美国交易所上市规则收紧 - 2026年或将成为中国企业赴美上市的分水岭 纳斯达克与纽交所相继抬高财务门槛、强化实质审查 主流赛道变拥挤[1] - 2026年1月17日纳斯达克新规正式生效 纽交所同步跟进调整 美国主板上市门槛实现“量级式暴涨” 中企尤其是中小企业直接上市难度陡增[1] 纳斯达克具体规则变化 - 交易所自由裁量权已生效 即使公司满足所有书面要求 若存在证券可能被操纵的风险因素 交易所有权拒绝其上市[2] - 首次上市财务标准已生效 将“净收入标准”下的最低公众流通股市值要求从500万美元大幅提高至1500万美元[2] - 低价股退市规则已生效 若股价连续10日收盘价≤0.10美元 将立即停牌并启动退市 不再给补救期[2] - 针对中国公司的特别要求待批准 针对主要在中国运营的公司 拟设定更高的上市门槛 例如通过IPO或反向并购需融资至少2500万美元 并可能完全禁止其通过直接上市方式挂牌[2] 纽交所具体规则变化 - 主板维持原有标准 中小板市场向美国证券交易委员会提交申请 等待批准[3] - 上市财务标准：募资与市值门槛提升至1500万美元[4] - 最低股价标准统一上调至4美元/股[5] - 公众持股计算方式革新 明确排除受转售限制的股票[5] - 转板与跨市场上市条件提高 从OTC市场或其他交易所转板的企业 必须在申请前连续90个交易日同时满足总市值和股价要求[5] 新规对中企的影响 - 数据显示 2025年93家登陆美股主板的中企中 仅1家通过直接IPO满足新规要求[5] - 2025年近七成中小企业融资额不足1000万美元 与主板2500万美元募资门槛形成强烈反差 直接上市路径基本被堵死[5] 美国OTC市场的价值与规模 - 在主板高门槛背景下 美国OTC市场价值重新被发掘 并非次级选择 而是一个分层清晰、进退有据的资本市场生态体系[5] - 美国OTC市场拥有超过12000家挂牌公司 年成交额数千亿美元[5] - 截至2025年 已有848家中国企业在美国OTC市场挂牌 广泛分布于新能源、生物医药、智能制造等赛道[5] OTC市场的核心优势：性价比与效率 - 挂牌周期仅3-6个月 无需强制承销商 且有中国跨境融资政策加持 合规不确定性显著降低[5] OTC市场的核心优势：融资与结构 - 多层次结构容纳不同发展阶段的企业 做市商覆盖广泛 支持ADR形式挂牌 满足中小企业多元融资需求[6] OTC市场的核心优势：转板通道 - 2018-2022年间 OTC市场年均52家企业转板主板 85%转入纳斯达克[8] - 2025年中企Tianci International从OTCQB转板纳斯达克仅用6-8周[8] OTC市场的核心优势：股权结构 - 股权结构灵活 创始人可保持较高控制权[9] 中企布局OTC市场的关键策略 - 层级匹配：初创企业优先选择OTC ID/粉单市场试水 成长型硬科技企业锁定OTCQB 成熟企业直奔OTCQX[10] - 合规先行：提前规范财务报表 按U.S.GAAP/IFRS审计 完善信息披露机制 适配中美双重监管要求[10] - 转板规划：以OTC为“合规练兵场” 在挂牌期间补齐净资产、股东数、市值等转板指标 待条件成熟启动转板申请[10] 监管环境的双向便利 - 中国证监会持续优化境外上市备案流程 透明度和可预期性提升[10] - 外汇管理政策也进行了优化 境外募集资金调回更为便利[10] - 美国OTC市场以其分层精准、成本可控、转板通畅的核心优势 不仅破解了主板高门槛困局 更为中企提供了“融资-成长-升级”的良性循环通道[10]