铅期货市场表现 - 隔夜伦铅收于2064.5美元/吨，上涨26.5美元，涨幅1.3% [1] - 成交量4701手，持仓量181862手 [1] - 铅价在商品市场中走出独立上涨行情 [1] 价格上涨驱动因素 - 宏观情绪催化与基本面预期改善共同驱动 [1] - 美元指数自高位回落，降低美元计价金属的购买成本 [1] - 国内稳增长政策预期与节前宽松流动性环境提振工业金属需求前景 [1] - 地缘政治风险溢价推升情绪，刚果（金）安全局势恶化引发对全球矿产资源供应链的担忧 [1] 供应面分析 - 供应端面临原料、环保与季节三重约束，整体弹性显著不足 [2] - 原生铅环节：国内铅精矿供应持续偏紧，加工费低位徘徊挤压冶炼厂利润，部分产能被迫降低负荷 [2] - 再生铅环节：河南等地环保管控趋严，叠加内蒙古、安徽等地炼厂因废电瓶原料库存紧张与高价制约，产能释放受限 [2] - 季节性影响：春节临近，部分冶炼企业计划提前进入检修周期，收紧短期供应 [2] 需求面分析 - 需求端呈现结构性亮点与季节性脉冲 [3] - 季节性补库：春节前物流即将停运，下游铅蓄电池经销商启动集中节前补库，短期内放大采购需求 [3] - 终端需求：汽车起动电池受益于冬季更换需求和主机厂年末备货，储能电池需求稳步增长 [3] - 结构性特征：电动自行车电池等消费领域表现依旧低迷，整体需求“有支撑、无爆发” [3] 产业链现状 - 库存处于历史同期合理偏低水平，尚未形成显著库存压力 [4] - 利润分配呈现分化：上游矿山环节盈利稳健，中游冶炼企业利润微薄，下游电池企业尝试传导成本压力 [4] - 进口铅锭对国内市场的补充作用有限，市场主要依靠内部平衡 [4] 龙头企业动态 - 以豫光金铅为代表的龙头企业2025年业绩保持稳健增长，展现经营韧性 [5] - 发展策略兼顾主业巩固与转型升级：核心产品产量维持高位，同时积极推动高端化与多元化转型 [5] - 转型举措包括建设高纯材料中试基地、研发新型铅合金、布局半导体衬底材料等新兴领域 [5] 现货市场与走势预测 - 现货市场报价走高，但下游对高价接受意愿有限，表现为“报价强、成交淡” [6] - 短期铅价在宏观情绪、地缘溢价及节前补库支撑下，预计维持偏弱震荡格局 [6] - 沪铅主力合约核心运行区间可能在17300-17500元/吨 [6] - 中长期看，铅价缺乏持续强势上涨动力，节后需警惕补库需求消退带来的库存累积压力及高价对需求的抑制 [6] - 随着供应端检修结束和产能恢复，铅价大概率回归基本面主导的宽幅震荡格局 [6]