2025年宏观经济数据与结构分析 - 2025年中国国内生产总值（GDP）首次跃上140万亿元新台阶，按不变价格计算，比上年增长5.0% [1][10] - 5.0%的增速高于世界银行（4.5%）和IMF（4.6%）在2025年初的预期，成绩来之不易 [1][12] - 经济增长的核心驱动因素发生变化，呈现供给强、需求弱；外需强、内需弱；服务消费强、商品消费弱；高新技术投资强、传统建安投资弱的结构特征 [12] - 5.0%的增长主要得益于新动能贡献率提升，高端制造、高技术新动能发展取得新成效，对冲了以地产为代表的传统经济下滑 [1][12] 经济增长动能与结构转型 - 增长动能由过去以投资为核心拉动，转向出口、消费双轮驱动 [2][13] - 2025年，最终消费支出、资本形成总额、货物和服务净出口对经济增长的贡献率分别为52.0%、15.3%、32.7% [2][13] - 资本形成总额贡献率持续下降，而消费、净出口贡献率提升，标志着经济结构性转型 [2][13] - 新动能以高新技术、高端制造为核心，对“人”和“技术”的需求高于资本，对信贷依赖度下降，而传统地产基建投资模式需要更多社会融资和信贷总量支持 [2][7][13][18] 资本市场长期投资机会 - 经济结构转型反映在资本市场，表现为风险偏好提升，资金流动性和集中度提高，向高景气和小市值板块集中 [2][13] - 四大增长动能表现较好的领域对应长期主题投资机会 [3][4][14][15] - 第一大领域是大科技，以AI算力增长强劲，带动产业链上下游景气扩散，国内自主可控、AI应用等基本面向好 [3][14] - 第二大领域是高端装备、工程机械等强势制造业，中国制造海外竞争力不断提升，出口、出海带来增长亮点 [3][14] - 第三大领域是大资源，反内卷及对美元信用的担忧有望抬升资源品价格中枢 [3][14] - 第四大领域是服务消费，出行旅游等服务消费增速较高，且是2026年提振内需的政策重点 [3][14] 2026年出口展望与优势产业 - 2025年出口约27万亿元，增长6.1% [5][16] - 预计2026年出口将保持较强韧性，但高基数下绝对增速可能较2025年放缓 [1][5][11][16] - 支撑因素包括：中国制造业国际竞争力较强、2026年关税摩擦有望阶段性缓和、海外财政货币双宽松下制造业周期触底回升 [1][5][11][16] - 优势出口出海产业链包括四大类 [6][16][17] - 第一类是新能源链（新能源车、光伏、储能），具备技术领先与成本优势，全球份额第一 [6][16] - 第二类是高端制造，包括造船、工程机械、自动化设备、电网设备等，精密制造产能与技术双升，国产替代加速，性价比优势提升出口竞争力 [6][16] - 第三类是化工与新材料，如精细化工品、稀土材料、高性能合金，中国具备资源禀赋和规模效应，部分化工品全球产能第一，稀土永磁材料供应主导全球市场 [6][17] - 第四类是创新药、医疗器械等产业，出口高增，逐步进入欧美市场 [6][17] 流动性状况与政策展望 - 2025年末社会融资规模存量同比增长8.3%，M2同比增长8.5%，增速比经济增长（5.0%）与CPI预期目标（7%）之和分别高约1.3和1.5个百分点，市场流动性整体充裕 [7][18] - 货币流动性充裕但私人部门扩信用意愿不强，广义流动性扩张较慢，源于新旧动能对信贷需求的结构性变化 [7][18] - 传统地产投资模式对信贷需求强，而高端制造、高技术产业新动能对信贷依赖度不高，因此流动性总量时代可能宣告结束 [7][18] - 预计2026年货币政策维持适度宽松，财政政策继续积极扩张，但总量政策幅度有限，以结构性支持为主，重点在服务消费政策、反内卷力度、现代化产业体系的布局与支持 [1][8][11][19] - 预计2026年GDP增长目标仍为5.0%，新动能持续增长，旧经济逐渐走平，供给与需求缺口将有所收敛 [8][19] - 结构上，服务消费成为推动消费增速的助力，居民消费率提高；投资结构优化，基建、制造业投资增速较高，地产投资降幅收敛；出口增速有所下滑但维持韧性 [8][19] 2026年资产配置建议 - 2026年中国大类资产排序为：股票 > 商品 > 债券 > 现金 [1][9][11][20] - 建议权益等风险资产保持标配-超配仓位，长期看好黄金、有色 [1][9][11][20] - 建议关注大盘价值配置与科技成长交易价值 [1][9][11][20] - 核心资产配置建议以高股息、黄金、有色、大盘价值宽基、自由现金流指数等作为组合“压舱石” [9][20] - 卫星资产配置建议对科技成长、微盘等策略进行交易，重点关注AI、科技互联网、医药、高端优势制造等结构性高景气产业，并根据价格变化关注资源品股票 [9][20]