交易条款变更 - 奈飞将收购华纳兄弟探索公司影视及流媒体业务的支付方式，从现金加股票的混合方案修改为全现金支付，报价为每股27.75美元 [1] - 条款调整旨在加速交易进程，并回应竞争对手派拉蒙对其原竞购方案的质疑 [1] - 华纳兄弟计划召开特别股东大会批准交易，股东最快可在4月前完成投票 [1] 交易战略意义 - 若交易成功，合并后的公司将拥有约4.5亿订阅用户，并为奈飞提供庞大的内容库以对抗迪士尼和亚马逊等竞争对手 [1] - 奈飞市值达4020亿美元，拥有投资级信用评级，而派拉蒙市值仅126亿美元，其债券被标普评为垃圾级，凸显奈飞的财务实力 [5] - 奈飞高管表示对交易获得监管批准“非常有信心” [9] 对竞购对手的回应 - 全现金方案消除了派拉蒙对奈飞原方案中股票支付部分的主要批评，因自去年12月5日宣布并购以来，奈飞股价已下跌近15%，收于每股88美元，远低于原方案中97.91美元的股票定价下限 [2] - 华纳兄弟董事会已多次拒绝派拉蒙每股30美元的全现金报价，认为其在考虑“价格以及众多风险、成本和不确定性”后并不充分 [8] - 派拉蒙曾威胁发起代理权争夺战并提起诉讼，要求披露更多信息，但特拉华州法官驳回了其加快信息披露的请求 [7] 分拆资产估值与财务影响 - 华纳兄弟首次披露，将剥离的有线电视网络资产估值区间为每股0.72美元至6.86美元，这些资产将作为独立公司Discovery Global分拆给股东 [6] - Discovery Global预计截至2026年6月30日将拥有170亿美元债务，到年底将降至161亿美元，由于去年现金流好于预期，债务将比最初计划减少2.6亿美元 [7] - 文件预计Discovery Global在2026年营收为169亿美元，调整后息税折旧摊销前利润为54亿美元 [7] - 与奈飞合并将使合并后公司债务总额约为850亿美元，低于与派拉蒙合并的870亿美元，且财务杠杆率差异显著——奈飞方案的杠杆率低于4倍，而派拉蒙方案约为7倍 [8] 市场反应与各方立场 - 机构投资者对两个竞购方案意见分歧，部分投资者呼吁派拉蒙提高报价 [8] - 华纳兄弟股价在纽约盘前交易中下跌不到1%至28.50美元，奈飞股价上涨1.2% [8] - 好莱坞工会和电影院经营者已表达担忧，认为这笔交易将损害其成员和业务利益 [9] - 竞争对手派拉蒙的David Ellison主张，与其合并将保留更传统的好莱坞架构，并一直在开展游说攻势，但尚未说服华纳兄弟董事会或公司股东的压倒性多数 [9]