期货行情 - 2026年1月20日，沪铜主力合约开盘101,020元/吨，收盘101,230元/吨，较前一交易日收盘微涨0.05% [2][14] - 昨日夜盘，沪铜主力合约开盘101,020元/吨，收盘99,930元/吨，较昨日午后收盘下跌1.29% [2][14] 现货市场 - 1月20日，SMM 1电解铜现货对2602合约报价贴水280至贴水20元/吨，均价贴水150元，较前一日下跌30元 [3][15] - 现货价格区间为100,270-101,180元/吨，期铜主力早盘冲高至101,700元后回落，尾盘收于101,000元 [3][15] - 当月进口亏损约760-810元/吨，隔月价差在260-190元/吨 [3][15] - 早间平水铜报贴水200-60元，好铜货紧，贵溪报升水30元，随后报价迅速下调，午后交投清淡，报价进一步走弱，铁峰、中条山以贴水260元成交 [3][15] - 仓单继续流出压制升水，高铜价下下游仅按需采购，现货预计维持贴水格局，北方降雪或影响部分货源到港 [3][15] 宏观与政策 - 上海期货交易所自2026年1月22日起调整部分品种保证金和涨跌停板幅度，铜期货涨跌停板幅度调整为8%，套保持仓保证金调整为9%，一般持仓保证金调整为10% [4][5][16] - 美国前总统特朗普表示，若最高法院限制其关税工具，将考虑使用“许可制度”等替代手段，最高法院尚未作出裁决 [5][16] - 加拿大武装部队模拟了美国对加拿大的军事入侵及回应，据信为一个世纪以来首次 [5][16] 供应端 - 秘鲁2025年11月铜产量为216,152公吨，同比下降11.2% [6][17] - 秘鲁2025年1月至11月累计铜产量为250万吨，同比增长1.6% [6][17] - 预计2025年秘鲁铜产量微增至280万吨左右，2024年为274万吨，凸显长期增长乏力，自2023年以来产量几乎稳定，2026年预计仍将维持小幅波动 [6][17] - 中国2025年12月废铜进口量为238,976.87吨，环比增加14.83%，同比增长9.90% [6][17] - 当月从日本进口废铜39,349.80吨，环比下降2.25%，同比增加37.41%，从泰国进口35,622.20吨，环比上升4.74%，同比大幅增加105.62% [6][17] 消费与库存 - 上周铜价窄幅震荡，临近月底下游消费提振空间有限，部分加工企业抢出口使需求相对平稳，但整体订单表现平平，下游企业维持逢低刚需采购 [7][18] - LME铜仓单较前一交易日变化3,850吨至156,300吨 [7][18] - SHFE铜仓单较前一交易日减少4,462吨至148,193吨 [7][18] - 1月20日国内市场电解铜现货库存32.94万吨，较此前一周增加0.85万吨 [7][18] 市场观点与策略 - 上周白宫对部分半导体及设备加征25%关税，影响有色金属需求展望，锡受影响最大，铜也受波及但回调幅度有限 [8][19] - 结合高铜价、下游需求低迷及近期明显累库，铜价或暂时陷入震荡格局，预计震荡区间在99,500元/吨至110,000元/吨 [8][19] - 策略上对铜持中性看法，期权策略为卖出看跌 [8][19]