文章核心观点 - 伴随存款利率调降，居民和企业部门过去几年累积的定期存款将逐步到期，2026年到期规模显著增加，尤其是居民存款到期规模达37.9万亿元，为近五年最高水平，且集中在一季度到期[1][19] - 大规模存款到期后的“再配置”行为将成为影响资产定价的重要变量，有望为权益市场带来增量资金，可能使2026年的“春季躁动”行情超预期[1][16][20] 存款定期化趋势与到期背景 - 近年来银行息差压力加大，存款利率逐步调降，以工商银行为例，2022年以来1年期、3年期和5年期定存利率分别调降80BP、150BP、150BP[6][22] - 利率下行促使居民和企业部门拉长存款久期以锁定收益，存款定期化现象明显：居民和企业部门存量存款中，定期存款占比从2021年的65%升至2024年的73%[6][22] - 居民和企业部门增量存款中，净增定期存款占新增存款总额的比重从2021年的87%升至2024年的110%（超过100%主因净增活期存款规模为负）[6][22] - 2025年之后，前期累积的定期存款将逐步到期，其资金去向成为影响资产定价的重要变量[6][22] 到期存款规模测算 - 测算显示，2026年居民和企业部门中长期存款（2年、3年、5年期）到期总规模为58.3万亿元，相较2025年多增5.6万亿元[1][9][19][24] - 其中，居民部门中长期存款到期规模达37.9万亿元，较2025年多增4.3万亿元，为近五年最高水平[1][9][19][24] - 2026年到期的存款主要源于2021年新增的5年期存款、2023年新增的3年期存款以及2024年新增的2年期存款[9][24] - 展望2027年，预计居民和企业部门中长期存款到期规模为60.6万亿元，居民部门约40.4万亿元[9][24] - 测算基于对22家上市银行存款期限结构的估算，并设定了存款期限占比假设（如2023年后2年、3年、5年期存款占比分别为55%、35%、10%）[9][14][24][30] 到期存款的时间节奏 - 2026年居民和企业部门的定期存款到期主要集中在第一季度，占比达54%[1][14][20][30] - 居民部门定期存款到期的时间集中度更高，第一季度到期规模占比超过60%，具体一至四季度占比分别为60.7%、12.3%、20.4%、6.6%[1][14][20][30] - 第二、三、四季度到期占比分别为17%、22.5%、6.5%[14][30] 对银行业的影响 - 定期存款到期后进行重定价，有助于缓解银行息差压力[2][15][20][31] - 假设到期存款按原期限续存，基于利率下调幅度（如2021年5年期定存利率下降145BP，2023年3年期下降135BP，2024年2年期下降60BP）测算，2026年存款重定价预计可减少银行负债端成本约5500亿元，推动银行付息率下降31BP[2][15][20][31] - 存款到期后可能发生“存款搬家”或活化现象，不一定全部续存，这可能对银行负债端的稳定性造成扰动[2][15][20][31] - 具体影响取决于资金再配置方向：流向股市会导致银行间市场流动性收紧；流向银行理财或债基会使流动性从银行体系流向非银体系；流向保险产品的影响则不确定[15][31] 对资产市场的潜在影响 - 对股票市场：低利率环境下存款吸引力下降，大规模到期存款进行“再配置”，有望为权益市场带来增量资金[2][16][20][32] - 除直接入市外，银行理财和保险产品增加股权资产配置，也会间接为股市带来资金[16][32] - 由于居民存款到期高度集中在2026年第一季度，短期可能为市场提供显著增量资金，这使得本轮“春季躁动”行情在持续时间和上涨幅度上有超预期的可能[1][16][20][32] - 近期市场小微盘表现优于大盘、题材板块优于景气板块，已呈现出流动性驱动的特征[16][32] - 对债券市场：实际影响有待观察，需关注两方面：一是总量上，存款搬家至理财、保险可能增加债券购买力量，但实际变化取决于信贷回落与存款流失的相对速度，以及理财、保险对权益资产的配置情况[17][33]；二是结构上，理财与基金偏好中短久期信用债，保险偏好长端利率债，这种偏好差异可能导致期限利差和信用利差的变化[19][35]