贵金属市场表现与驱动因素 - 伦敦现货黄金价格于2026年1月21日盘中首次突破4800美元/盎司整数关口，最高触及4802.1美元/盎司，日内涨幅0.77%，本周累计涨幅超4%，年内涨幅已逼近10% [1] - 金价上涨的短期驱动因素是美欧关税摩擦升级、格陵兰岛主权争议等地缘风险持续发酵，推升全球避险情绪，资金加速涌入贵金属资产 [3] - 金价上涨的中期支撑源于美元信用弱化与实际利率下行预期，市场押注美联储降息周期临近，降低了黄金的持有机会成本 [3] - 多国央行购金潮持续，例如波兰央行近日宣布增持黄金，丹麦养老基金则减持美债转向贵金属，进一步强化了黄金的配置价值 [3] 全球债券市场联动与传导机制 - 日本10年期国债收益率从1999年以来的高位2.33%回落至2.21%，带动美国10年期国债收益率跌破4.5%，30年期美债收益率自去年以来首次跌破5% [1] - 日债反弹得益于日本财务省的政策信号释放，其通过向市场发放调查问卷、拟削减30年期以上国债发行量等组合拳，缓解了市场对超长期国债供给过剩的担忧 [3] - 日债企稳带动美债的传导机制是：日债波动性下降使得此前撤离的套利资金重新寻找高流动性资产，美债作为核心避险债券成为重要流向，形成“日债反弹→资金回流→美债企稳”的传导链条 [4] - 美债收益率回落反过来降低了黄金的机会成本，间接为金价上涨提供支撑，形成了跨资产联动格局 [4] 市场观点分歧与后续关键变量 - 乐观观点认为，地缘风险常态化、美联储降息预期及央行购金需求将推动金价继续冲高，而日本的债市调控措施能短期稳定全球固定收益市场 [4] - 谨慎观点警示，黄金短期涨幅过大存在获利了结引发回调的压力，且日本财政债务占GDP比重超260%，扩张性财政政策与货币政策转向的矛盾未解决，日债反弹或为短期修复 [5] - 影响黄金后续走势的关键变量包括：美联储政策信号、地缘局势进展及央行购金节奏 [5] - 影响债券市场后续走势的关键变量包括：日本国债减发计划的落地力度、日本央行加息预期变化，以及美欧关税谈判成果、美国通胀与就业数据表现对美联储政策路径的影响 [5]