行业核心观点 - 全球AI算力建设处于爆发阶段，光模块作为数据高速传输关键部件迎来黄金年代，行业正从速率竞赛全面转向效率竞争 [1] - 行业新周期来临，技术迭代与供需博弈成为核心主线，光模块行业站在量价齐升与格局重塑的交叉点，开启新一轮成长周期 [1] - AI巨头资本开支持续加码，“光替铜”浪潮将至，为行业打开全新市场空间 [1][8] 行业景气度与市场规模 - 2024年中国光模块市场规模约为606亿元，较上年增长12.22%，预计2025年将接近700亿元 [4] - 全球数据圈规模预计2025年达175-181泽字节，为2020年的三倍，数据流量指数级增长直接拉动高速光模块需求激增 [4] - 海外四大科技巨头（微软、谷歌、Meta、亚马逊）2025年、2026年资本开支总和预计分别为4065亿美元、5964亿美元，同比分别增长46%、47% [8] - 英伟达预计其Blackwell与Rubin架构GPU在2025至2026年期间有望贡献超过5000亿美元收入，预计出货量达2000万颗，高端光模块产业链有望深度受益 [8] 产品技术迭代与需求 - 800G光模块在2025年实现规模化放量，成为超大规模数据中心互联主流配置，行业焦点已迅速转向1.6T [5] - LightCounting预测2025年全球800G光模块出货量将达1800万只-1990万只，同比翻倍 [5] - 2025年是1.6T光模块商用元年，技术验证完成并开启商用落地进程，成为行业新增长看点 [5][6] - 光模块速率从800G向1.6T、3.2T、6.4T升级周期缩短至1-2年，持续带来平均售价提升与利润率改善 [8] - “光替铜”浪潮即将启动，机柜内互联从铜缆向光互联迁移，2027年有望大规模应用，打开千亿级全新市场 [8] - 野村证券预测800G与1.6T光模块出货量将在2026年显著翻倍，硅光子渗透率提升至50%-70% [7] 头部公司业绩表现 - 天孚通信：预计2025年归母净利润为18.81亿元-21.5亿元，同比增长40%-60%，业绩增长核心驱动力来自AI行业加速发展与全球数据中心建设热潮 [3] - 剑桥科技：预计2025年归母净利润为2.52亿元-2.78亿元，同比增幅达51.19%-66.79%，高速光模块业务成为核心增长引擎 [3][4] - 高盛将天孚通信股票评级上调至“买进”，基于其光通信器件业务的持续增长潜力及在高速光模块领域的战略布局 [5] - 海外龙头Coherent最新财季营收达15.8亿美元，超出市场预期的15.4亿美元；Lumentum最新财季营收达5.34亿美元，超过一致预期，同比增长58.4% [9] 产能布局与供应链 - 剑桥科技：目标到2025年底800G系列产品年化产能达200万只（全口径），2026年海外产能计划向年化200万只目标推进 [6] - 中际旭创：800G订单需求自2025年一季度起持续释放，出货量保持季度环比增长，预计后续800G出货量将继续保持增长 [6] - 1.6T产品方面，中际旭创表示重点客户已开始部署并增加订单，公司为2026-2027年大规模订单交付积极准备产能 [6] - 剑桥科技部分1.6T产品进入小批量供货阶段，但因核心硅光引擎供应商交付延迟，量产时间由原计划的2025年推迟至2026年，预计2026年一季度实现大量发货，全年出货占比约为20% [7] - 野村估算主要全球光芯片供应商的先进光芯片产能2026年将同比增长超80%，但仍将落后需求5%-15%，光芯片供应不足或是瓶颈 [9]