报告公司投资评级 - 买入（维持） [1][5] 报告的核心观点 - 公司发布新一轮股权激励计划上调 2025/2026 年利润考核目标彰显长期增长信心 基于此及中长期美国渠道升级和其他区域渠道拓展上调盈利预测 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 22.56/26.16/29.82 亿港元 对应 EPS 分别为 0.9/1.0/1.2 港元 当前股价对应 PE 分别为 8.9/7.7/6.7 倍 伴随国内外产品和渠道升级及拓展 继续看好公司长期利润率提升 维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为 TCL 电子（01070.HK） 2025 年 4 月 11 日当前股价 7.950 港元 一年最高最低 9.680/4.200 港元 总市值 200.41 亿港元 流通市值 200.41 亿港元 总股本 25.21 亿股 流通港股 25.21 亿股 近 3 个月换手率 37.6% [1] 股权激励情况 - 新一轮股权激励计划 2025/2026 年利润考核目标较前次上调 100%股份授予比例下 2025/2026/2027 年考核目标经调整归母净利润较 2024 年增长不低于 45%/75%/100% 对应经调整归母净利润分别为 23.3/28.1/32.1 亿港元 80%股份授予比例下 2025/2026/2027 年经调整归母净利润较 2024 年增长 25 - 45%/50 - 75%/75 - 100% 解锁目标对应经调整归母净利润为 20.1/24.1/28.1 亿港元 [6] - 激励对象为含董事、高级行政人员在内的 860 名 TCL 电子及其关联实体人员 以核心骨干管理和技术人员为主 授予合计 9150 万股 授予日收盘价 6.54 港元/股 [6] 市场情况 - 内销彩电有望受益国补刺激 大尺寸以及 MiniLED 电视占比提升带动国内盈利提升 2025Q1 TCL 品牌/雷鸟品牌线上销售额同比分别 +28%/+62% TCL 品牌 80 - 89 寸产品销量份额同比 +4pct [7] - 外销彩电方面 美国市场虽面临关税政策变动不确定性 但公司全球自有和储备产能充足 可通过产能调配应对 美国高毛利率的 Bestbuy 和 Costco 渠道占比有望提升 欧洲有望切入德国主流渠道 海外彩电收入有望稳健增长及盈利改善 [7] - 年初以来面板成本有上涨 但涨势较 2024Q1 小 预计在国内外结构升级趋势下面板负面影响有限 [7] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万港元) | 78986 | 99322 | 117182 | 133786 | 149401 | | YOY(%) | 10.7 | 25.7 | 18.0 | 14.2 | 11.7 | | 净利润(百万港元) | 744 | 1759 | 2256 | 2616 | 2982 | | YOY(%) | 66.4 | 136.6 | 28.2 | 16.0 | 14.0 | | 毛利率(%) | 19.6 | 15.7 | 15.6 | 15.5 | 15.4 | | 净利率(%) | 0.9 | 1.8 | 1.9 | 2.0 | 2.0 | | ROE(%) | 4.5 | 10.2 | 11.4 | 10.8 | 10.7 | | EPS(摊薄/港元) | 0.3 | 0.7 | 0.9 | 1.0 | 1.2 | | P/E(倍) | 26.5 | 11.4 | 8.9 | 7.7 | 6.7 | | P/B(倍) | 1.1 | 1.1 | 0.9 | 0.8 | 0.7 | [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1][5] 报告的核心观点 - 公司发布新一轮股权激励计划上调2025/2026年利润考核目标彰显长期增长信心 基于此及中长期美国渠道升级和其他区域渠道拓展上调盈利预测 预计2025 - 2027年归母净利润分别为22.56/26.16/29.82亿港元 对应EPS分别为0.9/1.0/1.2港元 当前股价对应PE分别为8.9/7.7/6.7倍 伴随国内外产品和渠道升级及拓展 继续看好公司长期利润率提升 维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为TCL电子（01070.HK） 2025年4月11日当前股价7.950港元 一年最高最低9.680/4.200港元 总市值200.41亿港元 流通市值200.41亿港元 