纪要涉及的行业和公司 - **行业**：家电行业（包含白电、清洁电器、厨房小家电、黑电、厨大电等细分行业） - **公司**：美的、海尔、格力、科沃斯、石头科技、追觅、北鼎、小熊、海信视像、TCL 电子、欧圣电气、德昌股份、莱克电气、老板电器、华帝、公牛集团、飞科电器、康旺科技、火星人、亿田、帅丰电器、浙江美大、苏泊尔、德尔玛、奥普照明 纪要提到的核心观点和论据 白电及零部件板块 - **核心观点**：2025 年第二季度白电龙头公司预计双位数增长，二线品牌较弱；零部件公司收入双位数增长但盈利未达拐点 [1][4] - **论据**：白电龙头盈利能力稳定、市场份额提升；零部件公司下游家电生产需求旺盛，但受价格压力和高毛利新业务弱势影响 [1][4] 清洁电器板块 - **核心观点**：受益于国补政策和全球市场份额提升，收入增长强劲 [1] - **论据**：国内市场国补带动价格下探后弹性释放，国产扫地机品牌全球市场份额提升；2024 年中国扫地机销售额同比增长 40%，2025 年上半年延续增长趋势，618 期间清洁电器整体销售额实现 30%的增速 [6] 厨房小家电板块 - **核心观点**：行业景气度修复，利润率有所提升 [1][2] - **论据**：618 期间整体规模增长 25%，均价提升约 15%，销量提升个位数；国补政策扩充、竞争趋缓、企业利润诉求增强等因素推动利润率修复 [1][10] 黑电板块 - **核心观点**：表现稳定，Mini LED 渗透率提升推动彩电提价，大屏化趋势明显 [1] - **论据**：国补政策推动 Mini LED 渗透率提升，今年第二季度 Mini LED 背光电视内销出货量同比提升 40%，全渠道渗透率达到 30%，行业均价提升 7%；全球范围内大屏化趋势明显，今年一季度全球 75 寸以上电视出货量同比增长 80%，收入同比增长 60% [13] 厨大电板块 - **核心观点**：受地产竣工需求压制，但国补政策提供支撑 [2] - **论据**：今年 4 - 5 月份住宅竣工面积同比下滑 24%，新开工面积延续约 20%的下滑趋势；二季度油烟机、燃气灶及洗碗机全渠道实现约 10%的增长，而集成灶则双位数下滑 [17][18] 出口制造类公司 - **核心观点**：受益于东南亚产能布局完善，预计三、四季度业绩将逐步修复 [1] - **论据**：东南亚产能布局完善，应对关税不确定性策略更加从容；如欧圣电器预计二季度收入增速接近 20%，利润端个位数增长，三、四季度业绩确定性及增速将逐步改善 [1][12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **内需方面**：国补政策显著推动内销需求增长，但二季度末期受国 V 政策不确定性影响，7 月中旬新一轮国补资金到位后负面影响缓解 [2] - **外销方面**：美国关税波动导致 4 月份对美出口停摆，5 - 6 月逐步恢复；龙头企业通过海外产能转移规避增量关税，预计海外业务至少有高单至双位数增长水平，二线白电海外增长可能落在中低个位数到中个位数左右 [5] - **竞争格局**：空调行业存在价格竞争，但龙头企业通过渠道效率提升降成本让利消费者，未导致利润率损失；小家电板块因产能出清和流量费边际改善，利润率有所提升；清洁电器子行业持续投入费用提升消费者转换率；黑电板块竞争趋缓，海外代工厂压力增大 [2] - **个股表现**：公牛集团传统业务平淡，新能源与新品类海外业务增长迅速但占比仍低，业绩增速压力较大；飞科电器处于战略调整期，海外市场布局加速，下半年业绩值得关注 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年618家电市场零售增长稳健，白电量增价稳、黑电量价齐升，美越达成贸易协议有望带动出口链情绪回温；年初至今家电社零高增，内需在国补和备货旺季下增长确定性强，外需虽受北美关税影响有波动但新兴市场需求高景气，建议关注新产品形态、布局机器人方向企业及黑白电龙头等投资机会 