核心观点 - 招商证券国际认为安踏体育去年第四季销售符合预期 新的安踏核心品牌线上策略重振增长动能 公司目标价95港元 维持"买入"评级 [1] 过往业绩与指引 - 安踏体育去年第四季销售表现符合预期 [1] - FILA品牌已在去年11月中旬前锁定全年销售目标 [1] - 户外品牌(Descente/Kolon)持续保持稳健增长 [1] - 公司仍有望实现其下调后的2025年销售指引 [1] 未来增长预测 - 预计安踏核心品牌于今年实现低单位数增长 [1] - 预计FILA品牌于今年实现中单位数增长 [1] - 预计其他品牌于今年实现50%增长 [1] 盈利能力与运营展望 - 展望2026年 预计得益于严格的成本控制 公司成熟品牌的经营利润率将大致保持稳定 [1] - 安踏核心品牌若重新调整线上营销策略 通过更新内容与优化商品上架运营能力 有望为品牌注入新活力 [1] 市场评价 - 招商证券国际认为安踏品牌的韧性仍被低估 [1]