董事连任 TCL电子（01070.HK）2025年股东周年大会公告要点解读 一、核心事项摘要 末期股息 股份发行与回购授权 孙力（执行董事）及王一江（独立非执行董事）将膺选连任。 曾宪章博士因任期超9年退任，公司将尽快补缺以满足上市规则要求。 一般授权：允许董事发行不超过现有股本20%的新股（约5.04亿股）。 回购授权：允许回购不超过10%已发行股份（约2.52亿股），可选择注销或库存持有。 时间/地点：2025年6月6日14:30于香港科学园22E大楼8楼举行。 登记截止：股东需于6月2日16:30前完成股份登记以行使投票权。 股东周年大会 二、关键数据与条件 三、其他重要提示 拟派发截至2024年末期股息每股0.318港元，派息日为2025年7月30日（需经股东大会批准）。 资金来源：股份溢价账。转拨资本储备后，日后可用于支付股息之金额将为45.76亿港元。转拨资 本储备及支付拟派末期股息后，本公司股份溢价账之进账余额约为37.75亿港元。 股本结构：截至最后可行日（2025年5月12日），已发行股份25.21亿股，无库存股份。 控股股东：T.C.L.实业（香港）持股54.54%，若全面回购，其持股比例 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 2025年一季度TCL电视全球出货量达651万台，同比增长11.4%，销售收入同比增长22.3% [2][5] - 公司坚定“中高端+大屏化”战略，大屏高端产品出货量大幅增长，带动电视产品全球平均屏幕尺寸同比扩大1.9英寸至53.4英寸，QLED与Mini LED等新型显示技术产品出货量也大幅增长 [8] - 中国市场积极把握政策机遇，产品结构持续优化，大尺寸和Mini LED产品拉动平均售价同比上涨22.2%，市场份额提升 [8] - 国际市场借助体育赛事营销，品牌影响力持续提升，出货量和销售收入同比增长，不同地区表现各有亮点 [8] - 黑电行业结构性机会不断涌现，公司在大屏和高端市场具有较强竞争优势，有望延续良好增长态势，预计2025 - 2027年归母净利润分别为22.23、26.71和30.65亿港元，对应PE分别为11.30、9.40和8.19倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 营业收入预测 - 2019 - 2027年公司营业收入整体呈增长趋势，2025 - 2027年预计分别为114653、129363和143441百万港元，增长率分别为15.4%、12.8%和10.9% [9] - 显示业务、大尺寸显示、中国市场、国际市场、中小尺寸显示、智慧商显、互联网业务、创新业务、全品类营销、光伏业务等各业务板块收入在不同年份有不同程度的增长或波动 [9] 利润表预测 - 2019 - 2027年公司毛利、税前利润、净利润、归母净利润等指标整体呈增长趋势，各业务板块的毛利及利润率也有相应变化 [11] - 销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、其他费用等成本费用在不同年份有不同程度的增长或波动 [11]

公司业绩表现 - 2025年Q1全球电视出货量达651万台，同比增长11.4%，销售额同比劲增22.3%，实现量价齐升 [1] - 内地公募基金持有公司股票7.85亿元，占流通股比例3.60%，较上一期同比增长189.25% [1] - 公司股价年内累计涨幅高达52.28%，创近20年新高 [1] 全球化战略 - 2016年战略重心转向海外市场，通过本土化布局实现全球领先 [1] - 2023年完成组织架构优化，拆分六大营销本部，提升全球经营能力 [2] - 全球前50大渠道覆盖率超95%，通过体育营销、电子竞技等提升品牌美誉度 [2] - 2025年2月成为奥林匹克全球合作伙伴，提升品牌影响力 [3] 区域市场表现 - 欧洲市场Q1电视出货量同比增长15.8%，75吋及以上产品出货量同比飙升74.4% [3] - 新兴市场Q1电视出货量同比增长18.8%，75吋及以上产品出货量同比翻倍增长100.5% [4] - 北美市场75吋及以上产品出货量同比增长79.3%，市占率稳居美国市场前二 [4] 产品战略 - "中高端+大屏化"战略成效显著，65吋及以上产品出货量同比增长48.5%，75吋及以上同比增长86.8% [3] - Mini LED电视全球出货量激增232.9%至55万台，国内市场出货量同比提升341.1% [6] - Mini LED技术"万象分区"实现千级分区控光，提升产品核心竞争力 [6] 行业趋势 - 国内电视行业整体零售量同比微跌3.0%，但Mini LED电视零售量同比提升逾3倍，渗透率从4.4%提升至20.4% [6] - 消费升级催动大屏化浪潮，公司依托量子点及Mini LED技术矩阵抢占高端市场 [9] 未来展望 - 股权激励计划锚定未来利润目标，2025-2027年经调整净利润增速触发值分别为25%/50%/75%，目标值45%/75%/100% [8] - 资本市场反应热烈，发布股权激励后股价累计涨幅达45.41%，机构给予"买入"评级 [9]

