息，当前联邦基金利率区间为3.50%-3.75%，美元走弱背景下人民币汇率保持稳定，降低了汇率对国内货币政策的掣肘 [10] - 央行已于1月15日下调再贷款、再贴现及专项结构性货币政策工具利率0.25个百分点，通过定向降息进行精准滴灌，这抑制了短期内全面降息的空间 [11] - 央行明确“降准降息仍有空间”，目前金融机构平均法定存款准备金率为6.22%，距离5.0%的“隐性下限”仍有1.2个百分点的调整空间 [11] - 2026年大量长期存款到期重定价将有助于降低银行付息成本，为后续降息创造条件 [11] 未来展望与潜在调整路径 - 若二季度美国高关税对出口的影响显现，或房地产复苏不如预期、工业利润端经济压力加大，不排除逆周期调节政策全面发力，推动政策利率及LPR下调 [3][12] - 在房地产领域，监管层可能单独引导5年期以上LPR较大幅度下行，并配合财政贴息以降低居民房贷利率，扭转楼市预期 [12]