总股本25.21亿股 流通港股25.21亿股 近3个月换手率37.6% [1] 股权激励情况 - 新一轮股权激励计划上调2025/2026年利润考核目标 100%授予比例下2025/2026/2027年对应经调整归母净利润分别为23.3/28.1/32.1亿港元 80%授予比例下对应经调整归母净利润为20.1/24.1/28.1亿港元 激励对象为含董事、高级行政人员在内的860名人员 授予合计9150万股 授予日收盘价6.54港元/股 [5][6] 市场情况 - 内销彩电有望受益国补刺激 大尺寸及MiniLED电视占比提升带动国内盈利提升 2025Q1 TCL品牌/雷鸟品牌线上销售额同比分别+28%/+62% TCL品牌80 - 89寸产品销量份额同比+4pct [7] - 外销彩电方面 美国市场虽有关税政策变动不确定性 但公司全球自有和储备产能充足 可通过产能调配应对 美国高毛利率渠道占比有望提升 欧洲有望切入德国主流渠道 看好海外彩电收入稳健增长及盈利改善 [7] - 年初以来面板成本有上涨 但涨势较2024Q1小 预计在国内外结构升级趋势下面板负面影响有限 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万港元)|78986|99322|117182|133786|149401| |YOY(%)|10.7|25.7|18.0|14.2|11.7| |净利润(百万港元)|744|1759|2256|2616|2982| |YOY(%)|66.4|136.6|28.2|16.0|14.0| |毛利率(%)|19.6|15.7|15.6|15.5|15.4| |净利率(%)|0.9|1.8|1.9|2.0|2.0| |ROE(%)|4.5|10.2|11.4|10.8|10.7| |EPS(摊薄/港元)|0.3|0.7|0.9|1.0|1.2| |P/E(倍)|26.5|11.4|8.9|7.7|6.7| |P/B(倍)|1.1|1.1|0.9|0.8|0.7| [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 股份激励计划与关键业绩指标挂钩，与核心员工共谋公司长远发展，彰显公司对业绩高质量可持续增长的信心 [7] - “国补”叠加产品结构升级共振，2025 年公司有望延续良好增长态势 [7] - 黑电行业结构性机会不断涌现，公司在大屏和高端市场具有较强竞争优势，后续经营表现或延续良好增长态势 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - TCL 电子发布关于 2025 年附带业绩兑现条件的激励股份授予计划及股份激励计划信托人增持股份安排的公告，向 860 名激励对象授予合计 91,497,900 股附带业绩兑现条件的激励股份 [1][3] 事件评论 - 股份激励计划分三批归属，对应 2025 - 2027 年三个财政年度，最高归属比例依次约为 40%、30%和 30%，归属比例基于各年度经调整归属于母公司持有者净利润相对于 2024 财年的增长比率确定，2024 - 2027 年 TCL 的经调整归母净利润目标实现 CAGR 为 20.51% - 25.99%的快速增长，该计划调动管理层和核心骨干人员积极性，绑定核心团队利益与公司中长期业绩，公司将指示信托人择机增持股份 [7] - 公司 2024 年通过中高端与全球化经营战略，深耕智能终端市场，把握“国补”政策与国际体育盛事契机，产品结构显著改善，显示业务高质量增长，2025 年“国补”政策需求拉动叠加产品结构持续升级，有望延续良好增长态势 [7] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 22.23、26.71 和 30.65 亿港元，对应 PE 分别为 9.33、7.77 和 6.77 倍，维持“买入”评级 [7] 营业收入预测 - 2019 - 2027 年公司营业收入呈现波动增长趋势，2025 - 2027 年预计分别为 114,653、129,363 和 143,441 百万港元，增长率分别为 15.4%、12.8%和 10.9% [8] - 显示业务、创新业务、互联网业务等各业务板块收入也有相应增长和变化 [8] 利润表预测 - 2019 - 2027 年公司毛利、税前利润、净利润、归母净利润等指标呈现波动变化，2025 - 2027 年预计归母净利润分别为 22.23、26.71 和 30.65 亿港元，增长率分别为 26.3%、20.2%和 14.8% [10]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [4][8] 