文章核心观点 - TCL电子2025年第一季度全球电视销售数据亮眼，股价上涨，其高端化与全球化布局构筑独特竞争力，当前技术强势但估值仍存折价，未来价值兑现取决于创新与全球化运营能力 [1][4][11] 结构性升级驱动盈利质量改善 - 消费者对生活品质追求提升，电视向家庭智能核心转型，高端产品成市场增长核心引擎，政策推动超高清技术普及与需求升级共振，国家补贴政策刺激市场需求向品质导向型跃迁 [5][6] - 今年一季度Mini LED电视国内市场渗透率同比提升16个百分点至20.4%，75英寸电视市占率21.5%居首，TCL电子Mini LED电视中国市场出货量同比飙升341.1%，65吋及以上和75吋及以上产品出货量同比分别增长18.3%和21.0%，带动出货量和销售额同步高增 [6] - 高端产品占比提升优化毛利率空间，核心技术规模化应用强化显示领域护城河，“技术+场景”协同效应重塑竞争格局，一季度中国市场零售额市占率升至23.1% [7] 全球化战略深化，持续释放品牌势能 - 全球化布局为公司打开外延空间，通过“全球本土化”策略平衡效率与弹性，海外市场出货量同比增长11.6%，欧洲和新兴市场分别增长15.8%和18.8% [8] - 公司绑定顶级IP提升品牌势能，重构全球价值链，实现品牌价值跃迁和定价权提升，一季度在多个国家零售量排名靠前 [8] - 全球化布局分散风险、提升效率，中国市场模式可复制到其他区域，或支撑估值提升 [9] 结语 - 公司股价突破年内压力位创新高，彰显市场信心复苏，但估值仍存折价，未来价值兑现关键指标包括Mini LED技术迭代、海外高端市场渗透率和多品类协同进展，估值修复乘数效应或超预期 [11][12]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入993.22亿港元，较2023年的789.86亿港元增长25.7%[30] - 2024年公司毛利155.54亿港元，较2023年的136.74亿港元增长13.8%[30] - 2024年公司除税后利润18.49亿港元，较2023年的8.27亿港元增长123.6%[30] - 2024年公司归母净利润17.59亿港元，较2023年的7.44亿港元增长136.6%[30] - 2024年公司经调整归母净利润16.06亿港元，较2023年的8.03亿港元增长100.1%[30] - 2024年公司建议每股末期股息31.80港仙，较2023年的16.00港仙增长98.8%[30] - 2024年公司总收入同比增长25.7%至993.2亿港元，净利润同比增长123.6%至18.5亿港元[38] - 2024年整体费用率同比下降1.9个百分点至11.8%[38] - 2024年经调整归母净利润同比增长100.1%至16.1亿港元，末期股息每股31.80港仙，派息率达经调整归母净利润的50%[38] - 2024年公司实现收入993.22亿港元，同比增长25.7%[86] - 2024年公司毛利同比增长13.8%至155.54亿港元[86] - 2024年公司销售及分销支出率同比下降1.0个百分点至7.6%[86] - 2024年除税后利润同比提升123.6%至18.49亿港元，归母净利润同比增长136.6%至17.59亿港元，经调整归母净利润为16.06亿港元，同比提高100.1%[88] - 2024年整体费用率同比下降1.9个百分点至11.8%，净利率同比下降0.9个百分点至4.2%[88] - 2024年公司存货周转天数为65天，同比下降3天，截至2024年12月31日，集团净额资本负债比率维持于0.0%[88] - 公司收入由2023年的789.86亿港元同比上涨25.7%至2024年的993.22亿港元[139][140] - 2024年除税前利润2.514523亿港元，2023年为1.148184亿港元[139] - 2024年本年度利润1.848511亿港元，2023年为0.826809亿港元[139] - 整体毛利从2023年的136.74亿港元同比增长13.8%至2024年的155.54亿港元，2024年毛利率为15.7%，较2023年下降1.6个百分点[147] - 除税前利润从2023年的11.48亿港元同比增长119.0%至2024年的25.15亿港元[162] - 本年利润从2023年的8.27亿港元同比增长123.6%至2024年的18.49亿港元[164] - 归母净利润从2023年的7.44亿港元同比增长136.6%至2024年的17.59亿港元[164] - 