文章核心观点 - 牧业大周期反转明确 奶牛及肉牛相关产业将受益 肉奶共振背景下具备较高业绩修复弹性 [1] 进口牛肉限制政策分析 - 自2026年1月1日起 对进口牛肉采取“国别配额及配额外加征关税”的保障措施 实施期限3年 对来自巴西、阿根廷、乌拉圭、新西兰、澳大利亚、美国等国家和地区的配额外进口加征55%关税 [1] - 政策信号明确保护国内肉牛产业 预计未来国内实际可从美国、新西兰、乌拉圭进口的牛肉有限 或难达配额数量 [1] - 在中性情形下 预计2026年配额内合计进口牛肉量将达234万吨 较2024全年牛肉进口量减少接近20% 未来牛肉进口压力将显著减轻 [1] 海外牛价周期展望 - 全球牛价正在进入上行周期 主产区供给调减和主销区强劲需求带动全球牛肉价格重新进入上行周期 [2] - 美国中西部草场因2020-2022年拉尼娜气象周期导致的严重干旱而退化 养殖意愿降低 活牛及母牛存栏近年加速调减 [2] - 巴西肉牛出口行情自2022年开始回落后 当地存栏及出栏持续出清 澳大利亚供给预计自2026年开始回落 [2] - 截至2025年12月 全球牛肉价格自底部累计上涨近60% 未来预计海内外肉牛周期将协同共振反转 [2] 国产牛肉供需分析 - 国产牛肉产能及价格拐点已现 涨价有望持续到2028年 [3] - 2024年因育肥公牛供给增加及周期底部养户淘汰母牛增加 导致市场牛肉总供给明显增多 牛价加速回落 [3] - 2025年开始 行业前期大规模母牛淘汰后 淘汰母牛数量明显减少 母牛肉供给大幅收紧 支撑牛价在2025年春节后淡季不淡上涨 [3] - 考虑到肉牛生产周期有时滞 母牛至毛牛出栏通常需要两年半左右 预计2023下半年开始至今的能繁母牛淘汰影响 将从2026年初开始持续传导至育肥公牛供给的大幅收缩 直至2028年 [3] - 未来国内缺口将持续拉大 牛价上涨驱动将更加强劲 [3]