报告的核心观点 - 公司授予860名激励对象9150万股奖励股份，考核目标以2024年经调整归母净利润为基数，2025 - 2027年增幅有不同要求及对应解锁比例 [1] - 全球化布局无惧关税风波，TCL在墨西哥和越南有产能，墨西哥豁免对等关税，越南进入90天豁免周期，可提前备货等应对成本上涨风险，2025年1 - 2月大陆TV出口量部分地区有增长 [8] - 国补拉动MiniLED渗透率快速攀升，25Q1电视机线上/线下零售额和均价有提升，预计2025年国内MiniLED电视渗透率加速至40%，销量有望翻倍突破1000万台，TCL实现“屏 - 芯 - 算法”全链路画质提升 [8] - 上调TCL电子2025 - 2027年归母净利润预期至分别23/28/32亿元，同比分别增长31%/21%/14% [8] 财务数据与估值 利润表 - 2023 - 2027年总营业收入分别为79111、99322、116149、137888、158475百万港元，同比增长11%、26%、17%、19%、15% [3][10] - 营业利润分别为427、1275、2883、3603、4186百万港元，同比增长 - 136%、199%、126%、25%、16% [3][10] - 归母净利润分别为744、1759、2307、2798、3202百万港元，同比增长66%、137%、31%、21%、14% [3][10] 资产负债表 - 2023 - 2027年资产总计分别为64776、76367、87419、100268、113633百万港元 [9] - 负债合计分别为47470、58691、67982、78877、90085百万港元 [9] - 归属于母公司所有者权益分别为16708、17204、18710、20355、22157百万港元 [9] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为1603、1563、2780、3516、3958百万港元 [9] - 投资活动现金流分别为22、 - 2849、333、396、419百万港元 [9] - 筹资活动现金流分别为 - 246、 - 678、 - 558、 - 2380、 - 1806百万港元 [9] 主要财务比率 - 年成长率方面，营业收入、营业利润、净利润在2023 - 2027年有不同变化幅度 [11] - 获利能力指标如毛利率、净利率、ROE、ROIC等在各年有相应数值 [11] - 偿债能力指标如资产负债率、净负债比率等各年有不同表现 [11] - 营运能力指标如资产周转率、存货周转率等各年有对应数据 [11] - 每股资料如每股收益、每股经营现金等各年有不同数值 [11] - 估值比率如PE、PB、EV/EBITDA等各年有相应数据 [3][11] 基础数据 - 总股本2521百万股，香港股2521百万股，总市值20.7十亿港元，香港股市值20.7十亿港元 [4] - 每股净资产6.8港元，ROE（TTM）10.2，资产负债率76.9% [4] - 主要股东为TCL实业控股股份有限公司，持股比例54.5376% [4] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为13%、57%、98%，相对表现分别为26%、59%、77% [6]

报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/家庭电器及用品，6个月评级为买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - TCL电子发布2025股份奖励计划，向860名管理层及业务骨干授予9149.79万股附带业绩兑现条件的奖励股份，与经调整归属于母公司所有者净利润增长比率挂钩，传达对公司全球业务高质量可持续增长的信心 [1] - 考核指标彰显经营信心，100%授予解锁目标下25 - 27年经调整归母净利润须达23.28/28.10/32.12亿港元，相比2024年增长45%/75%/100%；80%授予解锁目标下25 - 27年须达20.07/24.09/28.10亿港元，相比2024年增长25%/50%/75%，当前动态市盈率水平较低 [2] - TCL电子为全球彩电行业领先企业，持续修炼中高端+全球化运营能力带动TV业务份额扩张，夯实光伏等业务增长动能，预计25 - 27年经调整归母净利润分别为23.4/28.2/32.6亿港元，维持“买入”评级 [3] 相关目录总结 基本数据 - 港股总股本2520.94百万股，总市值20747.30百万港元，每股净资产6.82港元，资产负债率76.85%，一年内最高/最低股价为9.68/4.14港元 [4] 股价走势 - 展示了2024年4月 - 2024年12月TCL电子和恒生指数的股价走势 [6][7] 相关报告 - 列出了《TCL电子 - 公司点评:业绩超预告中枢，前瞻创新AI相关产品打造新的增长引擎》（2025 - 03 - 23）、《TCL电子 - 公司点评:业绩延续高增，各板块发展向好》（2025 - 02 - 18）、《TCL电子 - 公司点评:份额稳步扩张，锻造效率经营》（2024 - 08 - 25）等相关报告 [8]