经调整归母净利润从2023年的8.03亿港元同比提升100.1%至2024年的16.06亿港元[165] - 销售及分销支出从2023年的68.18亿港元同比增长10.1%至2024年的75.04亿港元[153] - 金融及合约资产减值亏损净额从2023年的1.39亿港元同比下降65.6%至2024年的4767万港元[159] - 2024年归母净利润为1759366千港元，2023年为743633千港元；2024年经调整归母净利润为1605828千港元，2023年为802704千港元[168] 公司业务线数据关键指标变化 - 显示业务 - 2024年显示业务收入同比增长22.8%至694.40亿港元，TCL TV出货量同比增长14.8%至2,900万台，市占率同比提升1.4个百分点至13.9%[89] - 2024年全球TV行业出货量同比增长3.7%，公司TCL TV出货量规模位居全球前二，销售额市占率达12.4%，同比提高1.7个百分点，销售额规模位列全球前三[89][98] - 2024年TCL Mini LED TV全球出货量突破170万台，同比增长194.5%，全球出货量市占率同比提升4.3个百分点至28.8%，位列全球第一[91] - 2024年65吋及以上TCL TV全球出货量同比增长21.3%，占比提升1.4个百分点至26.0%；75吋及以上同比增幅达39.8%，占比提升2.4个百分点至13.2%；全球出货平均吋提升1.3吋至52.4吋[99] - 2024年TCL中高端产品量子点TV及Mini LED TV全球出货量分别同比增长69.5%及194.5%[99] - 2024年全国电视市场零售量同比下降1.8%，中国市场TCL TV出货量同比增长5.8%，雷鸟品牌TV出货量同比增速达38.5%[102] - 2024年国内TCL TV出货均价同比提升12.4%，带动收入同比增长18.9%至190.46亿港元，毛利率下降1.6个百分点至19.8%[102][104] - 2024年8 - 12月，TCL TV在中国市场零售额及零售量分别同比增长35.2%及16.0%，高于市场同期的23.6%及3.0%[104] - 2024年TCL Mini LED TV在中国市场零售量排名第一，出货量同比增幅达264.7%，占比提升10.9个百分点至15.3%；Q4占比提升19.3个百分点至24.4%[104] - 2024年TCL TV在中国市场出货平均吋达63.3吋，同比提升1.9吋；75吋及以上出货量同比增长23.1%，占比提升5.3个百分点至37.7%[107] - 2024年TCL TV国际市场出货量同比增长17.6%，下半年增速达23.7%；出货均价同比提升7.0%，收入同比增长25.9%至410.62亿港元，毛利率达13.5%[108] - 2024年TCL TV在北美市场出货量同比增长6.4%，高于行业4.0%；75吋及以上出货量同比增长67.6%[108] - 2024年TCL TV在新兴市场出货量同比增长12.7%，在欧洲市场出货量同比增长33.8%，75吋及以上出货量同比增长104.9%[114] - 集团中小尺寸显示业务收入同比增长19.9%至84.59亿港元，平板业务收入同比大幅增长31.1%至30.87亿港元，毛利及毛利率分别为13.01亿港元及15.4%[115] - 2024年显示业务收入694.4亿港元，占总收入69.9%；2023年为565.4亿港元，占比71.6%[140] - 显示业务收入从2023年的565.40亿港元同比增长22.8%至2024年的694.40亿港元[143] 公司业务线数据关键指标变化 - 互联网业务 - 2024年互联网业务收入稳定达26.3亿港元，毛利率同比提高1.3个百分点[39] - 截至2024年12月31日止年度，集团全球互联网业务收入达26.27亿港元，同比下跌4.9%，毛利率同比增加1.3个百分点至56.2%[119] - 2024年集团中国互联网业务收入达18.07亿港元[120] - 截至2024年底，TCL Channel累计用户数超3260万，集团国际市场的互联网业务收入达8.20亿港元，同比增长16.8%[121] - 2024年互联网业务收入26.27亿港元，占总收入2.6%；2023年为27.63亿港元，占比3.5%[140] - 互联网业务收入从2023年的27.63亿港元同比下降4.9%至2024年的26.27亿港元[145] 公司业务线数据关键指标变化 - 创新业务 - 2024年创新业务收入增长44.9%达270.1亿港元，毛利同比增长30.5%至33.5亿港元[38][39] - 2024年创新业务收入同比高增44.9%至270.09亿港元，毛利同比增长30.5%至33.47亿港元[91] - 