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 周观点 - 2025年618家电市场零售增长稳健，白电延续恢复性增长，黑电在政策和消费回暖带动下量价齐升，空调、洗衣机、冰箱、彩电各品类表现良好；美越达成贸易协议，关税政策落地低于预期，有望提振中国家电出口链市场情绪 [2][13][21] 行业重点数据跟踪 - **市场及板块行情回顾**：本周沪深300指数+1.54%，申万家电指数+1.73%；个股中，*ST同洲、秀强股份、*ST雪莱涨幅前三，欧普照明、ST德豪、汉宇集团跌幅前三 [4] - **原材料价格跟踪**：本周（6/30 - 7/04）铜价指数-0.69%，铝价指数-0.23%，冷轧板卷指数+2.58%，中国塑料城价格指数-0.69%；本月铜价指数-0.90%，铝价指数-0.65%，冷轧板卷指数+2.58%，中国塑料城价格指数-0.43% [4] - **汇率及海运价格跟踪**：截至2025年7月4日，美元兑人民币汇率中间价报7.15，周涨幅-0.01%，年初至今-0.04%；近期集装箱航运市场运价小幅下行，上周出口集装箱运价综合指数环比-1.92% [4] - **房地产数据跟踪**：2025年5月，住宅新开工、施工、竣工、销售全国累计面积分别为17,088.58、435,354.31、13,336.88、29,745.37万平方米，分别同比-21.5%、-9.6%、-17.7%、-3.2% [5] 重点公司公告及行业动态 - **重点公司公告**：海立股份进行董事和独立董事变更；富佳股份调整利润分配现金分红总额；长虹华意拟回购部分A股股票用于股权激励 [41][42] - **行业动态**：2025年618彩电市场在国补助力下量价齐升；洗碗机618量额同增超20%，未来五年规模有望达300亿；后续还有1380亿元中央资金将分批下达助力家电消费升级 [45][46] 投资建议 - 年初至今家电社零高增，内需增长确定性强，外需新兴市场需求高景气；建议关注新产品形态、新行业阶段投资机会，主业扎实布局机器人方向企业，以及主业扎实的黑白电龙头 [7]

全球经济与地缘格局 - 全球经济进入结构性复苏新纪元，产业链在东西半球重构价值坐标 [1] - 技术革命加速推进，算法重新定义金融疆界，资本流动重塑全球版图 [1] - 地缘政治格局变化成为文明迭代的关键变量 [1] 格隆汇中期策略峰会2025 - 峰会于2025年7月4日-5日在深圳举办，涵盖策略会、思享会、ESG榜单发布及上市公司路演 [4] - 汇聚顶级经济学家、投资机构及上市公司，聚焦中国资本市场变革与发展 [4] - 发布"格隆汇金格奖"ESG卓越榜单，覆盖港股、美股、A股上市公司及优质项目 [4] ESG卓越企业榜单 - **可持续发展类**：第四范式、晋景新能、通威股份等12家企业入选 [4] - **环境友好类**：TCL电子、贝壳-W、蓝月亮集团等12家企业获奖 [5] - **社会责任类**：联想集团、中国平安、中国飞鹤等12家企业上榜 [6] - **公司治理类**：龙湖集团、招商局商业房托、卓越商企服务等12家企业入选 [7] - **创新实践类**：波司登、携程集团-S、信达生物等12家企业获奖 [8] - **信息披露类**：TCL科技、伊利股份、众安在线等12家企业上榜 [9] ESG卓越项目与团队 - **卓越项目**：比亚迪超级e平台、宁德时代骐骥换电解决方案等5个项目入选 [10] - **卓越IR团队**：百奥家庭互动、国泰君安国际、首程控股等10家团队获奖 [10] - **卓越PR团队**：比亚迪、理想汽车-W、优必选等10家团队上榜 [11] - **卓越领袖**：大众公用杨国平、招金矿业李艳等4位高管获评 [12]

