市场行情与价格 - 2026年1月21日，沪铜主力合约开盘101020元/吨，收盘101280元/吨，较前一交易日收盘上涨0.05% [2][13] - 昨日夜盘沪铜主力合约开盘100550元/吨，收盘100260元/吨，较昨日午后收盘基本持平 [2][13] - 1月21日，SMM 1电解铜现货对当月合约报价贴水280至80元/吨，均价贴水180元/吨，较前一日下调30元/吨，现货价格区间为99820-100300元/吨 [3][14] - 早盘期铜自99840元/吨开盘后多次上探100400元/吨，最终收于100310元/吨 [3][14] - 市场货源分化，贵溪、金川等好铜因供应偏紧成交较快，湿法铜报价相对坚挺 [3][15] - 下游采购呈现结构性特点，头部企业接货相对积极，部分终端在铜价低于99500元/吨时接受度明显提升 [3][15] - 预计今日现货报价在持货商挺价意愿支撑下或维持稳定 [3][15] 宏观与地缘政治 - 格陵兰岛危机峰回路转，美国总统特朗普宣布已与北约秘书长吕特就格陵兰岛问题达成协议框架，并表示将不会实施原定于2月1日生效的关税措施 [4][16] - 受此消息影响，美股直线拉升，三大股指均涨超1% [4][16] - 欧盟领导人紧急峰会将按计划于当地时间1月22日晚间举行 [4][16] - 最新调查显示，多数经济学家预计美联储将在本季度维持基准利率不变，并可能在美联储主席鲍威尔任期于5月结束前继续按兵不动，这一判断较上月出现明显转向 [4][16] - 多数经济学家仍预计今年晚些时候将至少出现两次降息 [4][16] 上游供应与矿业 - 力拓公布2025年第四季度铜产量为24万吨，同比增长5% [5][17] - 力拓2025年全年铜产量为88.3万吨，同比增长11%，超过上调后的指导目标上限（86-87.5万吨） [5][17] - 产量增长主要得益于奥尤陶勒盖项目的成功增产，其地下矿开发工程现已全部竣工 [5][17] - 刚果民主共和国已向美国递交一份定向矿产项目清单，涵盖锰矿、铜钴、黄金以及锂项目，开放这些项目供美方投资 [5][17] 贸易、库存与市场结构 - 伦敦金属交易所现货铜价对比远期期货价格大幅溢价，其中“明日/次日”价差一度飙升至100美元的升水，达到2021年历史性供应短缺以来的最高水平 [6][18] - 此前本月早些时候LME铜价刚创下超过每吨13,400美元的历史新高 [6][18] - LME数据显示，截至上周五，有三个独立实体持有的多头头寸累计占1月未平仓合约的至少30%，如果持有至到期，这些头寸将要求交付超过13万吨的铜，超过了LME仓储系统中可随时提取的库存总量 [6][18] - LME仓单较前一交易日变化8875吨至159400吨 [7][19] - SHFE仓单较前一交易日变化-2612吨至145581吨 [7][19] - 1月21日国内市场电解铜现货库存32.94万吨，较此前一周增加0.85万吨 [7][19] 下游消费与需求 - 铜价维持窄幅震荡运行，临近月底下游消费提振空间有限 [6][18] - 部分加工企业抢出口动作使得市场需求相对较为平稳 [6][18] - 周内下游市场整体订单表现平平，下游企业基本维持逢低刚需采购为主 [6][18] 市场观点与策略 - 上周白宫对部分特定的半导体、半导体制造设备和衍生品加征25%的关税，使得市场对于有色品种需求展望略受影响，铜品种受到一定波及，但回调幅度相对有限 [8][20] - 结合目前铜价高企，下游需求本就低迷，近期累库也相对明显，当下铜价或暂时陷入震荡格局，震荡区间预计在99500元/吨至110000元/吨 [8][20] - 报告给出的铜策略为“中性” [8][20] - 期权策略为“卖出看跌” [9][21]