公司IPO与财务表现 - 松果出行于2025年1月12日向港交所递交招股书，计划主板上市，由华泰国际独家保荐，这是公司继2021年赴美IPO失败后的再次尝试[1][12] - 2023年至2025年前三季度，公司营收分别为9.53亿元、9.63亿元、7.46亿元，同比增长率分别为0.99%和0.05%，增长基本停滞[1][14] - 同期，公司净亏损分别为1.92亿元、1.51亿元、5998.70万元，累计亏损总额突破4亿元，但经调整后，公司于2025年前三季度实现扭亏，录得净利润约2649.60万元，而2024年同期为净亏损1.89亿元[1][14] 运营数据与效率 - 公司业务规模持续扩张，注册用户从2023年的9900万人增至2025年9月30日的1.28亿人，覆盖市县从371个增至422个，投放电单车总数从38.99万辆增长至45.46万辆[2][15] - 然而，公司每日订单量从110.19万单下滑至100.60万单，每辆电单车的日均订单量从2.83单下降至2.21单，显示整体运营效率下滑[2][15] - 活跃电单车数量及占比持续走低，推算数据显示，活跃电单车数量从约39.24万辆降至约32.66万辆，占投放总量的比例从102.4%降至71.8%，表明大量新增车辆处于闲置状态[2][15] 成本结构 - 公司运营成本持续攀升，2023-2024年，劳动力及雇员成本、运营服务成本、维护维修成本及物流成本合计占销售成本的42.4%和45.7%，占当期收入的35.8%和37.1%[4][16] - 2025年1-9月，上述四项运营成本合计高达2.90亿元，占销售成本比例超过51%，占总营收比例逼近40%，其中维护及维修成本同比大幅提高36.1%至3779.60万元，物流成本同比增长31.6%至1844.40万元[4][16] 行业监管与合规风险 - 行业监管政策趋严，2017年十部门联合发布指导意见明确“不鼓励发展互联网租赁电动自行车”，且自2025年12月1日起，所有上路电动自行车需符合新国标并获得强制性3C认证[5][17] - 各城市监管态度不一，广州、上海等城市明文禁止投放，汕头、深圳等地实行配额与备案管理，三亚、石家庄等地则对违规投放车辆进行清理整治[5][6][17] - 公司在多地运营存在合规瑕疵，招股书披露，在经营业务的51个市县未取得政府合作协议或书面同意，也未进行实质沟通；在另外41个市县，政府虽知悉业务但未明确反对[7][18] - 2025年公司因违规投放多次被约谈整顿，例如7月在河南洛阳和四川南充被认定为未取得运营手续强行入市，9月在安徽合肥大规模违规投放无牌车辆，12月在四川乐山擅自投放车辆被清理[7][18] 融资历史与估值变动 - 公司成立于2017年，早期专注于下沉市场，2018-2019年吸引创新工场、红杉中国、险峰、蓝驰创投等机构近5000万美元投资，投后估值从2500万美元飙升至2.08亿美元[8][19] - 2021年3月，公司完成7500万美元D轮融资，投后估值从3.39亿美元激增346.4%至13.82亿美元，成为独角兽[9][20] - 上市失败后，公司启动股份回购，2022年向D轮投资方长木桥有限公司回购约四分之一股份，2023年以1000万美元向韩国未来资产集团回购股份，交易价格均与投资成本持平[10][21] - 2025年11月，公司向D轮投资方发行269.74万股股份以摊薄其投资成本，交易后D轮每股对价从5.7208美元下调至4.6163美元，降幅约19.3%，公司估值约为9.66亿美元，较2021年D轮估值蒸发30.1%，跌出独角兽行列[11][22] 股权结构与股东 - 上市前，公司股权高度集中于VC/PE机构，合计持股高达72.05%[11][22] - 最大外部股东为创新工场，通过四个实体合计持股约23.23%，险峰、蓝驰创投、软银分别持股约14.12%、11.85%、10.57%，诺基亚成长基金、红杉中国、长木桥有限公司分别持股约4.59%、4.17%、3.52%[11][22]