2024年创新业务收入270.09亿港元，占总收入27.2%；2023年为186.4亿港元，占比23.6%[140] - 创新业务收入从2023年的186.40亿港元同比增长44.9%至2024年的270.09亿港元[146] 公司业务线数据关键指标变化 - 光伏业务 - 2024年光伏业务收入及毛利分别同比大幅增长104.4%至128.74亿港元及12.30亿港元[91] - 截至2024年底，集团光伏业务覆盖中国国内23个重点省市，累计工商签约项目超220个、累计经销商渠道超2110家，累计签约农户超17万户[122] - 2024年集团光伏业务收入大幅增长104.4%至128.74亿港元，毛利同比显著提升104.4%至12.30亿港元，毛利率维持9.6%[122] - 2024年光伏业务收入128.74亿港元，占总收入13.0%；2023年为62.99亿港元，占比8.0%[140] 公司业务线数据关键指标变化 - 全品类营销业务 - 2024年全品类营销业务收入同比增长19.6%至124.46亿港元，毛利同比增长8.9%至17.33亿港元[91] - 2024年“双十一”期间，集团空调、冰箱及洗衣机线上零售量分别同比增长47.3%、6.0%及62.4%，同期行业分别同比下滑9.1%、2.0%及2.4%[126] - 2024年全品类营销业务收入同比增长19.6%至124.46亿港元，海外收入同比增长51.5%至70.18亿港元，毛利同比增长8.9%至17.33亿港元，分销毛利率达13.9%[126] - 2024年全品类营销收入124.46亿港元，占总收入12.5%；2023年为104.09亿港元，占比13.2%[140] 公司业务线数据关键指标变化 - 智能连接和智能家居业务 - 2024年集团智能连接和智能家居业务收入达16.89亿港元，同比减少12.6%，毛利率同比提升3.5个百分点至22.7%[127] - 2024年智能连接及智能家居收入16.89亿港元，占总收入1.7%；2023年为19.32亿港元，占比2.4%[140] 公司业务线数据关键指标变化 - 智慧商显业务 - 2024年集团智慧商显业务收入同比增长2.1%至8.73亿港元，毛利率同比提高2.4个百分点至13.3%[117] 公司品牌与荣誉 - 2024年1月公司在CES展出近百款产品及技术，TCL获“2023 - 2024年度消费电子领先品牌TOP 10”[14] - 2024年6月公司连续八年上榜“Google x Kantar BrandZ中国全球化品牌50强榜单”，排名第11位，品牌力同比增长超17%[19] - 2024年8月多款电视获欧洲影音协会奖项[21] - 2024年9月公司A300系列第三代艺术电视及超薄零嵌冰箱获“IFA全球产品技术创新大奖”金奖[21] - 2024年TCL TV全球品牌指数同比提升5.0%至89，TCL品牌连续八年跻身「Google x Kantar BrandZ中国全球化品牌50强榜单」[92] - 核心业务获CDP气候变化管理级最高级别B级，中小尺寸显示业务在EcoVadis评级中再获金牌，总分居全球前5%[43] - 公司连续多年获恒生指数ESG评级A，被纳入恒生可持续发展企业基准指数[43] - 雷鸟创新年内以35.6%的市占率位列中国消费级AR眼镜第一[131] 公司战略与目标 - 公司宣布正式成为奥林匹克全球合作伙伴[42] - 公司目标是成为真正的全球领先，做到全球用户喜爱、同行尊敬、员工自豪、资本信任[46] - 2024年公司坚持既定战略，提升经营效率，实现可持续增长[80] 公司人员信息 - 杜娟1970年5月出生，2021年8月加入公司，现任董事会主席等职[60] - 张少勇1978年8月出生，2000年加入公司，现任执行董事等职，提升了集团产品中国市场份额[63] - 彭攀1976年2月出生，2023年10月成为公司执行董事，现任首席财务官等职[66] - 孙力1977年4月出生，2020年2月成为公司非执行董事，2024年3月调任执行董事[69] - 曾宪章1948年9月出生，2011年7月成为公司独立非执行董事，现任薪酬委员会主席等职[72] - 杜娟1991年7月至1999年5月于中国建设银行惠州市分行工作，1999年5月加入TCL科技[60] - 张少勇2000年从西北工业大学毕业后即加入公司，从基层业务做起[63] - 彭攀1998年从湖南大学毕业后，先后在多家公司任职，2005年加入TCL[66] - 孙力2001年3月至2004年在阿尔卡特从事手机研发工作，2004年加入TCL通讯[69] - 王一江教授于2016年2月成为公司独立董事，刘绍基先生于2017年11

