文章核心观点 - 2025年底宏观氛围回暖及政策支持曾提振PVC市场情绪 但2026年以来受看多情绪降温、出口退税政策取消及基本面偏弱等多重因素影响 PVC期价震荡回调 行业面临供应充足、需求疲软、库存高企及成本支撑与上行动能不足的复杂局面 [1][5][6] 产能与供应 - 2025年PVC行业产能扩张显著 实际产能增加208万吨至2962万吨 创历史新高 产能增速达7.55% 新增产能中乙烯法装置占比72% [2] - 2026年全球PVC产能扩张速度明显放缓 国内仅有一套30万吨/年新装置计划投产 海外新增产能也有限 同时国内外均有老旧装置面临淘汰压力 预计产能过剩压力将显著缓解 [2] - 尽管行业综合毛利承压 但当前PVC装置检修意愿不高 开工率整体维持在80%左右 市场供应充足 [2] 需求与库存 - 房地产行业复苏缓慢 2025年投资、新开工、施工、竣工面积同比降幅较大 且多项数据同比增速进一步下降 与房地产相关的PVC硬制品型材开工率下降 [3] - PVC下游进入季节性淡季 下游制品订单不佳且主动备货意愿偏低 春节前需求预计继续走弱 [3] - 需求疲软导致国内社会库存持续攀升 截至1月15日当周 PVC社会库存环比增加2.70%至114.41万吨 同比大幅增加48.60% 去库压力较大 [3] 出口市场 - 2025年中国PVC出口量达382.32万吨 同比大幅增加46.09% 创历史新高 出口量占产量的15.6% 印度是最大出口目的地 占比40% [4] - 2026年1月9日政策公告取消PVC产品13%的增值税出口退税 自2026年4月1日起执行 按当时价格计算 出口成本将增加约520元/吨 削弱国内产品在亚洲市场的价格优势 [4] - 政策变化导致近期出现“抢出口”现象 出口签单量大幅增加至近年来高位 尽管成本优势减弱 但海外产能不足 国内PVC出口仍有增长空间 [4] 成本与估值 - 山东地区PVC和烧碱综合毛利处于亏损状态 近期烧碱价格持续下跌使得PVC成本支撑力度逐步增强 未来估值存在较大的修复空间 [5] - 但当前基差偏低 期货仓单数量处于高位 国际油价下跌也难以提供有力成本支持 PVC上行动能不足 [6]