核心观点 - 2025下半年内销受益政策保持增长，外销有望保持韧性，各子行业有不同发展趋势，投资推荐白电、黑电、两轮车相关公司 [2][7][8] 2025半年度总结 行情回顾 - 2025年初至6月23日家电板块整体承压，累计跌幅3.8%，家电零部件表现优异，细分板块行情分化 [18] - 截至2025.06.23收盘，家电板块PE - TTM由年初15.1x降至13.5x，历史分位数18%，细分板块估值有差异 [23] 基本面回顾 - 内销受益以旧换新，2025年1 - 5月家电社零累计同比+30.2%；外销韧性较强，1 - 5月家电出口金额累计同比+2.2%、人民币口径同比+3.4% [27] - 白电出货端外销好于内销，1 - 4月空冰洗总销量分别同比+11.3%、+6.7%、+8.5%；家电零售端可选品类改善，2025年Q1家电零售规模同比增长2.1% [31][32] 财务表现回顾 - 收入端25Q1板块总营收同比+13.9%，白电、零部件增速最快；盈利端板块净利率持续提升，25Q1同比+0.5pct [36] 2025下半年展望 需求 - 内销以旧换新效果显著，下半年延续，补贴品类零售同比或阶段性边际放缓，但整体仍增长；外销短期有关税担忧，长期份额提升逻辑不变 [39] 盈利 - 仅铜价上涨明显，近期整体震荡，原材料价格波动对家电公司盈利影响有限 [46] - 2025年上半年人民币兑美元汇率整体略有升值，对盈利影响总体可控 [51] - 年初以来海运费有所下降，目前基本处于往年正常水平，但关税政策增加企业风险和不确定性 [54] 白电 - 内销政策驱动显著，量价均改善，小米空调份额突破；外销空调持续走强，冰洗逐步放缓，预计白电龙头业绩稳健增长 [57][74][81] 小家电 - 厨房小家电均价同比提升显著，下半年厨小电内销优于外销；扫地机行业恢复良好增长，海外看点大于国内；洗地机行业保持较快增长，但均价将下行 [87][90][102] 黑电 - 彩电量价齐升，需求较好，面板价格平稳，下游厂商盈利能力有望提升；智能投影内销市场增速放缓，低端占比持续提升，国内有望出清，海外成长空间广阔 [111][117][122] 厨电 - 短期竣工仍有压力，25Q1品需厨电零售额同比+3.9%；长期聚焦行业集中度提升与新品类成长 [123][131] 两轮车 - 2025年新国标9月1日正式实施，将推动行业集中度提升，龙头份额有望提升，海外收入长期有增长空间 [141][142][150] 长期展望 全球化 - 全球家电市场规模已达6703亿美元，中国家电市场规模第一，但海外拓展空间大，中国家电品牌加速出海 [151][152] 多元化 - 城镇化率提高增速放缓，家电企业为突破增长瓶颈，纷纷进行多元化拓展 [156] 智能化 - 智能单品智能化水平快速提升，全屋智能家居生态逐步成熟，海尔三翼鸟领先布局 [157][158] 消费分化 - 高端消费潜力依旧，行业龙头开拓高端市场；大众消费更关注性价比，消费者倾向发生改变 [163][167] 主要家电公司股息率水平及ROE梳理 - 主要家电公司具备较高股息率和ROE水平，有投资价值 [171] 投资建议 - 推荐美的集团、格力电器、海尔智家、海信视像、TCL电子、九号公司 [8][177]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：TCL 电子、雷鸟、三星、Vizio、Roku、Element、LG、谷歌、华为 - 行业：彩电行业、智能眼镜行业、手机和平板行业、智慧商显行业 纪要提到的核心观点和论据 业绩表现与市场竞争力 - TCL 电子在全球彩电市场竞争力强，海外市场份额持续提升，部分地区利润率上升，2024 和 2025 年业绩超预期并制定高增长股权激励目标，原因在于全球彩电存量市场中中国企业竞争优势明显，产品定位上移，中国市场消费升级和竞争格局改善，新业务雷鸟 AI 眼镜领域表现领先 [2][3] - 618 期间 TCL 主品牌零售量、价、额均跑赢行业，销量增长超 30%，零售额增长超 40%，均价中高个位数提升，Mini LED 销量增长 150%，全年 Mini LED 