事件：光伏龙头预亏引爆行业焦虑 - 2025年末至2026年初，光伏行业迎来业绩披露“寒冬”，多家龙头企业发布业绩预亏公告 [1][17] - 2025年1月18日，隆基绿能预计全年净亏损超60亿元，通威股份预计净亏损超90亿元 [1][17] - 晶澳科技、TCL中环、天合光能、晶科能源、钧达股份、大全能源等也陆续发布业绩预亏公告，行业整体尚未走出亏损困境 [1][17] 行业现状：全产业链承压，亏损态势加剧 - 头部企业业绩惨淡，环节分化明显：通威股份预计2025年亏损90-100亿元，隆基绿能预亏60-65亿元，爱旭股份预亏12-19亿元，亏损规模较2024年扩大或减亏乏力 [3][19] - 细分环节表现分化：多晶硅环节下半年实现经营性盈利，全年同比减亏约6亿元；电池、组件环节受价格低迷影响亏损加剧，叠加光伏电站业务计提减值拖累业绩 [3][19] - 价格体系崩塌：多晶硅现货价格从历史峰值20万元/吨跌至2025年低位5.2万元/吨左右，组件最低报价降至0.6元/W，较2023年降幅达40%，各环节主流产品价格较历史高点跌幅超60% [4][20] - 成本传导失衡：2025年四季度银浆、硅料等上游原材料成本大幅上涨，下游组件价格受市场竞争制约难以同步回升，中间环节利润空间被持续挤压 [4][20] - 产能过剩凸显：盲目扩产导致全行业产能严重过剩，同质化竞争加剧，企业被迫集体降负荷生产，行业开工率持续处于低位 [5][21] - 行业景气度走弱：光伏设备行业指数（931528）2025年12月31日收盘值为545.78，较12月初跌幅超3%，行业总市值缩水至17615.28亿元 [5][21] - 产量增速放缓：2025年上半年多晶硅、硅片产量出现负增长，电池片、组件产量增速降至15%以下 [5][21] 亏损根源：多重压力叠加下的行业内卷 - 供需错配是核心矛盾：供给端过去几年非理性扩产，产能增速远超需求增长，技术同质化加剧价格战；需求端全球光伏装机增速放缓，国内分布式市场下滑超20%，海外欧美市场增速收窄 [6][7][21] - 新兴市场需求增量有限：中东、印度等新兴市场保持15%-25%增速，但难以消化过剩产能 [7][21] - 国内需求先扬后抑：2025年1-7月全国新增光伏装机2.23亿千瓦，但下半年增速明显回落 [7][21] - 原材料成本飙升：白银价格在2025年累计涨幅近150%，创下历史新高，银浆在光伏组件成本中的占比在过去半年内大幅上升，测算占比约17%，已成为第一大单一原材料 [8][22][23] - 资产减值冲击利润：技术迭代与市场变化导致资产减值风险集中释放，通威股份单年资产减值计提达15-20亿元，其中电站业务减值约10亿元 [3][8][19][23] - 政策环境变化：2026年工信部进一步加强产能调控，光伏产品增值税出口退税政策变化倒逼企业迈向技术驱动的高质量竞争 [9][24] - 海外贸易壁垒增多：供应链“碳足迹”认证趋严，我国光伏产品出口不确定性增加，出口溢价能力受到制约 [9][24] 破局路径：技术迭代与格局重构并行 - 政策支持“反内卷”：工信部部署2026年重点工作时明确提出要深入整治“内卷式”竞争，2025年7月以来监管部门推动产能出清，龙头企业主动下调开工率，多晶硅价格已出现回升迹象 [10][25] - 企业加大技术研发：头部企业推出更高功率、更高转换效率的TOPCon组件和BC组件，以技术差异化规避低价竞争 [10][25] - 高端产品实现海外溢价：爱旭ABC组件2025年销量同比翻倍增长，隆基BC组件欧洲市场占比目标超60% [10][25] - 推进产能整合：光伏行业多晶硅产能整合收购平台——北京光和谦成科技有限责任公司已注册成立 [10][25] 未来展望：周期筑底后的高质量发展 - 短期进入整合攻坚期：2026年行业将进入整合与出清攻坚期，“反内卷”政策持续推进，光储平价落地，供需格局逐步重塑，行业报价与盈利有望震荡修复 [11][26] - 中长期转向质量优先：行业将从规模扩张转向质量优先，头部企业凭借技术、成本优势进一步提升集中度，落后产能加速出清 [11][26] - 市场规模预测：2030年全球光伏电池片市场规模预计超1200亿美元 [11][26] - 行业进入新发展轨道：行业将在周期筑底后进入更健康的发展轨道，坚持技术投入、优化全球布局、拓展“光储协同”的企业将迎来新一轮发展机遇 [11][26]