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1][5] 报告的核心观点 - 公司发布新一轮股权激励计划上调 2025/2026 年利润考核目标彰显长期增长信心 基于此及中长期美国渠道升级和其他区域渠道拓展上调盈利预测 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 22.56/26.16/29.82 亿港元 对应 EPS 分别为 0.9/1.0/1.2 港元 当前股价对应 PE 分别为 8.9/7.7/6.7 倍 伴随国内外产品和渠道升级及拓展 继续看好公司长期利润率提升 维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为 TCL 电子（01070.HK） 2025 年 4 月 11 日当前股价 7.950 港元 一年最高最低 9.680/4.200 港元 总市值 200.41 亿港元 流通市值 200.41 亿港元 总股本 25.21 亿股 流通港股 25.21 亿股 近 3 个月换手率 37.6% [1] 股权激励情况 - 新一轮股权激励计划 2025/2026 年利润考核目标较前次上调 100%股份授予比例下 2025/2026/2027 年考核目标经调整归母净利润较 2024 年增长不低于 45%/75%/100% 对应经调整归母净利润分别为 23.3/28.1/32.1 亿港元 80%股份授予比例下 2025/2026/2027 年经调整归母净利润较 2024 年增长 25 - 45%/50 - 75%/75 - 100% 解锁目标对应经调整归母净利润为 20.1/24.1/28.1 亿港元 [6] - 激励对象为含董事、高级行政人员在内的 860 名 TCL 电子及其关联实体人员 以核心骨干管理和技术人员为主 授予合计 9150 万股 授予日收盘价 6.54 港元/股 [6] 市场情况 - 内销彩电有望受益国补刺激 大尺寸以及 MiniLED 电视占比提升带动国内盈利提升 2025Q1 TCL 品牌/雷鸟品牌线上销售额同比分别 +28%/+62% TCL 品牌 80 - 89 寸产品销量份额同比 +4pct [7] - 外销彩电方面 美国市场虽面临关税政策变动不确定性 但公司全球自有和储备产能充足 可通过产能调配应对 美国高毛利率的 Bestbuy 和 Costco 渠道占比有望提升 欧洲有望切入德国主流渠道 海外彩电收入有望稳健增长及盈利改善 [7] - 年初以来面板成本有上涨 但涨势较 2024Q1 小 预计在国内外结构升级趋势下面板负面影响有限 [7] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万港元) | 78986 | 99322 | 117182 | 133786 | 149401 | | YOY(%) | 10.7 | 25.7 | 18.0 | 14.2 | 11.7 | | 净利润(百万港元) | 744 | 1759 | 2256 | 2616 | 2982 | | YOY(%) | 66.4 | 136.6 | 28.2 | 16.0 | 14.0 | | 毛利率(%) | 19.6 | 15.7 | 15.6 | 15.5 | 15.4 | | 净利率(%) | 0.9 | 1.8 | 1.9 | 2.0 | 2.0 | | ROE(%) | 4.5 | 10.2 | 11.4 | 10.8 | 10.7 | | EPS(摊薄/港元) | 0.3 | 0.7 | 0.9 | 1.0 | 1.2 | | P/E(倍) | 26.5 | 11.4 | 8.9 | 7.7 | 6.7 | | P/B(倍) | 1.1 | 1.1 | 0.9 | 0.8 | 0.7 | [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1][5] 报告的核心观点 - 公司发布新一轮股权激励计划上调2025/2026年利润考核目标彰显长期增长信心 基于此及中长期美国渠道升级和其他区域渠道拓展上调盈利预测 预计2025 - 2027年归母净利润分别为22.56/26.16/29.82亿港元 对应EPS分别为0.9/1.0/1.2港元 当前股价对应PE分别为8.9/7.7/6.7倍 伴随国内外产品和渠道升级及拓展 继续看好公司长期利润率提升 维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为TCL电子（01070.HK） 2025年4月11日当前股价7.950港元 一年最高最低9.680/4.200港元 总市值200.41亿港元 流通市值200.41亿港元 总股本25.21亿股 流通港股25.21亿股 近3个月换手率37.6% [1] 股权激励情况 - 新一轮股权激励计划上调2025/2026年利润考核目标 100%授予比例下2025/2026/2027年对应经调整归母净利润分别为23.3/28.1/32.1亿港元 