LME期铜市场短期结构极端紧张 - LME期铜的Tom/Next价差一度飙升至每吨100美元 达到2021年历史性供应挤压以来的最高水平 该价差在短时间内从贴水急剧反转 成为自1998年以来罕见的极端波动之一 [1] - Tom/Next价差是衡量短期实物供需的核心指标 正常情况下波动幅度较小 此次飙升直接抬高了空头展期成本 并强化了现货交割能力成为市场主导变量的信号 [1][2] - 价差异动为本已紧绷的市场结构增添了新的不稳定因素 [2] 合约到期与持仓集中放大现货溢价 - 周三到期的LME期铜合约一度比次日到期的合约溢价100美元 形成显著的“现货溢价”现象 通常预示着现货需求上升 [4] - 此次价差失控出现在LME一月铜合约即将到期之际 截至上周五 有三家实体合计持有至少占未平仓合约三成的多头头寸 [4] - 若这些多头头寸持有至到期 可要求交割超过13万吨铜 这一规模已超过LME仓储体系中可即时动用的库存 迅速放大了短期可交割资源的稀缺性 [4] 市场机制与库存结构加剧波动 - 随着Tom/Next价差走高 持有空头头寸的交易方若选择展期将面临显著上升的成本压力 [5] - LME虽设有规则以缓解短期失衡 但本轮价差一度突破此前约每吨65美元的制度性上限区间 显示缓冲空间被快速消耗 [5] - 全球铜库存总量虽处于可接受水平 但库存分布不均 部分地区可交割资源有限 使短期价差对交割压力更为敏感 [6] - LME铜价远期曲线在多个远月合约上维持倒挂 市场对未来供需关系的定价持续趋紧 [5] 跨市场联动与价格影响 - 本月早些时候 LME铜价已升至纪录高位 1月14日LME铜价涨至新高每吨13407美元 [2][3] - 随着LME现货价格走强 纽约Comex铜合约此前的溢价已明显收窄 近期甚至转为贴水 跨市场价差的变化正在调整实物流向 [6] - 本周 新奥尔良的LME仓库出现小规模入库 此前空置的交割点重新获得实物流入 [6]