市场危机现状 - 日本国债市场正经历令全球投资者心惊肉跳的“崩盘”，长期国债收益率创下历史性飙升，市场对日本财政纪律的信心急剧溃散 [1] - 美国财政部长确认日债出现惊人的“六个标准差”波动，并已产生波及美债市场的“溢出效应” [1] - 30年期和40年期国债收益率单日跳升逾25个基点，远端利率一度突破4% [3] - 市场恐慌情绪蔓延，若跌势加深，日本央行可能别无选择，只能动用无限量购债工具进行干预 [1] 危机根源分析 - 高盛判断此次动荡并非情绪失控，而是“结构性破位”，是日本国债市场多年“缺乏自然需求”这一结构性问题的集中暴露 [3] - 市场动荡的核心是对日本财政能力的极限测试，而非地缘政治 [3] - 日本人寿保险公司在12月是日本国债的净卖家，加剧了市场对缺乏“自然需求”的担忧 [10] - Aegon Asset Management指出，长期债券几乎没有自然需求，很难看到短期内有什么能支撑日本国债 [10] 政策两难与可能终局 - 日本政策制定者面临两个艰难选择：大幅削减开支，或在政治上几乎“剧毒”；日本央行被迫回归收益率曲线控制（YCC） [5] - 高盛认为，鉴于削减开支难以下咽，日本央行干预成为“逻辑上的终局” [1][5] - Macquarie Bank策略师表示，若抛售继续并蔓延到全球，应会看到日本央行重新启用无限量购债工具 [5] - 若无官方干预，抛压难以自发消退，某种形式的政策“熔断器”可能不可避免 [13] 潜在后果与市场定价 - 日本央行若采取激进干预压低利率，将是一把双刃剑，极有可能重创日元汇率，使其跌破160这一关键心理防线 [1][7] - AXA Investment Managers警告，若日本央行激进干预，美元兑日元汇率可能至少会突破160防线 [7] - 高盛总结，日本正走向财政主导时期，其特征是政府依赖通胀，央行限制名义利率，从而产生持续的低实际利率和结构性疲软的货币 [7] - 市场正在为日本的“特拉斯时刻”定价，担心首相高市早苗激进的财政刺激计划可能引发类似英国2022年的危机 [10][11] - 瑞银交易员指出，日本央行若被迫追随财政政策扩张，将在债券收益率和货币汇率之间陷入进退维谷的困境，这已是对政策可信度的重新定价 [10] 市场反应与干预效果 - 财务大臣片山皋月的“冷静喊话”只能短暂缓解波动，令40年期收益率短暂回落，但无法扭转由结构性失衡和政治不确定性引发的趋势 [1][10] - 财政部无法改变市场已不再愿意无条件买入长期日债的现实 [10] - 随着2月8日大选临近，市场恐慌情绪进一步升级 [10]