核心观点 - 金价自2022年以来的大幅上涨，使俄罗斯央行持有的黄金储备价值激增超过2160亿美元，其规模与因制裁被冻结在欧洲的主权资产（约2440亿美元）相当，这极大地抵消了俄罗斯因制裁而损失的外汇储备，恢复了其金融能力 [3][12] - 尽管俄罗斯是全球第二大黄金生产国，但其黄金已被排除在西方主流市场之外，这使其黄金储备的货币化面临挑战，同时俄罗斯央行已开始小幅动用黄金储备以弥补预算赤字 [3][7][12][16] 俄罗斯黄金储备价值变动 - 自2022年2月至2025年12月，俄罗斯央行黄金储备的价值增加了一倍多 [7][16] - 根据彭博社计算，自2022年2月以来，俄罗斯央行黄金持有价值已增加超过2160亿美元 [3][12] - 截至2025年底，俄罗斯国际储备总额为7550亿美元，其中黄金价值为3265亿美元 [4][13] - 自2025年底以来，金价又上涨超过8%，突破每盎司4700美元，这意味着其黄金储备价值进一步增长 [4][13] - 黄金在俄罗斯总储备中的占比从战前的21%大幅提升至43% [7][16] 俄罗斯黄金生产与市场状况 - 俄罗斯是世界第二大黄金生产国，每年开采超过300吨黄金 [3][12] - 自2022年以来，俄罗斯黄金被排除在西方市场之外，且不再被伦敦金银市场协会接受，这使其无法进入全球最大的场外黄金交易中心 [3][12] - 市场排斥导致俄罗斯央行向亚洲买家进行大规模销售变得复杂，并面临来自受制裁的国内生产商新开采黄金的竞争 [3][12] 俄罗斯资产冻结与法律行动 - 欧盟在2025年12月批准延长冻结约2100亿欧元（合2440亿美元）的俄罗斯主权资产 [3][12] - 俄罗斯财政部在2022年表示，其约3000亿美元的海外主权资产在国外被冻结 [7][16] - 作为回应，俄罗斯央行已在莫斯科提起诉讼，要求欧洲清算银行支付18.2万亿卢布（合2270亿美元），并考虑在国际法院采取进一步法律行动 [8][17] 黄金市场背景与价格展望 - 过去四年金价大幅上涨，受央行强劲需求、通胀担忧、地缘政治风险及贸易战不确定性等多因素支持 [4][13] - 2025年黄金涨幅约65%，创下自1979年以来最强劲的年度表现 [4][13] - 俄罗斯财政部预计金价将在长期内持续攀升至每盎司5000美元及以上，认为上涨反映出对全球储备货币信心的丧失 [7][16] 俄罗斯央行操作与储备结构 - 俄罗斯央行直到2025年末才开始动用其黄金储备，持有量减少20万盎司，降至7480万盎司，此操作与财政部出售资产以弥补预算赤字相关 [7][16] - 从2022年2月到2025年12月，以外国资产和货币形式持有的储备下降了约14% [7][16] - 截至2026年1月1日，俄罗斯的外汇和其他非黄金资产总额为3990亿美元 [7][16]