文章核心观点 港股消费电子股多数上涨，其中TCL电子涨幅超27% [1] 分组1 - TCL电子(01070.HK)涨27.06% [1] - 鸿腾精密(06088.HK)涨25% [1] - 高伟电子(01415.HK)涨18.06% [1] - 瑞声科技(02018.HK)涨13.13% [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和经调整归母净利润高增，全球化战略推动下全球品牌指数提升，产品结构改善，虽毛利率小幅下滑但经营效率优化，后续有望延续良好增长态势 [2][4][8] 根据相关目录分别进行总结 营收业绩情况 - 2024年实现营业收入993.22亿港元，同比增长25.7%，经调整归母净利润16.06亿港元，同比增长100.1%；下半年营业收入538.28亿港元，同比增长22.1%，经调整归母净利润9.52亿港元，同比增长77.0%；董事会建议派发末期股息每股现金0.318港元，派息率约50.0% [2][4] 各业务营收表现 - 显示业务同比增长22.8%，受益于全球市场开拓和中国市场政策机遇；互联网业务同比下滑4.9%，受国内业务行业阶段性整顿影响；创新业务同比增长44.9%，因光伏业务区域及渠道拓展 [8] 产品结构改善情况 - Mini LED领域，2024年TCL Mini LED TV全球出货量超170万台，同比增长194.5%，全球出货量市占率同比增长9.9pct至22.5%，位列全球第二；中国市场零售量排名第一，出货量同比增长264.7%，出货量占比同比提升10.9pct至15.3% [8] - 大尺寸TV领域，65寸及以上TCL TV全球出货量同比增长21.3%，占比同比提升1.4pct至26.0%；75寸及以上全球出货量同比增长39.8%，占比同比提升2.4pct至13.2%；中国市场75寸及以上TV出货量同比增长23.1%，出货量占比提升5.3pct至37.7% [8] 毛利率与费用情况 - 2024年毛利同比增长13.8%至155.54亿港元，毛利率为15.7%，同比下降1.6pct，受显示业务毛利率下降影响 [8] - 费用管控方面，2024年销售及分销支出费用率同比下降1.0pct至7.6%，管理率同比下降0.9pct至4.2%，整体费用同比下降1.9pct至11.8% [8] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为21.16、24.89和28.81亿港元，对应PE分别为11.16、9.49和8.20倍，维持“买入”评级 [8] 营收预测 - 2025 - 2027年预计营业收入分别为1146.53亿、1293.63亿和1434.41亿港元，同比分别增长15.4%、12.8%和10.9% [9] 利润表预测 - 2025 - 2027年预计毛利分别为206.36亿、229.62亿和252.05亿港元，同比分别增长22.8%、11.3%和9.8%；税前利润分别为34.12亿、38.97亿和44.90亿港元，同比分别增长35.7%、14.2%和15.2%；归母净利润分别为21.16亿、24.89亿和28.81亿港元，同比分别增长20.3%、17.6%和15.8% [11]

文章核心观点 - TCL电子2024年业绩出色，通过技术升级、全球化布局和新赛道布局构建可持续发展路径，在资本市场表现优异，为股东创造价值 [1][11] 显示技术升级驱动下的产业格局重构 - 技术革新是彩电市场格局重塑核心变量，每一次显示技术突破都伴随产业领导权更迭 [2] - 2024年国内市场Mini LED电视零售量达443万台，渗透率13.6%，较2023年提升10.7个百分点 [2] - TCL电子推动Mini LED电视快速渗透，国内出货量同比增264.7%，全球出货量突破170万台，同比增194.5%，市占率28.8%，位列全球第一 [2] - 2024年TCL电子大尺寸显示业务同比增长23.6%达601.1亿港元，国内市场收入190.5亿港元，同比增长18.9% [3] - TCL电子早在2016年开始研发Mini