核心观点 - 研报预期中国海外发展2025年核心净利润同比下跌18.1% [1] - 研报维持对公司“买入”评级 [1] 财务表现与盈利预测 - 预期2025年核心净利润下跌主要因物业发展业务毛利率下跌及减值带来压力 [1] - 将公司2025至2027年盈利预测分别下调14.6%、23.7%及27.4% [1] 投资与土地储备 - 公司归属土地投资额同比增长33% [1] - 土地投资额超越管理层目标 [1] - 土地投资明显集中于一线核心城市 [1] 估值与目标价 - 基于资产净值推算的目标价下调9.2%至15.14港元 [1] - 目标价下调因扩大资产净值折让 [1]