2025年宏观经济表现与结构特征 - 2025全年GDP同比增长5.0%，经济运行呈现“生产强于需求、出口保持韧性、内需仍待提振”的复杂图景 [2] - 季度经济节奏呈现“前高后低”特征：一季度GDP同比5.4%，二季度同比5.2%，三季度同比4.8%，四季度同比4.5% [2] - 最终消费支出、资本形成总额、货物和服务净出口对经济增长的贡献率分别为52.0%、15.3%、32.7%，消费成为内需主引擎 [2] 经济增长动力与结构转型 - 经济增长引擎从传统的“地产-基建”双轮驱动，加速切换至“消费牵引、新质生产力驱动、内外需协同”的新模式 [2] - 传统动能减弱：2025年1-12月，房地产开发投资累计同比-17.2%，基建投资累计同比-2.2% [3] - 新质生产力崭露头角，新兴产业、高端制造等部门增速快于其他经济部门 [3] 工业生产与制造业升级 - 12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，工业生产稳健增长 [4] - 新动能产品产量高速增长：2025全年工业机器人、新能源汽车、集成电路产量同比分别增长28.0%、25.1%、10.9% [4] - 制造业投资是主要拉动力量，累计同比0.6%，“两新”政策持续显效 [6] 消费市场表现 - 12月社零增速进一步放缓至0.9%，消费复苏动能不足 [5] - 消费结构分化显著：必选消费品和部分升级类商品保持增长，但与房地产后周期相关的家用电器和音像器材类、建筑及装潢材料类零售额大幅下降 [5] - 线上渠道保持韧性：2025全年网上零售额增长8.6%，其中实物商品网上零售额增长5.2%，占总消费比重达26.1% [5] 投资与房地产市场 - 2025年全年固定资产投资同比下降3.8% [6] - 设备购置投资拉动作用明显：2025年设备工器具购置投资比上年增长11.8%，拉动全部投资增长1.8个百分点 [6] - 房地产投资全链条收缩，商品房销售面积降幅扩大，销售额降幅大于销售面积降幅，市场呈现“以价换量”态势 [7] 价格周期与通胀预期 - 价格周期从“低通胀”走向“温和再通胀”阶段 [2] - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，为2023年3月以来最高；PPI环比连续3个月上行，低通胀预期循环或被打破 [3] 2026年经济展望 - 2026年作为“十五五”开局之年，预计GDP增速可能维持在5%左右，经济转型叙事将持续演绎 [1][3] - 经济将在稳增长、扩内需、惠民生、防风险等多重目标中寻求均衡，经济增长的动力来源、产业结构的主导力量等或发生新变化，并映射到大类资产估值上 [1][3]