2026年首期LPR报价与货币政策分析 - 2026年1月20日贷款市场报价利率（LPR）连续第8个月保持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [1] - LPR保持稳定的主要原因是其定价基础——7天期逆回购操作利率自2025年5月下调后一直未变，且主要市场利率保持稳定，商业银行缺乏主动下调LPR报价加点的动力 [1] - 宏观经济基本面是LPR保持稳定的根本原因，受出口偏强及新质生产力领域较快发展推动，宏观经济顶住压力完成增长目标，货币政策保持定力 [1] 企业及居民融资成本与结构性降息 - 企业融资和居民信贷成本保持低位，2025年12月新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款加权平均利率均在3.1%左右，较2018年下半年分别下降2.5个和2.6个百分点 [2] - 2026年首次结构性“降息”已落地，自1月19日起，再贷款、再贴现利率下调0.25个百分点，下调后3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25% [2] - 部分专家认为，结构性“降息”对银行负债成本已有压降，叠加年初信贷高增，总量降息的紧迫性不高，全面降息时点可能后移 [2] 未来降准降息的政策空间 - 中国人民银行副行长表示，降准降息“从今年看还有一定的空间”，目前金融机构平均法定存款准备金率为6.3%，降准仍有空间 [3] - 政策利率调整的外部约束减弱，人民币汇率稳定且美元处于降息通道，内部约束方面，银行净息差已连续两个季度企稳于1.42% [3] - 2026年有规模较大的长期存款到期重定价，叠加再贷款利率下调，有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造空间 [3] 宏观政策协同与金融资源引导 - 2026年需增强宏观政策协同性和集成效应，让政府资金、金融资源和社会资本形成合力，更精准服务实体经济 [4] - 财政政策应发挥“药引子”作用，通过贴息、担保等方式为金融资源进入特定领域降低风险并提供激励 [4] - 货币政策应发挥“灌溉渠”作用，金融机构需利用财政政策提供的支持，将资金精准“滴灌”到中小微企业、科技创新、提振消费等重点领域和薄弱环节 [4]