基金经理加仓动向 - 多位知名基金经理在2025年第四季度不谋而合地对有色金属板块进行了重点加仓 [1] - 高楠管理的永赢睿信混合新进重仓五矿资源、宏创控股，神爱前管理的平安兴奕成长新进重仓云铝股份，王崇管理的交银新兴产业和焦巍管理的银华富裕主题新进重仓紫金矿业 [2] - 焦巍管理的银华富饶精选三年持有期基金在四季度同时新进重仓紫金矿业、藏格矿业、洛阳钼业、云铝股份、西部矿业、紫金黄金国际、江西铜业等多只有色股 [2] - 深耕资源股的基金经理叶勇在四季度维持重仓工业金属和贵金属，其管理的万家双引擎灵活配置混合主要加仓了中金黄金、盛达资源，并将中国神华、中国石油买入前十大重仓股 [2] - 西部利得资源鑫选混合在2025年四季度主要买入紫金矿业、盛达资源、洛阳钼业、华新建材、紫金黄金、神火股份等个股，覆盖金、银、铜、铝、水泥等多个品类 [3] 配置逻辑与操作 - 基金经理叶勇对基金配置结构进行微调，维持以工业金属、贵金属、油运、化工为主的配置，并使用净申购资金逐步逢低加仓部分煤炭、原油龙头股 [3] - 西部利得资源鑫选混合基金经理管浩阳表示，基金在四季度维持高仓位运作，维持了贵金属、铜矿板块的较高仓位 [3] - 在四季度风险偏好下降的背景下，西部利得资源鑫选混合减仓了估值较高的小金属、稀土磁材板块，并增持了红利属性突出的电解铝板块 [3] - 根据行业景气度变化，西部利得资源鑫选混合减仓了煤炭板块并增持了能源金属板块，同时通过自上而下挖掘在建筑建材、化工等行业获得了个股收益 [3] - 神爱前管理的基金在四季度加仓电解铝及有色金属板块，略减仓科技板块，主因是宏观政策加力推动需求温和复苏，叠加“反内卷”政策有望重塑周期制造板块供需格局 [5] 核心投资观点：价格景气周期 - 多位基金经理认为，在宏观经济温和复苏、全球商品周期持续以及降息预期等多重因素共振下，有色板块仍具备显著吸引力，价格景气周期远未结束 [1] - 尽管有色金属股票在2025年已实现较大涨幅，但当前行情主要由业绩驱动而非估值拔升，截至2025年底的有色金属龙头股估值与两年前相比并未显著拔升 [4] - 中欧资源精选混合基金经理叶培培指出，目前处于过往60年以来第三轮全球商品大周期，价格景气远未结束 [5] - 剔除通胀因素的主要资源价格仍未回到历史高点，本轮周期特点是持续时间更长，逆全球化背景下资本开支周期处于有利位置，以铜为首的主要商品价格尚未刺激新一轮资本开支周期重回峰值 [5] - 神爱前认为，2026年PPI有望同比逐渐回升，库存周期有望步入主动补库阶段，进而对盈利修复带来更大弹性，并带动周期行业盈利实质性回升 [5] 2026年行业配置展望 - 基金经理叶培培未来一年看好两方面：一是降息带来的美元计价商品价格抬升，以金铜铝尤为突出；二是外需及新动能（储能和AI基建）暴露度高的品种景气佳，以铜铝碳酸锂较为突出 [6] - 叶培培表示，小金属中钨、钴的供需缺口确定性较高，2026年最为看好的五大品种有铜、铝、碳酸锂、黄金、小金属（钨）等 [6] - 叶培培同时关注反转品种的左侧布局机会，如化工、焦煤、钢铁、建材等，优选对全球增量贡献度高的高成长弹性标的 [6] - 基金经理叶勇认为2026年有望迎来物价走势变局之年，PPI回升是关键观察变量，如发生重大宏观变化，需要战略性配置顺周期风格 [6] - 叶勇按重要性排列看好三个方阵：第一方阵是工业有色和小金属，基本面稳健向好，有望实现盈利提升与估值拔升共振 [6] - 第二方阵是传统顺周期行业，如化工、保险、钢铁、煤炭、建材、轻工等顺周期行业龙头，从PB-ROE角度看投资价值凸显，同时出口导向的资本品如机械设备行业有望持续受益 [7] - 第三方阵是顺周期行情扩散行业，如通用机械、餐饮、酒店、食品饮料、纺织服装、地产等，在物价上行趋势确立，PPI和CPI同步共振后，将迎来机遇期，部分龙头具备较大估值修复潜力 [7]