市场行情与价格表现 - 隔夜伦敦金属交易所（LME）镍价收于18145美元/吨，较前一交易日上涨320美元/吨，涨幅为1.8% [1] - 国内夜盘沪镍主力合约2602收报143640元/吨，上涨2790元/吨，涨幅为1.98% [1] - 今日沪镍期货全线高开，主力合约开盘报142500元/吨，上涨1650元/吨，盘中维持高位运行 [1] - LME镍库存1月19日报285708吨，较前一交易日减少24吨 [1] 宏观与市场情绪驱动因素 - 美元指数自高位回调，减轻了以美元计价的大宗商品价格压力，增强了其吸引力 [1] - 美股在假期后重启交易，市场风险偏好切换，叠加美欧贸易摩擦升温引发的供应链担忧，共同推动资金流向工业金属等板块 [1] - 刚果金的矿业政策调整与地缘动态，作为关键的“风险溢价”催化剂，持续为全球镍市场注入不确定性 [1] - 贵金属价格创下历史新高，带动了包括镍在内的整个有色金属市场情绪回暖 [1] 供应侧核心驱动 - 市场关注的核心是印尼镍矿配额（RKAB）的显著缩减，2026年拟批配额较上年大幅下降，全年供应收紧预期已深度影响市场情绪 [2] - 印尼内贸基准矿价（HPM）刚性上涨，直接抬升了产业链中游的冶炼成本，迫使企业通过提价传导压力，形成成本驱动型上涨 [2] - 全球主要港口的镍矿库存已开始高位回落，进一步强化了供应趋紧的信号 [2] 需求侧结构性特征 - 新能源汽车是强劲的增长引擎，全球销量预期乐观带动对高镍三元电池材料的需求激增 [2] - 欧洲市场政策加码与国内企业“抢出口”形成的短期脉冲，共同支撑了电池级镍产品的消费 [2] - 不锈钢等传统领域需求受宏观经济等因素影响，表现相对疲软，主要对低品位镍形成刚需支撑，难以提供上涨动力 [2] 产业链利润分配格局 - 上游资源端：掌握矿山资源的企业成为最大受益者，印尼、菲律宾等主产国的政策主导着全球供应节奏，资源稀缺性溢价凸显 [3] - 中游冶炼端：布局海外（如印尼湿法项目）且工艺先进的龙头企业，凭借成本优势与产能释放，直接享受产品价格上涨的红利，利润空间丰厚 [3] - 下游加工端：内部分化严重，服务于新能源电池的高镍材料企业能够部分传导成本，景气度较高；而以不锈钢为代表的传统领域则面临成本压力大、终端接受度有限的困境，利润受到挤压 [3] 龙头企业表现与战略 - 华友钴业2025年净利润预计大幅增长，其印尼湿法项目的超产成为核心驱动力 [3] - 格林美等企业在镍资源产品出货量上实现翻倍式增长 [3] - 龙头企业的共同特征是深度绑定上游资源、掌握先进冶炼技术、产能持续释放，并在高镍产品赛道上重点布局，从而在本轮结构性行情中充分受益 [3] 市场核心特征与展望 - 当前镍市的核心特征在于“结构性分化”，高纯度电池级镍在新能源需求与供应收紧预期下强势运行，而传统领域用镍则受制于疲软需求与高位库存 [4] - 短期涨势需在“强预期”与“高库存+弱现实”的风险间寻找平衡 [4] - 长期价值能否兑现，最终取决于绿色转型的实际需求增速与主产区产能释放节奏的赛跑 [4]