核心观点 - 高盛报告指出，中国国家电网在“十五五”（2026-2030年）期间的固定资产投资目标为4万亿元人民币，创历史新高，年均投入超8000亿元 [3][18] - 本轮投资的根本驱动力是电力系统核心任务转变，从单纯传输电力转向高效消纳波动性的风光绿电，并满足AI算力等新质负荷需求 [3][18] - 电网投资逻辑正从周期波动转向为消纳可再生能源和承载数字经济而进行的结构性重塑 [3][18] 投资规模与增长 - “十五五”期间4万亿元的投资目标，较“十四五”的约2.8万亿元大幅增长40% [4][19] - 投资增速将呈现阶段性特征：2026年特高压（UHV）预计同比增长24%，成为增长主线；2028-2030年投资将更多转向智能电网基础设施 [7][22] 投资结构变化 - 配电投资增速与占比将全面超越输输电投资，其占总投资的比重将从当前的57%提升至59% [8][23] - 投资结构变化源于电网功能定位重构，分布式电源、电动汽车充电桩、虚拟电厂等大量接入，要求配网从被动式升级为主动调度、柔性互济的智能平台 [10][25] - 对智能电表、自动化终端、分布式控制系统的投资，将成为比铁塔线路更持续的增长引擎 [10][25] 投资驱动因素与紧迫性 - 预计到2030年，可再生能源发电占总发电量的比例将达到30%，其间歇性与波动性给电网稳定运行带来巨大压力 [11][26] - 更高的可再生能源并网比例必然导致电网波动性加剧，这在结构上要求更高水平的智能化投资 [11][26] - 投资节奏与稳定性需求绑定：增速可能在2027-2028年因项目周期暂时放缓，但2029-2030年将再度加速以应对更严峻的平衡挑战 [11][26] - 智能电网已从“锦上添花”变为保障系统安全的“必需品” [11][26] 市场竞争格局 - 市场份额正加速向头部设备企业集中，呈现“强者恒强”格局 [12][14][27][29] - 在GIS（气体绝缘开关）品类，2023-2025年招标市场前五名份额（CR5）预计分别为71%、67%、75% [14][29] - 在断路器品类，2023-2025年招标市场CR5预计分别为72%、79%、77% [14][29] - 在隔离开关品类，2023-2025年招标市场CR5预计分别为78%、89%、93% [14][29] - 在电力变压器品类，2023-2025年招标市场CR5预计分别为47%、57%、59% [14][29] - 在互感器品类，2023-2025年招标市场CR5预计分别为58%、65%、65% [14][29] - 在电抗器品类，2023-2025年招标市场CR5预计分别为69%、64%、62% [14][29] - 以思源电气、平高电气、特变电工为代表的龙头企业，在核心设备品类中合计占据了绝大部分市场份额 [14][29] - 当总需求扩大时，具备技术、品牌和交付优势的龙头公司将获得更显著的份额与业绩弹性 [14][29] 行业升级意义 - “十五五”电网投资是一次针对能源系统底层架构的全面升级，核心是构建更坚强、更智能、更柔性的新型电力系统 [15][30] - 短期看，特高压与主干网升级带来的业绩弹性清晰可见 [15][30] - 长期看，电网数字化与配网智能化所孕育的广阔空间，将成为未来数年持续挖掘的价值高地 [15][30] - 在能源转型背景下，电网投资的结构性牛市根基已然筑牢 [15][30]