LED技术，较主流布局提前3 - 5年，2019年推出全球首台并量产，每年迭代产品 [3] - TCL电子推行“TCL + 雷鸟”双品牌战略，精准适配不同消费群体需求 [4] - 公司构建“研发 - 量产 - 成本”正向循环，以万象分区技术优化画质细节和难点 [4] 从“中国制造”到“全球扎根”，极致效率经营 - TCL电子全球化是“技术纵深 + 全球化运营”综合能力比拼，在全球建生产基地，降低关税并实现快捷交付 [6] - 公司调整组织架构，分六大营销本部，聘用当地人才，贴合本地市场 [6] - 在欧美拓展高端渠道，建立高端品牌形象；在新兴市场“一国一策”，提升渠道覆盖率 [6] - TCL电子在全球TOP 50渠道覆盖率超95%，大尺寸显示业务海外收入占比68.3%，同比增25.9%至410.6亿港元，电视在近20个国家零售量排名前三 [7] - 2024年公司销售及分销支出率同比降1.0个百分点至7.6%，行政支出率同比降0.9个百分点至4.2%，整体费用率同比降1.9个百分点至11.8% [7] 领先布局新赛道，智能化生态或成新增量 - 人工智能被列入国家发展战略，艾瑞咨询预测2029年中国人工智能产业规模将突破万亿，未来五年复合增长率32.1% [8] - TCL电子10年前提出智能家居理念，每年推智慧家电，现积极探索AI领域，将DeepSeek融入多品类产品 [8][9] - 2025年全球智能眼镜市场预计出货1205万台，同比增长18.3%，TCL电子孵化的雷鸟创新连续三年占中国消费级AR眼镜市占率第一 [10] - TCL电子发布全球首款分体式智能家居陪伴机器人TCL Ai Me，有望重新定义陪伴型机器人想象空间 [10] 资本市场表现 - 2024年港股低迷，TCL电子股价逆势上涨超1.5倍，年初以来累计涨幅近50%，PETTM仅13.5倍，较同业估值折让约50% [11] - 按最新年度计算，公司股息率高达6.27%，高于恒生指数的4.91%，股东回报率可观 [11]

文章核心观点 TCL电子2024年业绩表现优异，营收和利润大幅增长，股价表现亮眼，各业务板块优势显著，全球化战略推进良好，为股东带来丰厚回报，是高质量发展企业的标杆 [1][18] 各部分总结 业绩表现 - 2024年营收993.2亿港元，同比增长25.7%；除税后利润18.5亿港元，同比提升123.6%；经调整归母净利润16.1亿港元，增幅100.1% [1] - 业绩披露后股价放量大涨13.52%，2024年至今累计涨幅达290%，创近20年新高 [1] 压舱石业务（大尺寸显示业务） - 2024年收入601.1亿港元，同比增长23.6%，电视全球出货量2900万台，同比增长14.8%，全球市占率升至13.9%，稳居全球品牌电视前二 [4] - “中高端+大屏化”战略成效显著，国内电视出货平均尺寸提升1.9吋至63.3吋，海外提升1.5吋至49.4吋；65吋及以上出货量同比增长21.3%，75吋及以上增幅39.8%；Mini LED电视出货量突破170万台，同比激增194.5%，市占率跃升至28.8%，登顶全球第一 [4] - 行业优势凸显，2024年全球电视出货量微增3.7%，远低于公司增速 [5] - 优势源于自身经营管理和产品力，行业景气回升和创新变化带来机遇，显示面板供应链协同提供领先优势 [6][7] 创新业务 - 2024年创新业务收入同比增长44.9%至270.1亿港元，毛利同比增长30.5%至33.5亿港元 [8] - 光伏业务收入同比增长104.4%至128.7亿港元，毛利同比增长104.4%，已覆盖国内23个省市，累计工商签约项目超220个，经销商渠道超2110家，签约农户超17万户 [8] - 全品类营销业务收入同比增幅19.6%至124.5亿港元，海外市场收入同比增长51.5%至70.2亿港元，产品获多项行业奖项 [12] - 雷鸟创新在国内消费级AR眼镜市场市占率35.6%，居首位 [12] - 推出全球首款分体式智能家居陪伴机器人TCL Ai Me，展现人工智能与物联网融合技术实力 [13] 全球化战略 - 技术创新方面，显示屏领域引领创新，7年拿下全球高端显示领域领头地位，2024年发布伏羲AI大模型，布局智能家居终端生态 [14] - 全球化布局成效显著，近20个国家电视销量稳居前三，海外与大厂合作，构建全品类智能物联生态 [15] - 构建全球供应链和销售渠道本土化战略，建立多个制造基地，增强供应链弹性和灵活性 [16] - 以国际体育赛事营销为抓手，与国际奥林匹克合作提升品牌影响力 [17] 企业发展模式与股东回报 - 转向技术创新驱动、全球化生态布局的新发展模式，实现品牌溢价 [18] - 