核心观点 - 丁酮市场在2026年初虽因供需矛盾缓和及出口向好等因素出现触底反弹，但核心矛盾未解，行业预计将复制2025年的疲软走势，全年市场均价存在创近年新低的风险 [1] 供应状况 - 国内丁酮总有效产能于2025年攀升至109.7万吨，创历史新高，其中正丁烯水合法产能84.7万吨/年，醋酸仲丁酯法产能25万吨/年 [2] - 行业竞争激烈，供应弹性成为常态以应对市场困境，2025年仅因工厂意外停车及集中检修导致流通货源缩减，才出现一次大幅上涨 [2] - 2026年国内存在约35万吨/年的潜在扩产计划，若释放将进一步加大市场运行压力，供需平衡或仍需依靠以销定产及计划性检修 [2] 成本与盈利 - 上游原料醚后碳四价格在2025年受多重利空因素影响持续震荡下行，对丁酮原料价格形成压制 [3] - 原料价格下行虽缓解了丁酮生产企业成本压力，但难以支撑价格上行 [3] - 2025年丁酮主要生产企业平均盈利为717元，较2024年降幅达13% [3] - 正丁烯水合法企业利润多数时间在500元左右徘徊，年中部分节点出现最大200元的亏损 [3] - 醋酸仲丁酯法企业盈利能力更弱，2025年多数时间处于亏损状态，多以切换生产醋酸仲丁酯为主 [4] - 预计2026年行业成本压力减轻可能带来个别时段获利空间扩大，但盈利改善将刺激产能释放进而压制价格反弹，全年平均利润难以有效修复 [4] 需求状况 - 需求端增长未能有效匹配供应增量，是主导2025年丁酮市场走势的关键因素 [5] - 终端需求与宏观经济景气度高度关联，整体消费环境修复缓慢，难以为丁酮需求提供爆发性增长动力 [5] - 以涂料行业为例，受房地产及建筑业发展不及预期影响，陷入售价低、成本高、利润微薄的困境 [5] - 下游采购呈现价格敏感性增强和基于预判的集中补库特征，难以转化为持续的需求拉动力 [6] - 2025年丁酮出口量虽维持高位，但较2024年不升反降，出口的“减压阀”作用弱化 [6] - 受全球经济增长放缓风险及国际市场竞争加剧影响，丁酮出口前景不确定性上升 [6]