镍期货市场表现 - 隔夜伦敦金属交易所（LME）镍价收跌2.12%，最新收盘报17760美元/吨，较前一交易日下跌385美元/吨，成交10925手 [1] - 夜盘上海期货交易所沪镍主力合约2602收报140110元/吨，下跌2400元/吨，跌幅1.68% [1] - 今日沪镍期货主力合约2602开盘报142600元/吨，上涨90元/吨，但随后低开低走，盘中报139810元/吨，下跌2700元/吨 [2] - LME镍库存报284736吨，较前一交易日减少972吨 [1] 宏观与市场情绪 - 宏观面，地缘局势紧张与贸易摩擦升级触发的避险情绪主导市场，引发资金从包括工业金属在内的风险资产中撤离 [2] - 美国股市全线重挫，恐慌指数大幅攀升，进一步加剧了资金撤离风险资产 [2] - 尽管美元指数走弱，但其对大宗商品的计价支撑作用被避险情绪完全掩盖 [2] - 资金明显流向黄金等传统避险资产，分流了有色金属市场的资金关注度 [2] - 内部宏观政策延续稳健基调，但未释放进一步宽松信号，市场对政策利好的预期有所降温 [2] - 监管层引导市场理性交易的举措，使此前受情绪推动上涨的板块出现回调 [2] 地缘局势影响 - 刚果（金）东部地区的局势动荡对镍供应链的直接影响相对有限，因当地并非全球镍的核心产区 [3] - 该地区冲突主要影响钴等特定品种的供应链，加剧了市场对资源供应链稳定性的普遍担忧，间接影响市场情绪 [3] - 该国已实施的矿产贸易管理措施主要针对特定开采方式，并未直接波及镍矿的生产与出口 [3] 供应基本面 - 全球镍市场整体维持宽松格局，短期供应收缩预期减弱 [4] - 尽管市场关注印度尼西亚新年度的审批配额可能收缩，但旧配额可沿用至一季度末，且实际执行存在灵活性 [4] - 全球交易所的镍库存处于高位，较去年同期有显著增长，反映出显性供应充足 [4] - 印尼本土冶炼产能持续释放，且企业通过多渠道原料采购弥补了部分品位波动，进一步缓和了供应端的紧张预期 [4] 需求基本面 - 下游需求整体平淡，不锈钢行业在节前未出现显著的备货需求，高价位抑制了终端采购意愿，市场成交清淡 [5] - 在新能源电池领域，三元材料装车增速短期内放缓，同时更具成本优势的磷酸铁锂技术路线市场份额稳固，对高镍三元材料的需求形成挤压 [5] - 相关的出口政策调整在短期内未形成明显的“抢出口”效应来支撑需求 [5] 产业链现状 - 镍产业链呈现上下游博弈、中游承压的状态 [6] - 上游拥有资源与冶炼一体化布局的企业凭借成本优势保持竞争力，行业集中度提升，但部分中小企业面临成本压力 [6] - 中游加工制造企业因原料价格波动，难以通过传统的“价格加成”模式完全转移成本，利润空间受到挤压 [6] - 下游的不锈钢和新能源汽车制造商对成本控制严格，对高价原料接受度有限，导致价格由上游向下游传导不畅 [6] 龙头企业与市场展望 - 主要镍企在2025年末得益于前期价格处于相对高位，整体业绩表现亮眼 [7] - 部分龙头企业依托海外低成本产能和较高的原料自给率，保持了显著的盈利能力和增长势头 [7] - 随着近期镍价回调，市场对相关企业短期盈利预期的担忧有所升温，其股价面临一定压力 [7] - 行业领先公司正通过持续释放产能、优化成本结构以及拓展高附加值产品来应对市场变化 [7] - 现货市场报价混乱、成交清淡，贸易商出货意愿强，但下游企业普遍持观望态度，仅按需小单采购 [7] - 综合宏观情绪偏空、基本面供需双弱的格局，预计镍价短期内将延续震荡偏弱走势 [7] - 价格主要波动区间可能下移，若宏观避险情绪加剧或库存进一步累积，价格可能测试更低支撑位 [7] - 若出现超预期的需求改善，或能迎来技术性反弹，但趋势性上涨的动力目前不足 [7]