市场整体表现 - 2026年1月21日，A股全天震荡，上证综指微涨0.08%至4116.94点，深证成指上涨0.70%，创业板指上涨0.54%，科创综指上涨2.32% [1][15] - 沪深两市成交额约为26007.01亿元，较前一个交易日缩量约1770.97亿元 [1][15] - 全市场3096只股票上涨，2197只股票下跌，市场风格呈现小盘强于大盘、成长强于价值、双创强于主板的特征，风险偏好处于中性偏强状态 [1][15] 黄金板块表现与驱动因素 - 黄金板块领涨，黄金股票ETF（517400）当日大涨6.33%，黄金基金ETF（518800）收涨2.93% [1][7][15][20] - 伦敦现货黄金价格在21日15点最高触及4888美元/盎司，受地缘局势影响继续走高 [1][15] - 美国总统特朗普表示控制格陵兰岛的目标“绝不会改变”，并拒绝排除武力夺取的可能性，加剧了地缘政治紧张局势 [3][16] - “抛售美国”交易重起，丹麦养老基金计划在月底前清仓美国国债，担忧美国信用风险，导致美国国债和美元下跌，标普500指数重挫超2%，恐慌指数VIX触及高位，避险情绪利好黄金 [3][17] - 全球央行购金持续，波兰央行批准购买150吨黄金的计划，旨在将黄金持有量上限从550吨提高到700吨，以稳定经济 [4][17] - 年初至今（截至2026/1/21），黄金基金ETF年内涨幅达11.60%，黄金股票ETF年内涨幅达26.73%，位居ETF涨幅榜前列 [6][19] - 黄金价格上涨的合力包括避险属性、“抛售美国”交易逻辑再现、市场对美国资产信心动摇、降息周期及地缘局势紧张，长逻辑稳固因素包括美联储降息周期、海外不确定性、全球去美元化趋势及央行等持续购金 [7][20] 半导体/科技板块表现与驱动因素 - 科技板块表现活跃，集成电路、芯片、信创等细分领域表现较好 [1][15] - 集成电路ETF（159546）当日大涨5.47%，芯片ETF（512760）大涨4.28%，科创芯片ETF国泰（589100）大涨4.14% [7][8][20][21] - 半导体设备ETF（159516）年初至今涨幅为26.05% [7][20] - 半导体板块上涨主因CPU涨价，Intel第四代/第五代CPU缺货严重，主要原因为订单错配，而第六代CPU因适配和性价比问题迁移较慢，CPU制造周期需3-6个月，紧缺可能推动进一步涨价 [8][21] - AI浪潮持续推进，CPU市场增长可能超预期，一方面英伟达GPU及其他大厂ASIC出货量在2026年有望保持中高双位数成长，配套需求同步增长；另一方面推理侧部分大厂会加配CPU以加快速度，出货量可能同比提高 [8][21] - 半导体板块估值历史分位普遍在90%以上，但此轮AI科技革命级别更大，远期空间增益有想象力，且GPU、存储等赛道已进入业绩兑现期，估值仍有上修空间 [9][22] 债券市场表现与观点 - 债市反弹持续，十年国债ETF（511260）当日上涨0.09%，近5日上涨0.45%，性价比强于超长债 [9][22] - 十年期国债期货净价逼近去年12月26日高点，但上涨速度放缓，研判债市为“窄幅震荡”，形成单边行情合力不足，配置思维优于波段交易 [9][22] - 债市低波状态已持续1年有余，中长期趋势性强于均值回归，因利率与经济周期和货币政策强相关且存在趋势性 [11][24] - 短期震荡与经济磨底、货币政策方向不明确有关，经济基本面关注新旧动能切换叙事和通胀上行态势，但上游资源品抬价难传导至下游，真正通胀回暖需下游消费刺激，短期缺乏CPI中枢上移证据 [11][24] - 货币政策维持“适度宽松”表述，但资金面未明显放松，同业存单利率维持在1.60%以上，体现银行体系“负债荒”持续，在避免强力刺激导向下，央行超预期降息概率不大，政策面方向不明确或持续 [11][24] - 中长期定价因素缺乏明确判断时，短期机构行为主导，博弈特征增强，在震荡市下配置思路性价比高于波段交易，可关注国债ETF（511010）、十年国债ETF（511260）等稳健品种 [12][25]