核心观点 - 公司通过收购DFS港澳门店及相关资产，能够快速扩大在当地的零售布局，并与LVMH集团建立紧密合作 [1] - 零售商与品牌商的合作能充分发挥互补优势，进一步巩固公司在全球旅游零售市场的优势地位 [1] - H股增发后，中国旅游集团仍将保持50.01%的绝对控股地位，为公司的国际化长期战略提供支持 [1][9] 交易概述 - 公司全资孙公司中免国际计划以不超过3.95亿美元现金，收购DFS大中华区旅游零售业务相关股权及资产 [2][6] - 收购标的包括DFS Cotai Limitada 100%股权、香港2家门店的相关资产，以及DFS大中华区无形资产 [6] - 资金来源为中免国际自有资金 [6] - 公司与LVMH签署了战略合作谅解备忘录，拟在零售领域建立合作关系 [7] 股份增发 - 公司将以每股77.21港元的价格，向LVMH旗下Delphine SAS及Miller家族旗下Shoppers Holdings HK增发合计不超过11,967,500股H股 [2][8] - 增发股份占发行后A+H总股本的不到0.58%，占发行后H股股本的9.32%，对股本摊薄非常有限 [5][9] - 认购股份总代价最多为9.24亿港元，认购方承诺限售期1年 [8] - 增发完成后，中国旅游集团将保持50.01%的绝对控股地位 [9] 收购标的与估值 - 收购涉及DFS在港澳地区的9家门店，澳门7家，香港2家 [3][10] - 仲量联行评估港澳9家门店价值为人民币313,375.80万元，按汇率换算总估值为44,103.27万美元，评估增值率为1701.84% [10] - 交易以合计4亿美元企业价值为基础进行协商调整，最终不超过3.95亿美元 [10] - 澳门7家门店经营良好，估值为人民币263,777.53万元；香港2家门店尚未稳定盈利，估值为人民币49,598.27万元 [10] 战略与财务影响 - 此次合作将加强LVMH集团品牌在公司渠道的布局 [4] - 按照2024年模拟财务情况，公司有望增加40亿以上的海外零售收入 [5] - 合作将强化供应链的规模优势，帮助门店提升经营成效 [5] - 公司此前已在香港通过Duty Zero品牌经营，双方合作将形成优势互补，有助于加强在港澳地区的业务布局 [11]