核心观点 - 兴业证券维持海底捞“增持”评级 认为公司近期主动进行人事革新变动 董事长回归一线管理有望提升经营效率并推动多元策略执行 预计下半年收入同比环比回升 长期看好公司的优质资产沉淀和行业领先的管理水平 [1] 管理层与组织架构调整 - 公司于1月13日公告管理层人事变动 董事会主席及执行董事张勇获委任为首席执行官 回归管理一线 [1] - 四位年轻干将获提拔并受任为公司执行董事 包括李娜娜(38岁 2005年加入 从江苏大区经理升任)、朱银花(44岁 2007年加入 从湖北和重庆区域实习大区经理升任)、焦德凤(39岁 2012年加入 从产品管理部二部部长升任)及朱轩宜(35岁 2018年加入 从首席执行官秘书处秘书长升任) [1] 经营业绩与预期 - 公司2025年上半年翻台率为3.8次 海底捞餐厅经营收入为185.8亿元 [2] - 预计2025年下半年翻台率同比表现优于上半年 将带动全年海底捞餐厅经营收入降速收窄 [2] - 预计2025年海底捞餐厅数量为1372家 与年初数量相若 公司持续汰换存量门店以提升整体经营质量 [3] 副牌发展与多元化策略 - 公司积极发展副牌 预计2025年“焰请”门店数量达到80家 [3] - 其他副牌如“举高高”、“小嗨爱炸”门店数量分别为39家和5家 [3] - 2025年下半年以来公司加大副牌发展战略 多个新品牌面世 [4] - “举高高”自助小火锅主打一人食自助 客单价约60元 2025年三季度在二线城市多店同开 门店数量增长迅速 [4] - 公司进入寿司赛道 “鮨寿司”首店于2025年10月在杭州开业 客单价约90元 [4] - 2025年12月 “海底捞大排档火锅”首店在广州番禺开业 按盘计价 定位聚会主题 客单价约110元 [4] - “小嗨爱炸”持续扩充品类 客单价约30元 [4]