核心观点 - 招商证券国际首次覆盖康哲药业并给予"强烈推荐"评级 公司正从中国最大的合同销售组织向制药企业转型 并迈向全链条发展的创新药企 [1] 业绩表现与展望 - 2023年三大核心产品陆续纳入集采导致公司短期业绩有所波动 [1] - 2024年起创新产品陆续上市商业化及独家药品快速增长给公司业绩带来拐点 [1] - 2025年上半年收入和利润增速均实现转正 [1] 业务模式与产品结构 - 早期公司以代理进口原研药的合同销售组织经营模式为主 [1] - 自2018年启动转型以来 公司通过海外授权、国内合作及自主研发方式快速丰富产品结构 [1] - 公司聚焦专科领域 独立营运皮肤健康、眼科和东南亚业务 [1]