渗透率目标 20 - 25%；国内整体销量实现 15%增长，零售额实现 20%以上增长，均价中高个位数提升，主要得益于 TCL 主品牌 [2][5] - 北美市场 TCL 电子实现量价齐升，零售量同比增长 8% - 9%，均价提升 5%，零售额增长超 10%，Best Buy 渠道收入占比提升至 30%以上，坚持中高端战略 [2][10] 技术优势与市场表现 - Mini LED 技术是 TCL 核心优势，2024 年全球市场占有率达 28% - 29%，稳居第一，通过成本下降和中高端产品策略提升盈利能力，预计 2025 年国内渗透率达 20% - 25%，海外市场为中高个位数，长期有望与国内持平甚至更高 [2][16] - 三星主推 Micro LED 和 OLED 技术，但存在局限性，未显著增强其在主流赛道竞争力，研发投入偏少，高端市场竞争力逐渐减弱 [15] 市场需求与竞争格局 - 中国彩电市场虽为存量市场，但消费升级显著，均价提升因 Mini LED 背光彩电渗透率快速提升和尺寸变大，竞争格局改善，参与者希望盈利并受益于国家补贴政策 [3] - 美国彩电市场 1 - 4 月行业销量微增约 1%，价格下滑约 4% - 5%，整体需求平稳，TCL 电子是前十品牌中唯一量价齐升，三星等其他品牌虽降价但零售额仍同比下降，今年北美市场需求预计相对平稳 [10] - 面板价格预计温和上涨，供给端竞争固化利好头部品牌，TCL 能更好传导价格变化，提高盈利能力，预计 2025 年电视销量同比增长 10%，海外市场双位数增长 [2][17] 业务发展与战略规划 - 雷鸟 AI 眼镜国内市场占有率第一，发布多款新品，公司持有超 10%股份，通过现有资源支持其发展，未来计划拓展海外市场，有望成为重要增长赛道 [4][24][25][26] - 公司发布三年股权激励计划，目标为扣非归母净利润较 2024 年增长 25% - 45%，达到 20 - 23 亿元，经营情况符合预期，将持续用更好业绩回馈股东 [4][30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 线上线下销售占比约为 6:4，线上占比略有下降，主要因雷鸟品牌销量未见明显增长，目前电商平台流量费成本压力不明显，公司通过多平台进行销售 [8] - 北美市场供应主要来自墨西哥和越南，越南 4 月中开始暂缓 90 天加征 10%歧视性关税，两地发货成本差异小，关税政策对美国境内供给或成本影响较小，公司全球分散化产能布局确保供应稳定，若越南关税政策调整，将优先迁移产能至其他关税友好地区 [9] - 2025 年第二季度美国市场电视销售结构变化，沃尔玛渠道收入占比从去年四成降至三成出头，中高端渠道收入占比超 33%，65 寸以上电视在北美市场占比从去年同期 20%提升至将近 30%，大屏化趋势明显 [11] - 中国市场彩电消费升级，平均价格提升，美国市场彩电平均价格下降，因部分渠道价格战和性价比品牌降价，主流品牌三星价格有所下降，LG 保持平稳 [12][13] - 三星在美国市场 1 - 4 月零售终端均价下滑约 9%，带动销量回升约 8%，但因品牌定价高，调价对其他厂商影响不大，预计未来不会大幅降价 [14] - 2025 年全年 TCL 电视销量预计同比增长 10%，国内市场个位数增长，海外市场双位数增长，欧洲和新兴市场增速预计优于行业平均及公司自身海外平均水平，北美地区量不增长，关注结构调整，第一季度欧洲销量增长 15%以上，新兴市场增长近 20%，北美微跌 3% - 4% [18][19] - TCL 电子在欧美市场与谷歌等合作伙伴开放合作，每新增一台使用合作伙伴 OTT 系统的电视被用户激活后获单台补贴，是互联网收入大头，还有部分运营性收入分成但占比不大 [20] - 海外互联网业务增长动力主要来自平台费，与硬件增量紧密挂钩，今年预计实现超过 10%的双位数增长，国内互联网业务预计恢复个位数增长，第一季度经营情况符合全年预期 [21] - 