核心观点 - 针对阿拉斯加航空集团存在一份看空观点 该观点基于其常旅客计划的结构性缺陷、薄弱的技术控制以及可疑的会计操作 这些因素共同构成了重大的运营、监管和估值风险 [1][2] 常旅客计划安全与运营风险 - 公司的常旅客计划系统在数年内多次被攻破 黑客可盗取客户账户里程、篡改通知邮件并兑换里程用于高端国际旅行 且缺乏证据表明根本系统问题已得到修复 [2] - 仅2025年 公开论坛就记录了至少370起已确认的里程账户被盗事件 且大量案例来自小型利基社区 暗示在更广泛的客户群体中实际规模可能远大于此 [3] - 公司对安全事件的应对方式据称是悄悄恢复里程点数并限制受影响客户的账户访问 而非解决身份验证控制等根本性漏洞 [3] 财务与会计风险 - 管理层曾声称其常旅客计划价值约120亿美元 而公司市值约为55亿美元 计划管理不善可能带来重大财务风险 [4] - 2025年第二季度 公司在没有相应收入抵消的情况下 意外记录了1.8亿美元的常旅客负债增加 同时其联名信用卡合作伙伴美国银行的应收账款激增1.95亿美元 [4] - 到第三季度 约1.2亿美元的上述应收账款从流动资产转为非流动资产 引发了关于可收回性和信息披露的质疑 [4] 公司治理与法律风险 - 据称即使在欺诈者 actively traveling 时 公司也拒绝让执法部门介入 这可能是为了避免留下可能构成数据泄露公开记录 若属实可能引发监管审查 [5] - 这些问题若被证实 可能损害常旅客计划的经济效益并对股价构成压力 [5] 市场表现与交易观点 - 截至1月15日 阿拉斯加航空集团股价报收49.66美元 其追踪市盈率和远期市盈率分别为41.04和8.47 [1] - 看空交易通过买入2026年4月到期的长期看跌期权来表达观点 押注运营失败、会计问题和潜在的监管行动将导致股价下跌 [5]