文章核心观点 - 债市近期持续反弹，但形成单边行情的合力不足，预计将维持“窄幅震荡”格局，在此环境下，配置思维的性价比高于波段交易思维 [1][3][4] 市场近期表现 - 十年国债ETF（511260）在1月21日上涨0.09%，近5日上涨0.45%，其整体性价比被认为强于超长债 [1] - 十年期国债期货净价已逼近去年12月26日高点，但上涨速度有所放缓 [1] - 截至1月21日15:25:28，CFFEX10年期国债期货主力合约最新价为108.200，较前结算价（108.165）上涨0.035，涨幅0.03%，当日振幅为0.12% [2] - 该合约持仓量为24.35万手，当日增仓1698手 [2] 市场分析与研判 - 债市处于低波动状态已超过一年，但从中长期角度看，其趋势性强于均值回归特性，因利率与经济周期和货币政策强相关，而后两者均存在趋势性 [3] - 短期震荡状态的形成与经济磨底、货币政策方向不明确有关 [3] - 经济基本面方面，市场关注新旧动能切换的宏大叙事以及通胀能否维持上行态势，分析认为反内卷导致的上游资源品抬价难以传导至下游，真正的通胀中枢回暖需要下游消费刺激，目前缺乏CPI中枢上移的证据 [3] - 货币政策层面，央行维持“适度宽松”表述，但资金面并未明显放松，如同业存单利率维持在1.60%以上，体现银行体系“负债荒”持续，在避免强力刺激的政策导向下，央行进行超预期降息的概率不大，政策面方向不明确或会持续 [3] - 当中长期定价因素缺乏明确判断时，短期机构行为因素占据主导，市场博弈特征增强，获取收益难度提高，策略稳定性下降 [4] 投资策略建议 - 在债市维持震荡的状态下，建议采取配置思路，关注久期适中的国债ETF，具体品种包括国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260） [1][4]