行业核心观点 - 维持有色金属行业“强于大市”评级 受地缘政治紧张和供应链安全焦虑驱动 金属等战略物资地位升级 [1] - 全球基本金属市场正经历长期供需格局的结构性重塑 需求端 能源转型加速推进 新能源汽车、光伏、风电等绿色产业对铜、铝的需求形成强劲而持续的拉动 供给端 长期投资不足、资源品位下降、新增项目投产周期延长等因素 导致供应刚性日益凸显 [1] - 短期受宏观情绪影响价格或有调整 中长期基本金属价格中枢有望进一步抬升 [1] 宏观经济数据 - 中国12月出口金额同比+6.6% 前值+5.9% 其中对美出口同比-30% 前值-29% [1] - 美国12月CPI当月同比为+2.7% 前值+2.7% 核心CPI当月同比+2.6% 前值+2.6% [1] 铝市场动态 - 电解铝行业开工产能环比增加0.5万吨 本周电解铝企业运行产能4425万吨 [2] - 行业即时吨盈利超6000元/吨 按照100%自备电测算 行业即时吨盈利(不含税)6053元 [2] - 高铝价抑制需求持续累库 国内铝锭库存环比增加3.9万吨 [2] 氧化铝市场动态 - 氧化铝周度运行产能9625万吨 环比增加40吨 [3] - 库存持续高位累积 库存环比增加7.5万吨处于历史高位 [3] - 即时盈利亏损程度扩大 按照国产矿价计算 氧化铝吨毛利-186元/吨 亏损扩大 按照几内亚进口铝土矿价格计算 氧化铝吨毛利-85元/吨 持续亏损 [3] 铜市场动态 - 铜精矿加工费再度下滑 1月16日SMM进口铜精矿指数(周)报-46.53美元/吨 较上一期-1.12美元/吨 [4] - 初端加工开工率回升 本周国内主要精铜杆企业周度开工率录57.47% 环比+9.65% 铜线缆企业开工率为55.99% 环比-0.59% [4] - 全球库存延续累库 全球库存总计108.74万吨 环比+7.78万吨 同比+60.27万吨 [4] - 地缘政治紧张叠加矿端减产 铜价持续向上 [4] 锌市场动态 - 初端加工开工率同比偏弱 镀锌周度开工率录得53.48% 环比-0.91% 压铸锌开工率为49.52% 环比-0.38% [5] - 国内和LME库存持稳 本周国内SMM七地锌锭库存总量为11.84万吨 较上周-0.01万吨 LME库存为10.65万吨 较上周-275吨 基本持稳 [5] - 消费偏弱 显性库存累积 [5]