行业整体趋势 - 过去一年国际金价大涨超过六成，国内金价随之创下新高[1] - 金价上涨带动2025年国内限额以上单位金银珠宝类零售额达到3736亿元，同比增长12.8%[1][2] - 然而，高企的金价对终端消费市场产生遏制作用，2025年前三季度国内黄金消费量682.73吨，同比下降7.95%，其中黄金首饰消费量270.036吨，同比下降32.50%[4] - 2025年12月，金银珠宝类零售额328亿元，同比增长5.9%[2] - 2026年1月20日，纽约期金突破4700美元/盎司，再创历史新高[12] - 市场对未来金价普遍看好，世界黄金协会预测2026年金价有望再上涨15%至30%，中信证券中性假设下预计2026年底国际金价有望突破5100美元/盎司[12] 大众黄金零售市场承压 - 金价上涨并未给传统黄金零售企业带来更多生意，企业销量承压，终端门店客流减少[2][5] - 头部企业周大福2026财年上半年营收389.9亿港元，同比下降约1.1%，归母净利润25.3亿港元，同比微增0.16%，业绩公布后股价一度跌超近8%[5] - 梦金园2025年上半年收益104.51亿元，同比增加4.72%，但公司拥有人应占亏损净额7009.1万元，同比由盈转亏[5] - 中国黄金发布业绩预减公告，预计2025年度归母净利润2.86亿元到3.68亿元，同比减少55%到65%，扣非净利润2.46亿元到3.28亿元，同比减少58.44%到68.8%[5] - 公司解释净利润下滑主因包括金价上涨速度快于存货周转速度，导致公允价值变动损益对利润产生暂时负向影响，以及终端门店客流减少[6] - 从零售消费端看，除结婚三金和节假日消费外，消费者对购买黄金非必需品持谨慎态度，金价站上1400元/克后，门店客流减少[3] 高端与新兴品牌表现分化 - 黄金零售消费市场呈现两极分化，并非所有品牌都承压[7] - 高端品牌如老铺黄金在2025年元旦期间于上海、北京、杭州等多地门店出现“排队潮”[8] - 高盛调研显示老铺黄金元旦期间多个城市排长队现象增长率超过三位数[8] - 花旗预测老铺黄金在春节将保持强劲需求，预计2025年其净利润增长224%至48亿元，2026年毛利率和净利润将持续提升[8] - 罗斯柴尔德报告称，老铺黄金2025年营收将首次超越历峰集团在中国的珠宝业务[8] - 老铺黄金的成功带动了以“古法金”为代表的中式黄金品牌崛起，其所在的中国珠宝市场“古法黄金”四姐妹品牌受到资本关注[9] - 四姐妹之一的宝兰Borland完成A轮融资，由挑战者创投领投，开云集团与顺为资本跟投[10] - 另一家琳朝珠宝完成亿元级战略投资，独家投资方为日初资本，资金将用于产品创新、品牌升级等[11] - 日初资本创始人认为，中国珠宝行业正从渠道驱动转向文化、产品和原创驱动，未来需要极致工艺与文化原创的全球性品牌[11] - 年轻消费群体更愿意为情绪价值和高溢价产品买单，为黄金消费注入新活力[8][11]