宏观经济展望 - 2026年中国GDP增速预计为4.8% [1][9] - 未来几年中国出口增速预计维持在5%-6%，显著高于全球贸易2%-3%的增速 [2][11] - 人民币被低估约25%，预计将温和升值，2026年底人民币兑美元汇率升至6.85，2027年底升至6.54，年均升值幅度约2%-3% [3][11] - 房地产对经济增长的负拖累作用将逐年减弱，2024年和2025年是影响最大的两年 [2][11] 股票市场与指数预测 - MSCI中国指数年底目标点位为100点，其动态市盈率约13倍，处于历史平均水平 [1][4][9][12] - 沪深300指数年底目标点位为5200点，其动态市盈率约15倍，处于历史平均水平 [1][4][9][12] - 2026年中国股票市场回报预计为15%-20%，主要由盈利增长驱动 [4][12] 企业盈利驱动因素 - 预计2026年中国股票盈利增长率达14% [4][12] - AI产业预计未来3-5年每年为整个市场贡献2%-3%的盈利增长 [4][12] - 中国上市公司海外营收占比仅为16%，远低于美国标普500指数的28%，出海战略提升空间巨大且利润率优势明显 [4][12] - “反内卷”将对盈利增长产生正面影响 [5][13] 市场流动性分析 - 2026年南向资金净流入预计达2000亿美元（约1.4万亿元人民币），将创历史新高 [1][6][9][14] - 高盛跟踪的对冲基金客户中，中国股票配置仅占其总风险敞口的不到8%，远低于以往高点 [7][14] - 海外公募基金对中国的配置较全球平均水平低配约300个基点 [7][14] - 未来12个月，个人投资者预计将向股票市场投入约2万亿元人民币 [7][14] 行业配置观点 - 高盛看好AI及科技硬件，并维持高配建议 [8][15] - 高盛对材料行业维持高配建议 [8][15] - 保险板块为新增超配建议，因其估值处于历史低位，且高分红特性及在慢牛行情下有望提升投资收益 [8][15] 政策环境展望 - “投资于人”成为政策关键词，可能体现在年度育儿补贴3600元等举措上 [8][16] - 2026年政策支持预计将覆盖人生全周期，包括出生、教育、医疗、养老等，人口相关政策有望进一步强化 [8][16]