公司资本运作方案 - 创维集团公告了“分拆上市”与“私有化退市”同步推进的组合方案，两者互为条件、计划同日完成 [2][3] - 方案第一步是以介绍方式分拆光伏业务在联交所主板独立上市，全体现有股东按持股比例获分派光伏股份，每股创维股份可获约0.37股光伏股份，按行业估值测算理论价值约6.13港元 [3] - 方案第二步是实施私有化退市，股东每股可选择获得4.03港元现金，或1股私有化后的新公司股份 [3] - 选择现金方案的股东将获得“4.03港元现金+6.13港元光伏股权”的双重回报，理论总对价约10.16港元，较公告前最后交易日收盘价5.18港元溢价高达96.15% [5] - 该理论总对价相较于2025年6月30日每股约10.07港元的未经审核资产净值溢价约0.88% [5] - 采用介绍上市模式，无需发行新股，保障了现有股东对高增长业务的持股比例不稀释，也为光伏业务未来独立融资预留了空间 [6] - 此方案平衡了股东即时回报与业务长远发展，为传统企业盘活优质资产提供了新范本 [8] 市场反应与战略背景 - 公告后公司股价应声大涨，截至发稿暴涨38.61% [2] - 此次资本运作是传统家电业务承压与新能源业务崛起背景下的必然选择 [9] - 公司创始人黄宏生曾提出“五年分拆5-8家上市公司”的战略蓝图 [6] - 分拆光伏可能只是战略布局的第一步，公司未来还计划推动储能、汽车电子等业务独立上市，意图构建新能源产业集群 [13] 传统家电业务表现 - 公司2024年营业额和净利润双双下滑，全年营收约650亿元人民币，距离千亿目标仍有差距 [9] - 2025年上半年公司股权拥有人应占溢利仅1.25亿元，同比骤降67.4% [9] - 智能家电业务正触及增长天花板，受行业需求萎缩、头部品牌竞争加剧挤压 [9] - 2025年上半年，智能家电业务营业额为170.74亿元，同比增速已不足10% [9] - 2025年上半年，智能家电业务分部的业绩贡献仅略超光伏业务的一半，昔日“现金奶牛”地位已然动摇 [9] 新能源（光伏）业务表现 - 光伏业务已成为公司关键的“破局者”和核心引擎 [10][11] - 2025年上半年，公司新能源业务收入激增至138.36亿元，同比大幅增长53.5%，占总营收比重已升至超38% [11] - 按此发展速度，新能源业务在2025年全年收入有望首次超越智能家电业务，跃居公司第一大收入来源 [11] - 光伏业务已代替智能家电业务成为公司的“现金奶牛”，利润贡献占比持续攀升，成为支撑公司利润稳定的新支柱 [11] - 凭借在家电领域积累的渠道网络与服务体系，公司以“家电化思维”切入户用分布式光伏赛道 [11] - 截至2025年6月底，公司已累计建设超过80万座电站，总发电量超410亿千瓦时，运维容量超过27吉瓦 [11] 业务分部财务数据（2025年上半年） - 智能家电业务：对外分部收入170.44亿元，分部业绩4.26亿元 [10] - 新能源业务：对外分部收入138.01亿元，分部业绩8.08亿元 [10] - 智能系统技术业务：对外分部收入40.87亿元，分部业绩0.13亿元 [10] - 现代服务业业务及其他：对外分部收入13.32亿元，分部业绩亏损0.95亿元 [10] 未来挑战与课题 - 公司需解决如何维持传统家电业务的稳定现金流，避免其成为转型负担的课题 [13] - 公司需解决如何实现家电与新能源业务在技术、渠道与供应链上的深度协同，真正形成合力的课题 [13]