港股美妆企业上市潮与花物堂业务概览 - 港股市场吸引美妆企业上市 除已上市的毛戈平、上美股份和林清轩外 自然堂、珀莱雅、蔓迪国际及花物堂等公司也计划或已递交上市申请 [2] - 花物堂是平价护肤品牌“半亩花田”的运营主体 主打约20元的平价天然护肤产品 成功切入年轻消费群体市场 [2] 公司市场地位与核心产品 - 根据弗若斯特沙利文数据 以2024年零售额计 公司是身体乳、身体磨砂膏、洁面慕斯三大品类的国货第一品牌 身体磨砂膏在全市场位列第二 身体乳跻身全市场第八 [3] - 核心大单品销售表现强劲 身体磨砂膏（2015年推出）截至2025年9月累计销量达3770万瓶 身体乳系列（2012年上市）累计销量高达5690万瓶 [3] - 公司成功培育第二增长曲线 2025年前9个月发部洗护收入达4.82亿元 同比激增接近500% 占总收入比重由上年同期的7.5%提升至25.4% [3] 财务表现与增长驱动 - 公司营收高速增长 2023年营收11.99亿元 2024年增至14.99亿元 2025年前9个月飙升至18.95亿元 同比增长76.7% [8] - 期内利润大幅增长 2025年前9个月增至1.25亿元 上年同期仅2200余万元 [8] - 增长核心驱动为低价策略 2023年至2025年前三季期间 公司产品平均售价20元左右 [5] 收入结构变化与挑战 - 收入结构显著变化 面部洗护品类增长乏力 2025年前9个月收入4.63亿元 在总营收中的占比从2023年的50.1%下滑至24.4% [4] - 面部洗护品类下滑源于赛道竞争白热化 且公司在该领域产品差异化优势尚未充分建立 [4] 成本结构与盈利质量 - 销售及营销开支巨大 2023年至2025年前9月分别为6.37亿元、6.77亿元和8.96亿元 2025年前9月营销费用率高达47.3% [7] - 毛利率低于同行 2024年公司毛利率为62.3% 同期毛戈平、林清轩毛利率均超80% 上美股份和珀莱雅则超70% [9] - 经调整净利润率处于行业偏低水平 2023年至2025年前9月分别为2.0%、5.5%和7.8% [9] 盈利质量偏低的原因 - 产品结构以偏低毛利品类（身体洗护、发部洗护）为主 拉低综合毛利率 [10] - 线上渠道依赖度高 2025年前9月线上收入占比达76.3% 高额的平台佣金、流量费用和KOL合作成本侵蚀利润 [10] - 生产以OEM/ODM为主 自有产能占比低 原材料采购与代工成本议价能力有限 [10] 未来计划与行业挑战 - 公司计划将上市募资用于渠道开发、品牌建设、研发投入和数字化建设 [10] - 行业挑战包括：过度依赖营销的增长模式可持续性存疑 线上流量成本上升可能挤压利润 面部洗护等品类增长乏力需突破品类拓展瓶颈 在高端与平价品牌双重挤压下需提升品牌溢价能力以摆脱低价依赖 [10]