核心观点 - 美国银行分析师将台积电目标价上调至470美元并维持“买入”评级 看好其技术领先地位、强大的定价能力和高端制程主导地位 [1] 财务与定价展望 - 预计混合晶圆均价在2025年至2027年期间的复合年增长率约为30% 远高于2020-2025年期间的17% CAGR [2] - 预计强劲的定价和持续的产能利用率将使销售额增速超过折旧增速 达到20%的复合年增长率 从而扩大毛利率 [3] - 预计毛利率将在2026年和2027年分别扩大至64%和65% 高于其结构性毛利率56%以上的水平 [3] 技术与产能分析 - 公司的技术领先地位预计将持续 这得益于先进制程的更高定价、新制程的更宽溢价以及产能优化的组合转变 [2] - 预计晶圆产能和出货量将保持稳定 先进制程的增长将抵消成熟制程的下降 [2] - 预计先进制程在2025年至2027年期间的复合年增长率将达到+15% 同时成熟制程将出现下降 [3] 业务与市场定位 - 台积电制造和销售用于人工智能应用的先进芯片 [3]