宏观经济展望 - 高盛预测中国2026年实际GDP将增长4.8%，高于市场共识，其假设是2026年政策宽松力度加大 [1] - 预计2026年广义财政赤字将继续扩张，货币政策将采取克制而灵活的宽松方式，全年预计降息幅度为20个基点 [1] - 预计2026年整体固定资产投资有望重拾2%左右的正增长，投资目标领域可能包括高科技和战略领域、城市更新改造以及民生相关基础设施 [2] 出口与贸易 - 2025年中国货物贸易进出口总值达到45.47万亿元，同比增长3.8%，创历史新高，其中出口增长6.1% [2] - 预计以美元计未来几年名义出口增速将保持在5%-6%的水平，对美国以外地区的出口可能仍将是中国经济增长的重要驱动力 [2] - 中国制造业竞争力等优势使其在许多其他经济体进口中的份额显著上升，中间品和资本品的出口也因制造商全球扩张而大幅增长 [2] 消费与内需 - 预计2026年服务消费增速仍将领先于商品消费增速 [3] - 提振服务消费可以促进“扩大就业、提高收入、拉动消费”的良性循环，因为服务业相较于制造业的劳动力密集程度往往更高 [3] - 将经济从房地产和基建投资驱动转向消费和服务驱动的努力仍处于早期阶段 [2] 投资与房地产 - 房地产投资对经济增长的拖累可能会减弱，对整体经济增长构成利好 [2] - 政府明确要“推动投资止跌回稳”，预计财政支出会大幅增加 [2] 股市与盈利展望 - 高盛预测MSCI中国指数和沪深300指数在2026年将分别上涨20%和12%，并在亚洲市场中维持高配中国股票的建议 [1] - 预计2026年MSCI中国指数和沪深300指数盈利将增长14%，股市上涨的推动力预计更多来自盈利改善，而非估值修复 [4] - 2025年A股上涨的动力主要来自估值修复，目前该过程可能已近尾声 [4] 股市驱动因素 - 人工智能（AI）、“反内卷”政策和中国企业“出海”是支持2026年上市公司盈利增速明显提高的三大特有驱动因素 [4] - 在企业“出海”方面，上市公司海外收入占比的提升有利于提高企业的利润率，因为海外市场的利润率通常更高 [5] - 中国A股公司的海外营收占总营收的比重目前约为16%，而美国标普500公司的这一比重接近28%，显示未来有较大提升潜力 [5] 政策与主题投资 - 科技、安全和民生是中国2026年至2030年“十五五”规划发展战略的主要任务 [5] - 回顾历史，中国决策层完成了近90%的五年规划量化增长和发展目标，遵循五年规划可以在股市中获得超额回报 [5] - 政策支持和AI是贯穿2026年及未来所有首选题材的两大共同主线 [5] 资金流向与配置 - 预计2026年在互联互通项下，北上资金有望实现约200亿美元的净流入，驱动因素包括对物理AI代表性投资标的潜在需求以及人民币汇率潜在走强 [5] - 预计2026年南向资金净流入有望创2000亿美元新高 [5] - 目前对冲基金对中国股票7.6%的净配置显著低于约13%-15%的历史高点 [5] - 全球约有1.6万亿美元的共同基金资产（不含ETF）对中国股票的低配幅度为310个基点，全球多头投资者日益增长的分散化配置需求可能促使其进一步降低中国投资组合的跟踪误差 [6] - 与国际投资者交流显示，他们对增配中国股票的兴趣显著提升，但行动才刚开始，中国将是其风险分散配置的重要选择 [6]