2025年港股IPO市场回顾 - 2025年港股IPO融资额达2854亿港元，同比增长224%，位居全球首位，IPO数量114宗，同比增加44宗 [1] - 新股上市首日平均涨幅37%，破发率降至28%的历史低位 [1] - 公众打新收益显著回暖，申购规模500-2000万港元对应的表观收益率达0.57%~1.04% [1][8] - 基石投资者6个月解禁平均收益率达64%，约89%的项目录得正收益 [1][8] 市场表现强劲的核心驱动因素 - 二级市场估值抬升，恒生指数全年上涨28%，市盈率从约9倍升至接近12倍，拓宽了一二级市场价差 [2][25] - 上市制度持续优化，如设立SPAC机制、降低特专科技公司上市门槛、推出FINI平台缩短结算周期等，增强了市场包容性与效率 [1][13][14] - 境内企业赴港进程加速，叠加美国中概股回归需求，为市场注入活力 [1][16] - A股IPO节奏平稳，2025年A股IPO上市93宗募资990亿元，部分企业融资及出海需求转向港股 [16][17] 市场结构与参与者变化 - AH股成为市场中坚力量，2025年AH股IPO募资占比达49%，共有19家A股公司赴港上市 [2][60][62] - 2025年8月配售新规实施后，公众配售比例降至12%，基石投资者参与踊跃，78%的新股引入了基石投资 [2] - 在IPO排队企业中，AH股公司数量已达101家，占总数的33%，且多为TMT及先进制造业头部企业 [2][64] - 国际中介在港股市场中持股占比约40%，国际资金仍占据主导地位 [49] 2026年港股IPO市场展望 - 联交所储备的上市申请已超过300家，项目池充裕，审核效率提升，递表至通过聆讯的中位用时已缩短至69天 [2][52][57] - 全球流动性宽松及企业盈利改善预期共驱，港股估值有望进一步抬升 [2][8][48] - AH股占比预计将持续提升，来自内地的TMT及制造业公司将成为IPO主力军，深刻重塑港股产业结构 [2][8] - 定价端“卖方市场”特征或将延续，新股发行折价幅度呈收窄趋势，AH新股溢价率也呈现收窄趋势 [2][8] - 预计基石投资者占比有望进一步提升，而公众份额继续承受压力 [2]