事件概述 - 国家市场监管总局于2026年1月14日对携程集团涉嫌滥用市场支配地位立案调查 消息公布后携程港股在两天内市值蒸发近千亿港元 [1] 市场地位与垄断特征 - 携程在酒旅市场的垄断地位被认为比之前的阿里和美团案例更为严重 其影响深度、隐蔽性和掌控力远超以往平台经济反垄断案例 [1] - 以GMV计 2024年携程在酒旅市场的占有率高达56% 远超美团的13%、飞猪的8%和抖音的3% [1] - 携程通过构建“马甲式垄断”网络实现市场控制 表面上用户有很多平台选择 但多数主流平台实为携程系的一部分 [1][2] “马甲式垄断”网络构成 - 第一类为携程完全掌控的品牌独立平台 包括去哪儿网、天巡、Trip.com、鸿鹄逸游等 [2] - 第二类为携程拥有董事会席位和重大决策权的平台 如同程旅行、艺龙旅行、途牛旅游网等 [2] - 第三类为携程作为财务投资者或战略合作方的平台 如华住集团、首旅酒店、亚朵酒店等 [2] - 第四类为通过独家协议、算法接入等方式深度合作的平台 如快手酒旅板块、高德和百度地图的酒店预订业务、各大银行APP旅游频道等 [2] 垄断形成路径：资本运作与收购 - 公司通过持续的股权收购与资本运作构建其垄断网络 [3][4] - 2014年以2.2亿美元入股同程旅游 [6] - 2015年出资4亿美元收购艺龙37.6%股权 成为其最大股东 [6] - 2015年10月通过与百度股权置换 获得去哪儿约45%的总投票权 成为其最大机构股东 [6] 股权结构与资本支持 - 截至2025年10月31日 公司股权结构高度分散且美资主导 前十大股东中有7家为美国知名资产管理机构 [7][8] - 主要股东包括百度(持股6.67%)、Capital World Investors(持股5.87%)、贝莱德(持股5.05%)、先锋领航(持股约3.80%)等 [8] - 大型投资机构对公司的要求是持续扩张并将利润用于投资以扩大市场版图 推动市值增长 这支持了公司长期不分红并将利润用于并购和业务扩张的策略 [8][9] 垄断对消费者的影响 - 与主要影响商家的阿里、美团垄断行为不同 携程的垄断直接影响每一位消费者 [9] - 根据《在线旅游消费满意度调查报告(2025)》对1万名用户的抽样调查 携程在“价格透明度”、“退改便捷性”等核心体验指标上得分低于行业平均水平 [9] - 用户差评主要集中在三大维度：价格不透明(如浏览后涨价、买后降价、同航班/酒店价差)、捆绑销售(默认勾选保险等)、退改纠纷(高额退票费、“不退不改”条款) [9] - 由于携程系平台控制了大部分酒店资源 用户即使发现价格不合理也难寻替代渠道 陷入“别无选择”的困境 [9][11] 潜在监管结局分析 - 第一种结局是拆分重组 即要求公司出售旗下同类平台或剥离核心业务 以降低市场集中度 但考虑到业务关联复杂及行业稳定 此方案概率相对较低(约20%-30%) [12] - 第二种结局是高额罚款 参考阿里和美团案例 这是最可能出现的结果(概率约60%-70%) 根据《反垄断法》 罚款可为上一年度销售额的1%-10% 按携程2024年533亿元营收计算 罚款区间为5.33亿至53.3亿元 [13] - 然而 公司2025年毛利率超80%、净利率达46.3% 单纯罚款可能难以撼动其垄断根基 需结合业务规范 [14] - 第三种结局是无事发生 考虑到前期监管约谈、行业协会维权及投诉数据 此可能性极低 [14]