文章核心观点 - 2023年票据新规实施后，票据利率中枢持续下移，波动性逐步收窄，这一趋势在2025年尤为明显 [1][11] 2023年票据利率走势 - 全年总体呈下行走势，一季度上行至全年高点，二、三季度波动下行，四季度低位运行 [2][12] - 全年波动极大，3月末达到全年高点2.59%，7月末触及全年低点0.97% [2][12] - 全年票据利率中枢为1.64% [2][12] - 月内走势波动性极大，月末容易出现极端行情 [2][12] 2024年票据利率走势 - 全年同样总体呈下行走势，一季度为全年高点，二、三、四季度波动下行，年底大幅反弹 [4][14] - 相较于2023年，波动性有所收窄，1月上旬上行至全年高点2.29%，12月末触及全年低点0.58% [4][14] - 全年票据利率中枢为1.30% [4][14] - 月内走势方面，上、中旬的票据利率波动性较2023年明显降低，月末依然容易出现大幅波动 [4][14] 2025年票据利率走势 - 全年依然总体呈下行走势，1-10月震荡下行，11-12月震荡上行 [5][15] - 相较于前两年，波动性进一步收窄，开年第一天便是全年高点1.60%，10月末触及全年低点0.20% [5][15] - 全年票据利率中枢为0.95% [5][15] - 多数月份上、中旬的票据利率波动性不高，月末依然容易出现极端行情，但出现次数有所降低 [5][15] 2023-2025年核心指标总结 - 票据利率中枢逐年下移：2023年为1.64%，2024年为1.30%，2025年为0.95%，每年下降约35个基点 [9][19] - 利率高点和低点同样逐年下降 [9][19] - 预计2026年票据利率中枢将继续下移，但降幅可能收窄至约20个基点 [9][19] - 票据利率波动性逐年降低：方差数据显示，2023年为0.24，2024年为0.19，2025年为0.06，2025年下降幅度尤为明显 [10][20] - 月末极端行情（波动幅度在20BP以上）出现次数减少：2023年和2024年均为7次，2025年减少为4次 [10][20]