文章核心观点 - 摩根士丹利认为 美国前总统特朗普在债务、贸易、制裁、安全及关键机构独立性等方面的政策 将是决定美元地位削弱程度的关键因素[1] 这些政策不确定性整体上对美元地位的影响为中性至略微加速其被替代的进程[2] 美元地位与挑战 - 过去25年 美元的国际角色已处于逐步下降的轨道中[3] - 目前尚无明显的全球储备货币替代品 而黄金是其“最大的挑战者”[3] - 过去18个月金价翻倍 使得外国央行持有的黄金资产规模（约4万亿美元）自1996年以来首次超过其持有的美国国债规模（3.9万亿美元）[3] 影响美元的政策不确定性因素 - 影响因素包括美国债务及其可持续性问题 以及对美联储主席施加的压力和更广泛的关键机构独立性问题[4] - 贸易不确定性升高 特朗普使用关税作为获取政治让步的手段 这在当前其与多个欧洲国家就格陵兰问题的对峙中有所体现 同时也令北约军事联盟关系紧张[4] 地缘政治与美元的双向影响 - 地缘政治紧张局势对美元同时产生推拉两种作用[5] - 历史分析表明 联盟关系可使其伙伴国持有的联盟领导国货币储备增加约30个百分点[5] - 北约解体可能损害美元地位 但日益不安全的 geopolitical 背景也可能引发“避险”需求 从而推动作为避险资产的美元需求[5]