80%授予比例下对应经调整归母净利润为20.1/24.1/28.1亿港元 激励对象为含董事、高级行政人员在内的860名人员 授予合计9150万股 授予日收盘价6.54港元/股 [5][6] 市场情况 - 内销彩电有望受益国补刺激 大尺寸及MiniLED电视占比提升带动国内盈利提升 2025Q1 TCL品牌/雷鸟品牌线上销售额同比分别+28%/+62% TCL品牌80 - 89寸产品销量份额同比+4pct [7] - 外销彩电方面 美国市场虽有关税政策变动不确定性 但公司全球自有和储备产能充足 可通过产能调配应对 美国高毛利率渠道占比有望提升 欧洲有望切入德国主流渠道 看好海外彩电收入稳健增长及盈利改善 [7] - 年初以来面板成本有上涨 但涨势较2024Q1小 预计在国内外结构升级趋势下面板负面影响有限 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万港元)|78986|99322|117182|133786|149401| |YOY(%)|10.7|25.7|18.0|14.2|11.7| |净利润(百万港元)|744|1759|2256|2616|2982| |YOY(%)|66.4|136.6|28.2|16.0|14.0| |毛利率(%)|19.6|15.7|15.6|15.5|15.4| |净利率(%)|0.9|1.8|1.9|2.0|2.0| |ROE(%)|4.5|10.2|11.4|10.8|10.7| |EPS(摊薄/港元)|0.3|0.7|0.9|1.0|1.2| |P/E(倍)|26.5|11.4|8.9|7.7|6.7| |P/B(倍)|1.1|1.1|0.9|0.8|0.7| [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 股份激励计划与关键业绩指标挂钩，与核心员工共谋公司长远发展，彰显公司对业绩高质量可持续增长的信心 [7] - “国补”叠加产品结构升级共振，2025 年公司有望延续良好增长态势 [7] - 黑电行业结构性机会不断涌现，公司在大屏和高端市场具有较强竞争优势，后续经营表现或延续良好增长态势 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - TCL 电子发布关于 2025 年附带业绩兑现条件的激励股份授予计划及股份激励计划信托人增持股份安排的公告，向 860 名激励对象授予合计 91,497,900 股附带业绩兑现条件的激励股份 [1][3] 事件评论 - 股份激励计划分三批归属，对应 2025 - 2027 年三个财政年度，最高归属比例依次约为 40%、30%和 30%，归属比例基于各年度经调整归属于母公司持有者净利润相对于 2024 财年的增长比率确定，2024 - 2027 年 TCL 的经调整归母净利润目标实现 CAGR 为 20.51% - 25.99%的快速增长，该计划调动管理层和核心骨干人员积极性，绑定核心团队利益与公司中长期业绩，公司将指示信托人择机增持股份 [7] - 公司 2024 年通过中高端与全球化经营战略，深耕智能终端市场，把握“国补”政策与国际体育盛事契机，产品结构显著改善，显示业务高质量增长，2025 年“国补”政策需求拉动叠加产品结构持续升级，有望延续良好增长态势 [7] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 22.23、26.71 和 30.65 亿港元，对应 PE 分别为 9.33、7.77 和 6.77 倍，维持“买入”评级 [7] 营业收入预测 - 2019 - 2027 年公司营业收入呈现波动增长趋势，2025 - 2027 年预计分别为 114,653、129,363 和 143,441 百万港元，增长率分别为 15.4%、12.8%和 10.9% [8] - 显示业务、创新业务、互联网业务等各业务板块收入也有相应增长和变化 [8] 利润表预测 - 2019 - 2027 年公司毛利、税前利润、净利润、归母净利润等指标呈现波动变化，2025 - 2027 年预计归母净利润分别为 22.23、26.71 和 30.65 亿港元，增长率分别为 26.3%、20.2%和 14.8% [10]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [4][8] 报告的核心观点 - 公司授予860名激励对象9150万股奖励股份，考核目标以2024年经调整归母净利润为基数，2025 - 2027年增幅有不同要求及对应解锁比例 [1] - 全球化布局无惧关税风波，TCL在墨西哥和越南有产能，墨西哥豁免对等关税，越南进入90天豁免周期，可提前备货等应对成本上涨风险，2025年1 - 