2024年宣布派发末期股息每股现金31.8港仙，分红率达45.57%，股息率达5.01%，股东获股票上涨溢价和红利回报 [19][21]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1][5][39] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩超预期，内外销彩电业务量价双升，毛利率受彩电业务扰动但费用率持续改善带动利润率提升，北美渠道结构调整收效明显，上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，继续看好公司长期利润率提升，维持“买入”评级 [5][14][39] 根据相关目录分别进行总结 2024年业绩超预期，内外销彩电业务量价双升 - 2024年公司营收993亿港元（+26%），归母净利润17.6亿港元（+137%），经调整归母净利润16.1亿港元（+100%）；2024H2营收538亿港元（+22%），归母净利润11.1亿港元（+131%），经调整归母净利润9.5亿港元（+76%） [14][16][39] - 彩电业务国内外均量价双升，内销彩电2024/2024H2营收分别为190/107亿港元，同比分别+19%/+17%，2024年出货量/均价同比分别+6%/+12%，2024H2同比分别+6%/+11%；国际彩电2024/2024H2营收分别为411/235亿港元，同比分别+26%/+27%，2024年出货量/均价同比分别+18%/+7%，2024H2同比分别+24%/+3% [16] - 互联网业务2024年营收26亿港元（-5%），2024H2营收14亿港元（-14%），全年国际/国内互联网业务营收同比分别+17%/-12% [16] - 中小尺寸业务2024/2024H2营收分别为85/47亿港元，同比分别+20%/+28%，战略调整后营收增速明显改善 [17] - 全品类营销2024/2024H2营收分别为124/47亿港元，同比分别+20%/+8%，海外业务维持高双位数增长 [17] - 光伏业务2024/2024H2营收分别为129/76亿港元，同比分别+104%/+65%，截至2024H1期末/2024年期末，累计工商签约项目超150/220个，累计经销商渠道商超1200/2110家，累计签约用户超7/17万户 [17] 2024年毛利率受彩电业务扰动，费用率持续改善带动利润率提升 - 2024年毛利率15.7%（-1.6pct），或主系结构变化和面板成本扰动 [20] - 彩电业务2024年口径调整后国内国外毛利率同比分别-1.6pct/基本持平，国内毛利率下滑主要系品牌结构变化以及面板成本影响 [20] - 互联网业务2024年口径调整后毛利率56.2%（+1.3pct） [21] - 全品类营销2024年口径调整后毛利率13.9% [21] - 中小尺寸业务2024年口径调整后毛利率15.4% [21] - 光伏业务2024年口径调整后毛利率9.6%（基本持平） [21] - 2024年口径调整后销售/管理/研发/财务费用率分别为7.6%/4.2%/2.4%/0.8%，同比分别-1.1/-0.9/-0.6/-0.3pct，费用率持续改善 [23] - 综合影响下2024年公司归母净利率1.77%（+0.8pct），经调整归母净利率1.6%（+0.6pct） [23] 北美渠道见闻更新：渠道结构调整收效明显，Bestbuy渠道高端品线SKU数量显著增加 线上渠道 - Bestbuy渠道各尺寸段进驻总SKU数量以及高端品线SKU数量较2024年均不同程度增加，如75寸以上MiniLED SKU数量从3款提升至16款，SKU总量从10款提升至28款 [27] 线下渠道 - Bestbuy渠道：公司SKU总量和高端品线数量增加幅度高于同行且开始有专区展示旗舰产品，预计2025年Bestbuy线下渠道的覆盖率较2024年有所提升 [31] - Walmart渠道：销售更大尺寸段产品，预计调整结构为主，公司销售SKU数量较2024年未有明显变化，ONN和VIZIO在售SKU数量有所减少 [35] - Sam's Club渠道：公司销售情况较2024年未有明显变化，VIZIO进驻数量显著增加，三星/LG进驻数量减少 [38] 盈利预测与投资建议 - 上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为21.32/24.74/27.99亿港元（2025 - 2026年原值为16.35/19.43亿港元），对应EPS分别为0.8/1.0/1.1港元，当前股价对应PE分别为10.4/9.0/7.9倍，维持“买入”评级 [5][39]