印度央行流动性注入预期与债券市场传导失灵 - 市场参与者预期印度央行需要向银行体系注入更多流动性 因四次降息和创纪录的债券购买未能有效压低高企的收益率 [1] - 多家机构预测未来将有大规模债券购买计划 其中Aditya Birla Sun Life AMC预计到2027年3月底前购买高达5万亿卢比债券 Nomura预计新财年购买约2.5万亿卢比 PGIM India Asset Management预计未来数月购买高达2万亿卢比 [2] 货币政策传导效果微弱 - 基准10年期收益率已回升至去年初降息周期开始前的水平 尽管2025年降息125个基点并注入空前流动性 但仅有约10%的降息传导至债券收益率 远低于以往周期83%的平均传导率 [3] - 自2024年底以来 印度央行通过多种工具注入创纪录的14.5万亿卢比流动性 但长期债券收益率反应微弱 10年期收益率去年仅下降17个基点 而更长期限收益率实际上升 1年期存单利率在12月上升19个基点 [5] - 印度央行官员承认货币政策存在“局限性” 收益率曲线长端的传导仍是挑战 这种弱传导推高了政府和企业的融资成本 [7] 债券市场需求疲软与融资转向 - 关键投资者需求减弱 保险公司因保障型产品销售放缓而减少购买 养老基金因监管变化增加股票配置 [9] - 企业债券融资成本同样体现传导失灵 印度小型工业发展银行上周发行2029年到期债券的利率比两个月前发行类似期限债券时高出约30个基点 [6] - 债券融资成本高企促使企业转向银行贷款 例如电力金融公司因借款成本上升自11月以来三次搁置债券发行 转而使用银行贷款 使融资成本降低50至70个基点 [10] 影响传导效果的外部因素 - 卢比压力削弱了货币宽松的效果 为支撑卢比 印度央行自10月以来在外汇市场出售约450亿美元 这消耗了银行体系流动性并压制了债券需求 [8] - 外汇干预导致的流动性紧张以及持续不利的供需动态 可能促使印度央行在未来几个月进行增量债券购买 [12]