2月大陆TV出口量部分地区有增长 [8] - 国补拉动MiniLED渗透率快速攀升，25Q1电视机线上/线下零售额和均价有提升，预计2025年国内MiniLED电视渗透率加速至40%，销量有望翻倍突破1000万台，TCL实现“屏 - 芯 - 算法”全链路画质提升 [8] - 上调TCL电子2025 - 2027年归母净利润预期至分别23/28/32亿元，同比分别增长31%/21%/14% [8] 财务数据与估值 利润表 - 2023 - 2027年总营业收入分别为79111、99322、116149、137888、158475百万港元，同比增长11%、26%、17%、19%、15% [3][10] - 营业利润分别为427、1275、2883、3603、4186百万港元，同比增长 - 136%、199%、126%、25%、16% [3][10] - 归母净利润分别为744、1759、2307、2798、3202百万港元，同比增长66%、137%、31%、21%、14% [3][10] 资产负债表 - 2023 - 2027年资产总计分别为64776、76367、87419、100268、113633百万港元 [9] - 负债合计分别为47470、58691、67982、78877、90085百万港元 [9] - 归属于母公司所有者权益分别为16708、17204、18710、20355、22157百万港元 [9] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为1603、1563、2780、3516、3958百万港元 [9] - 投资活动现金流分别为22、 - 2849、333、396、419百万港元 [9] - 筹资活动现金流分别为 - 246、 - 678、 - 558、 - 2380、 - 1806百万港元 [9] 主要财务比率 - 年成长率方面，营业收入、营业利润、净利润在2023 - 2027年有不同变化幅度 [11] - 获利能力指标如毛利率、净利率、ROE、ROIC等在各年有相应数值 [11] - 偿债能力指标如资产负债率、净负债比率等各年有不同表现 [11] - 营运能力指标如资产周转率、存货周转率等各年有对应数据 [11] - 每股资料如每股收益、每股经营现金等各年有不同数值 [11] - 估值比率如PE、PB、EV/EBITDA等各年有相应数据 [3][11] 基础数据 - 总股本2521百万股，香港股2521百万股，总市值20.7十亿港元，香港股市值20.7十亿港元 [4] - 每股净资产6.8港元，ROE（TTM）10.2，资产负债率76.9% [4] - 主要股东为TCL实业控股股份有限公司，持股比例54.5376% [4] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为13%、57%、98%，相对表现分别为26%、59%、77% [6]

报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/家庭电器及用品，6个月评级为买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - TCL电子发布2025股份奖励计划，向860名管理层及业务骨干授予9149.79万股附带业绩兑现条件的奖励股份，与经调整归属于母公司所有者净利润增长比率挂钩，传达对公司全球业务高质量可持续增长的信心 [1] - 考核指标彰显经营信心，100%授予解锁目标下25 - 27年经调整归母净利润须达23.28/28.10/32.12亿港元，相比2024年增长45%/75%/100%；80%授予解锁目标下25 - 27年须达20.07/24.09/28.10亿港元，相比2024年增长25%/50%/75%，当前动态市盈率水平较低 [2] - TCL电子为全球彩电行业领先企业，持续修炼中高端+全球化运营能力带动TV业务份额扩张，夯实光伏等业务增长动能，预计25 - 27年经调整归母净利润分别为23.4/28.2/32.6亿港元，维持“买入”评级 [3] 相关目录总结 基本数据 - 港股总股本2520.94百万股，总市值20747.30百万港元，每股净资产6.82港元，资产负债率76.85%，一年内最高/最低股价为9.68/4.14港元 [4] 股价走势 - 展示了2024年4月 - 2024年12月TCL电子和恒生指数的股价走势 [6][7] 相关报告 - 列出了《TCL电子 - 公司点评:业绩超预告中枢，前瞻创新AI相关产品打造新的增长引擎》（2025 - 03 - 23）、《TCL电子 - 公司点评:业绩延续高增，各板块发展向好》（2025 - 02 - 18）、《TCL电子 - 公司点评:份额稳步扩张，锻造效率经营》（2024 - 08 - 25）等相关报告 [8]