文章核心观点 - 尽管市场对私人信贷领域的风险警告增多且出现承压信号，但投资者热情不减，资本持续流入，该资产类别已成为机构投资者的核心配置，其需求由结构性因素支撑 [2][4] - 私人信贷市场的发展存在显著的区域差异，亚洲市场在发展阶段、竞争程度、杠杆水平和贷款条款上与美国和欧洲市场截然不同，被视为更具增长潜力和保守 [7] 市场风险与警告 - 市场对私人信贷领域宽松的贷款审批、粗放的风险评估以及借款人压力发出警告 [2] - 2025年9月，高度杠杆化的汽车零部件制造商第一品牌集团陷入财务困境，暴露了激进债务结构风险 [2] - 摩根大通首席执行官杰米・戴蒙警告私人信贷风险“就摆在明面上”，并称其为“蟑螂”，警示经济恶化时风险可能集中暴露 [2] - 桥水基金创始人瑞・达利欧预警，高利率环境挤压杠杆化私人资产，风险投资与私人信贷市场压力攀升 [2] - 高盛指出，高利率推高借贷成本，约15%的借款人产生的现金流已不足以全额支付利息，大量企业运营容错空间所剩无几 [6] - 晨星预警，2026年高利率对企业资产负债表的影响将显现，优质与劣质借款人的信贷资质均会恶化 [6] 资本流入与募资活动 - 尽管有报道称去年最后几个月投资者从阿波罗全球管理公司、艾瑞思资本、黑石集团等机构旗下的私人信贷产品中撤出超70亿美元，但资本仍在持续流入私人信贷基金 [2] - KKR集团亚洲信贷机会基金二期完成25亿美元募资 [3] - 德太资本第三只旗舰信贷解决方案基金募资超60亿美元，远超45亿美元目标，规模是上一期基金的两倍 [3] - 路博迈集团第五只旗舰私人债务基金最终募资额达73亿美元，超额完成原定目标 [3] - Granite Asia首只专注于泛亚洲市场的私人信贷策略基金完成首轮关账，募资超3.5亿美元，投资者包括淡马锡、马来西亚国家主权基金以及印尼投资局 [3] 需求的结构性支撑因素 - 摩根大通指出，私人信贷需求由结构性因素支撑，包括中型企业、基础设施开发商以及资产抵押借款人持续存在的融资需求 [4] - 高盛表示，私人信贷已发展成为一个规模达数万亿美元的市场，成为众多机构投资者的核心配置资产，被养老基金、保险公司及大学捐赠基金视为长期标配 [4] - 随着传统银行因监管约束收紧信贷投放，私人信贷基金已成为中型企业的主要资金提供者，填补了银行退出部分杠杆融资或定制化融资领域留下的空白 [5] 市场现状与机构观点 - 高盛提及2025年9月部分美国借款人（尤其是汽车行业）出现大规模债务违约，引发市场对私人信贷可能存在泡沫的担忧 [4] - 摩根大通认为这些违约似乎是发行主体个体问题，而非系统性风险，并指出市场对收益的需求仍持续超过供给，尤其是在私募股权交易相关的融资领域 [4] - 市场逐渐形成共识：私人信贷不再是小众投资策略，而是金融体系中不可或缺的组成部分 [5] 区域市场差异 - 关于杠杆水平与借款人压力的担忧在不同市场分布不均衡，美国、欧洲与亚洲市场情况存在显著差异 [7] - Granite Asia董事总经理Ming Eng表示，亚洲私人信贷市场的饱和度远低于美国和欧洲，未出现美国市场那种杠杆高企、贷款条款弱化的现象 [7] - 亚洲市场处于相对发展初期，许多借款人是创始人主导的企业或家族企业，仍高度依赖银行贷款或股权融资，为私人信贷留下充足增长空间 [7] - 亚洲市场多数业务秉持保守原则，杠杆率更低、贷款条款更严格，资本背后有真实业务支撑，而非单纯依靠金融工程 [7]