全球美债持仓格局 - 海外投资者持有美债总规模刷新历史纪录，突破9.35万亿美元 [2] - 日本作为美国头号债主，2025年11月增持26亿美元美债，总规模达到1.2万亿美元 [4] - 英国大幅加仓106亿美元美债，成为美债第二大海外持有国 [4] - 中国美债持仓已降至6826亿美元，为2008年金融危机以来最低点，较2013年峰值期的1.3万亿美元抛售了近一半 [2] 中国减持美债的操作与策略 - 从2025年3月开始，中国连续9个月减持美债，累计规模接近5000亿美元，每月平均减持约100亿美元 [5] - 减持为有节奏的系统性操作，并非被迫甩卖，外汇储备总量始终保持在3.3万亿美元以上 [5] - 主要采取“到期不续”策略，即持有美债至到期后不再将本金重新投资新债，避免了在二级市场直接抛售导致的账面亏损 [13] - 减持美债的同时，央行已连续14个月增持黄金储备，截至2025年11月黄金储备达到7412万盎司（约2305吨） [9] 中国减持美债的动因分析 - 对美国债务危机的清醒认知：美国联邦政府债务总额已逼近40万亿美元，2025财年美国国债利息支出超过1.2万亿美元 [7] - 三大国际评级机构已全部下调美国主权信用评级，美债的“安全资产”光环正在褪色 [7] - 规避美联储政策摇摆及政治干预带来的风险，避免资产被美元贬值收割 [7] - 主动调整资产结构以提升抗风险能力：外汇储备中美元资产占比从2018年的37%降至24%，美债占外储比重从80%大幅压缩到20%左右 [9] 减持美债的宏观影响与博弈 - 对美债市场产生影响：30年期美债收益率一度突破5%，创多年新高，测算显示美债收益率每上升0.1个百分点，美国政府每年就要多支付约200亿美元利息 [13] - 可能引发“羊群效应”：2025年9月全球央行曾净卖出820亿美元美债，创历史纪录，美元在全球外汇储备中的占比持续下降 [13] - 作为中美金融博弈的一部分：中国通过减持美债规避金融风险，并削弱美国对华施压的筹码，例如在美国对华半导体加征关税后，中国加速抛售美债 [11] - 美国在稀土等领域对华依赖（中国控制全球60%的稀土产量和92%的加工能力）使其施压面临困境 [11] 中国外汇储备管理的结构性转变 - 从过去追求规模扩张，转变为更注重结构优化，增持黄金、配置欧元资产、投资新兴市场债券等多元化操作正在取代单一依赖美债的模式 [17] - 人民币国际化进程提供了支撑：人民币已成为中国对外收支第一大结算货币，跨境支付系统CIPS覆盖189个国家和地区，沙特石油人民币结算比例升至48%，减少了对美元结算的依赖 [15] - 全球贸易格局变化加速调整：中美贸易额占中国外贸总额的比例从2018年的19.3%降至9.2%，贸易结构的多元化要求外汇储备结构相应调整 [15] 美国债务与金融霸权的挑战 - 美国债务危机本质是政治问题：2025年10月美国联邦政府经历43天历史性停摆，政治效率的瘫痪让美债信用基础受到质疑 [15] - 美元霸权依赖的资本回流机制出现裂痕，中国作为重要参与者的退出可能加速全球货币体系的多极化演进 [17]