新兴市场拉美和亚太地区量增速达 20% - 25%，盈利性接近欧洲市场，北美市场去年因战略切换暂时亏损，今年预计恢复正向盈利，长期希望未来两到三年电视硬件经营利润率提升至 5% [22] - 公司显示业务包括智慧商显，处于稳健拓展规模阶段，技术端有优势，但 ToB 市场品牌能力弱，需加强渠道拓展和品牌推广，谨慎投入费用避免亏损风险，预计 2024 年及 2025 年规模平稳增长，盈利水平接近盈亏平衡线 [27] - 公司手机和平板业务 2024 年仅聚焦于欧美市场一线网络运营商，不再公开零售，费用投入可控，收入占整体营收不到 10%，经营利润率改善近四个百分点，接近盈亏平衡线，今年及以后预计实现微盈状态，维持与行业类似增幅 [28][29]

纪要涉及的公司 TCL 电子 纪要提到的核心观点和论据 - **618 销售表现**：TCL 品牌延续强势，线上线下全渠道零售量和零售额分别超 30%和 40%增长，均价中高个位数增长；雷鸟品牌受益国补政策，618 表现强劲，整体销量和销售额跑赢行业 20 个百分点以上；迷你 LED 方面，TCL 和雷鸟品牌均高增长，零售量翻倍，零售额接近翻倍，TCL 品牌零售量增长超 150%，但受分区数和尺寸带下沉影响，ASP 下滑 [2][3][5] - **毛利率情况**：虽未公布上半年具体毛利数据，但产品结构持续优化，大尺寸电视国内外推进，Mini LED 渗透率提升，有望推动毛利率提升；全年股权激励方案目标未调整，预计下半年出货规模及盈利性优于上半年，全年毛利率将持续提升 [2][6] - **海外市场情况**：2025 年第一季度海外市场整体增速符合预期，同比增长 11.6%，预计全年量增速保持 10%以上，产品结构提升；欧洲出货规模同比增长 15%-16%，Mini LED 渗透率达 11%-12%，同比增超 4 个百分点；北美通过渠道结构改善提升产品结构，中高端渠道收入占比提升，整体量规模预计平稳；新兴市场表现超预期，亚太和拉美增速达 20%以上，中东非保持 7%-8%中高个位数增长 [2][9] - **库存管理**：全球库存水平总体健康，北美自 2024 年第四季度主动增库存应对关税政策，越南供应占比 80%，墨西哥占比 20%，国内、欧洲及新兴市场库存周期分别约一个月和两个月 [4][10] - **各业务发展情况** - **创新业务**：2024 年收入增长 45%达 270 亿港元，全品类营销收入规模增长 20%达 124.5 亿港元，预计 2025 年增长 15% - 20%，经营利润率 1% - 2%；光伏业务 2024 年收入同比增长 104.4%，预计 2025 年收入规模增长 40%，经营利润率达 3%以上 [17] - **互联网业务**：2024 年收入 26.3 亿港元，占总收入约 3%，受政策影响国内收入下滑 12.3%，2025 年一季度国内已正向增长，预计全年保持；海外 2024 年增速 16.8%，预计 2025 年保持 10%以上双位数增长，整体经营利润率去年超 40%，今年或进一步改善 [18] - **中小尺寸业务**：收入占全球收入 9%左右，70%来自手机业务，手机业务 2024 年经营利润为负，预计 2025 年手机业务经营利润正向增长，中小屏业务经营利润率有望达正向水平 [15][16] - **应对关税政策**：全球产能布局充分，去年电视硬件出货 2900 万台，总产能超 3000 万台；今年四月初关税政策变化，迅速制定方案，利用 90 天豁免期维持供应格局；若越南加征高额关税，倾向转移部分产能至墨西哥或巴西；通过库存管理、推新品等转移部分成本至终端价格，调整渠道结构优化销售策略 [19] - **北美中高端渠道**：中高端渠道如 Best Buy 和 Costco 占比明显提升，主要销售大尺寸及 Mini LED 电视，均价、毛利和盈利能力优；在 Best Buy 抢占三星和 LG 中高端市场份额，虽与三星等均价有差距，但加关税后仍具竞争力，今年更注重盈利性改善 [21] - **费用投放**：去年加大长期能力建设费用投放，今年继续投放并强调转化为效率提升；销售费用预计与收入规模相近扩张，持续投放品牌及海外渠道费用；研发费用预计稳定且更聚焦 Mini LED 等领域 [24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **雷鸟创新平台**：推出新 AR 眼镜和 AI 眼镜，实现芯片级眼镜效果，可叠加 40 多英寸显示效果，TCL 电子持有 10% - 11%股份，其收入与盈利性对上市公司无影响 [12] - **AI 陪伴机器人**：2024 年 CES 首次亮相获热烈反响，研发团队全力推进，落地时间未明确，资产属 TCL 电子 [13] - **中期财报**：预计上半年销量新闻稿 7 月下旬官方发布，中期业绩 8 月下旬公布 [25]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：电视行业、光伏行业、互联网业务 - 公司：TCL 电子 纪要提到的核心观点和论据 销售表现 - 2025 年第一季度，TCL 电子整体销量符合全年预期，国内市场增长 10.8%，主要因 TCL 主品牌增长 15%-20%，国补政策刺激二级能效以上产品销售，国内 Mini LED 出货量同比增长 300%，占比提至 18%，预计全年国内高个位数增长，Mini LED 出货量达 150 万台，占比 20%-25% [2][3] - 海外市场第一季度整体销量增长 11.6%，欧洲增长 16%，新兴市场增长 20%-25%，北美微跌 4%，但大尺寸高端产品销量提升，渠道结构改善，预计海外 2025 年实现 10%以上增长，动力来自欧洲和新兴市场 [2][4] 国补政策影响 - 国补政策加速国内消费者对 Mini LED 技术认可，TCL 推行千级分区以上技术，满足国补要求且画质更好，618 期间主品牌 Mini LED 产品高双位数增长，消费者更看重画质，国补延续时间不影响公司国内市场销量提升信心 [5] - 部分地区国补中断未影响 TCL 品牌 Mini LED 产品销量，今年国内市场预计销量 150 万台，占比提升至 20%-25% [9] - 国补对 TCL 和雷鸟销售影响小，TCL 主品牌走中高端路线，雷鸟走性价比路线，雷鸟自去年 8 月国补退出后销售未受负面影响，预计未来雷鸟增长趋于平稳 [30][31] 海外关税影响及应对 - 北美关税多变，公司全球产能布局完善，总产能超 3000 万台，过半来自海外，提前运货至美国库存可支持至 6 月底，目前从墨西哥和越南发货，未来根据关税灵活调整产能布局，自有及代工厂产能充足，巴西产能可复用 [6] - 公司通过全球化产能调配应对关税，欧洲、新兴市场和国内市场 TV 出货量增长符合预期，北美注重利润率，全年出货量目标 10% [36] 美国市场情况 - 2024 年美国市场收入约 100 亿，占整体收入 1/10，未实现盈利，公司调整渠道和产品结构改善利润，目标 2025 年扭亏为盈 [2][8] - 今年北美销量预期持平，均价提升，大尺寸高端产品量增加，中高端渠道收入占比提升改善盈利表现 [13] 各市场发展情况 - 欧洲市场一季度增长 15%以上，市占率接近 10%，通过品牌营销等抢夺份额，同类产品比三星便宜约 3%，未来提升空间大，预计今年开始有更大收入贡献 [13][15][20] - 新兴市场如亚太和拉美地区趋势良好，通过本地团队拓展线下渠道，预计全年双位数增长 [13] - 国内市场 2025 年预计维持高个位数增长，二三季度可能减缓，第四季度通常是旺季，今年国内 Mini LED 目标销量 150 万台，均价和毛利率预期不变 [12] Mini LED 情况 - 海外市场 Mini LED 增长迅速，2025 年第一季度欧洲占比 11%-12%，北美从 1%提至 6%，与 OLED 相比质价比高，推动销量增长，明年海外增长以 Mini LED 产品为驱动因素 [22][23] - 国内有信心全年 Mini LED 渗透率达 20%-25%，聚焦千级分区以上高端产品，通过技术迭代和成本控制保持毛利率优势 [25] 品牌毛利率情况 - 2024 年国内市场电视产品平均毛利率 19.8%，TCL 品牌高于此水平，雷鸟品牌在 15%-18%之间，主品牌比雷鸟高七到八个百分点，2025 年预计不会因品牌占比影响整体毛利率下降 [16] 互联网业务和光伏业务情况 - 国内互联网业务使用自有系统，变现方式可持续，去年 18 亿收入中九成以上来自内容用户付费收入分成，毛利率约 50%，经营利润率稳定在 20%以上；海外互联网业务搭载 Roku 等系统，无成本，毛利率超 90%，经营利润率达 70%以上 [34][35] - 2024 年光伏业务收入 129 亿元，同比增长翻倍，毛利率约 10%，2025 年预计收入 40%左右高单位数增长，毛利率平稳，探索海外光储一体化市场 [35] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 二股东持股比例降至 3.5%左右，过去一年多在公开市场缓慢减持，对公司股价影响较小 [3] - 公司有海外并购计划，新任独立董事具备深厚海外并购背景，与公司现阶段需求匹配 [3][10] - 墨西哥自由和代工产能合计约 600 万台，巴西约 400 万台，北美拉美地区产能布局完善，可应对关税变化 [33] - 雷鸟品牌系统无开关机广告，是吸引消费者购买的卖点之一 [28]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[6] 报告的核心观点 - 泳池清洁机器人市场呈加速放量态势，全球泳池数量增长使机器人需求释放，市场前景广阔；中国品牌在美亚市场影响力突破增长，若解决传感器匮乏和智能化低痛点，或颠覆行业格局[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 周度研究聚焦 - 泳池清洁机器人能自动清理泳池，按自动化程度分无缆款、有缆款和手持款，全球泳池数量持续增长，2021 - 2026年复合增速5%，2026年将达3692万个，主要集中在欧美，美国居多[13][14] - 泳池机器人从导入期进入成长期，2026年全球渗透率将达28%，美国/欧洲/大洋洲分别达39%/35%/34%，按此计算需求约1034万台，市场规模31亿美元[2][16] - 美亚市场格局集中，截至2023年CR10市占率超80%，欧美品牌起步早但创新不足，中国品牌出海取得突破，2023年国产品牌在美亚平台TOP10中占5席，份额31%，较2022年增15.1pct[3][19] - 产品同质化高，存在传感器匮乏和智能化低痛点，全球头部厂商Maytronics 2024年营收双位数负增长，国内科沃斯等潜在厂商或入局颠覆格局[4][22] 周度家电板块走势 - 5/12 - 5/16期间，沪深300指数+1.12%，创业板指数+1.38%，中小板指数+0.68%，家电板块+0.29%，细分板块白电、黑电、小家电涨跌幅分别为+0.43%、 - 2.92%、+0.98%[27] - 本周涨幅前五为*ST星光、禾盛新材、荣泰健康、石头科技、东方电热；跌幅前五为和而泰、汉宇集团、天银机电、海信视像、四川长虹[27] 周度资金流向 - 文档展示了格力电器、美的集团、海尔智家北上净买入情况及股价走势[33][35][36] 原材料价格走势 - 2025年5月16日，期货阴极铜收盘价78140元/吨，较上周+0.23%，今年以来+5.88%；期货铝收盘价20175元/吨，较上周+2.65%，今年以来+2.07%；中国塑料城价格指数838.98，较上周+1.1%，今年以来 - 5.65%；钢材综合价格指数93.45，较上周+0.31%，今年以来 - 4.12%[37] 行业数据 - 出货端：以旧换新政策带动下24年底白电内销向上，25Q1空调内/外销量yoy+6.2%/+24.5%，冰箱内/外销量yoy - 2.1%/+15.3%，洗衣机内/外销量yoy+8.4%/+8.9%[43] - 零售端：线上25W1 - W19大家电板块彩电/冰箱/空调/洗衣机销额分别同比+14%/ - 7%/+19%/+4%，生活电器扫地机销额年累同比+64%，厨小板块养生壶等增速领先；线下大家电板块彩电等销额同比有增长，厨大电油烟机等零售额年累同比+42%/+41%，扫地机线下零售额同比+69%[61] 行业新闻 - 5月12日美的集团收购喜德瑞中国业务，双方战略合作，美的丰富多品牌布局，喜德瑞专注全球采购，美的为其海外提供锅炉产品及服务[64] - 近日海尔智家等成立山东静界泵业科技有限公司，注册资本3000万元，经营范围含电池制造等[67] - 美的小家电业务换帅，徐旻锋离职，许平平接任，或因近两年小家电市场萎靡，行业从规模驱动向价值驱动转型[68][70][72] 公司公告 - 5月15日锦波生物发布2025年股票期权激励计划首次授予公告，经董事会、监事会、股东会审议通过相关议案，完成公示等流程[73][74][75] - 5月16日迅捷兴发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项进展公告，交易预计构成重大资产重组，不导致实控人变更[77] 投资建议 - 推荐大家电如格力电器、美的集团等；小家电如科沃斯、石头科技等；黑电如TCL电子、海信视像等；其他家电推荐盾安环境，建议关注华翔股份；厨大电如华帝股份、老板电器[5][78]

市场增长数据 - 2025年一季度国内消费级AI/AR眼镜市场销量达9.6万台，同比增长45% [1][2] - 带屏AR眼镜占据80%市场份额，无屏AI眼镜占比20% [2] - 全球AI智能眼镜市场2025年Q1销量达60万台，同比增长216% [2] 行业竞争格局 - Meta、小米、华为等科技巨头纷纷入局，行业竞争日趋激烈 [3] - 主控SoC芯片约占整机成本30%，性能决定产品体验差异 [3] - ISP模块的动态防抖和低功耗特性是影响成像质量的关键因素 [3] 产业链投资机会 - 建议关注AI/AR眼镜受益产业链，包括SOC芯片、光波导光学、关键零部件、制造代工等环节 [3] - 系统级低功耗SoC或为最优解，国产芯片提供丰富可选方案 [3] 主要厂商动态 - TCL电子旗下雷鸟品牌计划2025Q2推出智能眼镜新品X3Pro [4] - 舜宇光学科技实现全栈XR视觉方案覆盖，推动高分辨率、小型化研发 [4] - 康耐特光学与跨国消费电子企业签署供应协议，提供客制化镜片 [4] - 小米AI眼镜全面对标Meta Ray-ban，搭载AI功能，预计税后成本1281元 [5] - 百度集团小度AI眼镜将于2025年上半年上市 [5]

核心事项摘要 - 拟派发截至2024年末期股息每股0.318港元，派息日为2025年7月30日（需经股东大会批准）[2] - 资金来源为股份溢价账，转拨资本储备后可用于支付股息的金额为45.76亿港元，支付末期股息后股份溢价账余额约为37.75亿港元[2] - 孙力（执行董事）及王一江（独立非执行董事）将膺选连任，曾宪章博士因任期超9年退任，公司将尽快补缺[2] - 一般授权允许发行不超过现有股本20%的新股（约5.04亿股），回购授权允许回购不超过10%已发行股份（约2.52亿股）[2] - 股东周年大会将于2025年6月6日14:30于香港科学园22E大楼8楼举行，股东需于6月2日16:30前完成股份登记以行使投票权[2] 关键数据与条件 - 截至2025年5月12日，已发行股份25.21亿股，无库存股份[2] - 控股股东T.C.L.实业（香港）持股54.54%，若全面回购，其持股比例将增至60.60%[2] - 回购限制包括确保公众持股量不低于25%且不触发强制要约义务[2] - 所有决议案均以投票表决，股东可通过委任代表参与[2] - 若遇恶劣天气，公司将通过联交所网站公告调整会议安排[2]