核心观点 - 中金维持TCL电子跑赢行业评级，上调目标价24.6%至14.7港元，对应35%涨幅空间，并引入2027年归母净利润预测为32.35亿港元 [1] 盈利预测与业绩指引 - 预测2025年经调整归母净利润为23.3亿至25.7亿港元，同比增长45%至60%，盈利区间中枢超过股权激励目标(23.28亿港元) [2] - 维持2025/2026年盈利预测不变，当前股价对应9.9倍/8.5倍2026/2027年市盈率 [1] - 目标价对应13.4倍/11.5倍2025/2026年市盈率 [1] 业务运营与市场表现 - 公司坚持高端化、大尺寸战略，拉动内销盈利改善，2025年第四季度TCL系彩电线上下零售均价分别同比增长23%和3%，明显优于行业 [3] - 2025年全球TV出货量预计为2.21亿台，同比微降0.7%，但TCL TV出货量预计达3041万台，同比增长5.4%，排名全球第二 [3] - 在北美推进渠道转型与产品结构升级，在欧洲积极拓展渠道覆盖率，拉动海外业务逆势增长 [3] 潜在战略合作 - 公司正与索尼洽谈意向合作，可能成立合资公司以承接索尼家庭娱乐业务 [2] - 若交易落地，TCL电子和索尼将分别持有合资公司51%和49%股份，合资公司将负责研发、制造、销售、物流等一体化运营，并可使用Sony和BRAVIA品牌 [4] - 索尼是全球高端彩电龙头，2025年前三季度全球TV出货量市占率约1.8%，合作有望增强TCL在高端市场、海外渠道和品牌影响力方面的优势 [4]