文章核心观点 - 低利率环境驱动大规模“存款搬家”，预计2026年将有30万亿至50万亿的2-5年期定期存款到期，资金正从银行体系流向多元化的资本市场寻求更高回报 [1][3][24] - 本轮资金再配置并非居民风险偏好的根本性转变，而更多是低利率下的边际调整，资金主要流向中低风险投资工具，而非大规模涌入股市或房地产 [8][11][26][27] - 资本市场（特别是A股、银行理财、“固收+”产品、保险及黄金）成为承接“存款搬家”资金的主要“洼地”，但整体资金流动趋于稳健，难以掀起浩大的资本浪潮 [1][11][17][28] A股市场表现与资金关联 - 自2024年“9.24”新政至文章发布时，A股主要指数大幅上涨：上证指数累计涨49.65%，深证成指涨75.12%，创业板指涨114.2%，市场财富效应被激活 [1] - 市场成交活跃，三大指数成交量突破3.7万亿元，2025年融资融券余额从1.85万亿跃升至2.52万亿，2026年初8个交易日融资余额增长1564.71亿元创历史新高 [5] - 市场参与度提升，2025年A股新开户数量达2744万户，同比增长10%，创3年新高 [6] - 监管进行逆周期调节，2026年1月14日三大交易所将融资保证金最低比例从80%提高至100，抑制了部分杠杆资金入市热情 [8] “存款搬家”的规模与原因 - 低利率是核心驱动力，银行存款利率经历多轮下调后普遍进入“1时代”，国有银行1年期定存利率为1.1%，3年期为1.55% [3] - 中金公司测算2026年将有超过30万亿元的2-5年期定存到期，华泰证券则认为超过50万亿元的2年期定存到期 [1] - 2025年全年新增人民币存款26.41万亿元，其中非银行业金融机构存款增加6.41万亿元，创10年新高，显示资金流向金融体系 [1] 历史“存款搬家”的影响 - 历史上出现过7轮“存款搬家”，均伴随重要资产价格变化，例如1998-2000年资金流入消费和房地产，商品房销售累计同比从1.7%大幅攀升至60.7% [3] - 2009-2012年资金流入房地产和资本市场，推动上证指数从1664点反弹至3400点附近 [5] - 2013年后资金通过“影子银行”等渠道流向理财、信托等高收益产品 [5] - 房地产市场在多次改革与政策刺激中成为吸纳储蓄资金的重要支柱 [5] 资金流向：银行理财与“固收+” - 银行理财成为重要承接渠道，规模从2023年末的26.8万亿元增长至2025年11月末的34万亿元峰值，存续产品数量从3.98万只增至4.3万只 [11] - 增量资金偏好低风险产品，截至2025年末，前14家理财公司的固定纯债产品规模新增1.64万亿元，固收权益类增强产品新增1.27万亿元，现金管理类产品缩减2400亿元 [14] - “固收+”策略产品（债券底仓+风险资产增强）销售火爆，截至2025年9月30日，“固收+”基金规模同比增速高达39.5%，而纯债基金规模增速为-10% [17] 资金流向：其他资本市场领域 - 保险领域吸收资金，2025年前11个月保险业保费收入5.76万亿元同比增长7.6%，其中人身险保费收入4.15万亿元同比增长9.1%，储蓄型产品表现亮眼 [19][20] - 黄金投资吸引资金流入，2025年国际金价累计涨幅超70%创1979年来最佳表现，国内黄金ETF前三季度增仓79.015吨，较2024年同期的29.927吨增长164.03% [21][23] - 蚂蚁财富平台数据显示，已有890万人开启黄金ETF定投，其中95后占比超四成 [23] 消费与房地产并非主流目的地 - 消费增长平缓，2025年社会消费品零售总额突破50万亿元，比上年增长3.7%，但涨幅较前11个月回落0.3% [26] - 房地产市场承压，截至2024年末房地产资产占中国居民总资产49%，但70城中新建商品住宅价格环比上涨城市仅6个，二手房价格普遍下跌，制约了资金流入意愿 [27] - 居民收入预期下行压力及偏弱的消费意愿，导致资金更偏向投资领域而非消费和房地产 [25][27] 对资金实际流入股市的评估 - 中金公司研报认为，居民存款直接流入股市或配置主动股混基金需保持相对审慎，现阶段更多是投资经验丰富的客群有加仓意愿 [8] - 央行2025年12月社融数据显示M2-M1剪刀差扩大，非银存款减少而住户存款增多，表明资产再配置更多在金融体系内部调整，而非住户存款大幅外流 [8][11] - 中金公司推测，本轮“存款搬家”实际流入资本市场的资金约在2万亿至4万亿元左右，相对于日成交3万亿的A股市场，其影响有限 [11]